冯柳42亿缘何押注一只股票？

冯柳42亿缘何押注一只股票？

转载于价投之声

近日，私募大佬冯柳重仓买入【世纪华通(002602)、股吧】（002602）引起了市场的热议，也把这位传奇投资人物重新带回公众视野。

冯柳从2003年起，专注于二级市场投资，对市场及投资方法有较多独到见解和创造性认识。在网络上使用茅台03的网名，在闽发论坛、淘股吧、雪球等地，持续不断的分享自己的投资理念和实盘记录，据说实现了9年370倍的收益，是个不折不扣的民间牛散、投资高手，2015年加入高毅资产担任基金经理，创造了非常不错的回报，无一年亏损。

42亿押注一只股票

根据世纪华通的定增公告，冯柳所管理的基金产品参与了这起定增，申购金额达9.3亿元。定增完成后，该产品的持仓比例将达到4.82%，接近于举牌。加上此前在二级市场买入的数量，按最新收盘价计算，持仓市值约42亿元。

42亿元持有一家公司，对于A股市场公私募基金来说，相当罕见。为什么冯柳要重仓这只股票？

据了解，2019年，世纪华通已经完成了对盛趣游戏的并购，目前已经成为A股游戏行业的龙头，市值将近900亿元。

世纪华通成立于2005年，2011年7月在深圳证券交易所成功上市，证券代码002602。是国内A股市场上规模最大的游戏公司之一，主营业务为互联网游戏和汽车零部件，旗下产业包括天游、七酷、互动、盛趣游戏、世纪华通车业等。集团员工规模超5000人，市值接近600亿元。游戏产品覆盖全球200多个国家和地区，全球游戏注册用户突破30亿。汽车零部件业务是大众、通用、本田、德国贝洱、法国法雷奥等大集团定配套A级供应商，已拥有40余项发明和实用专利，产品被认定为浙江省名牌产品。

根据2019年业绩快报，世纪华通表示经营继续保持持续稳定增长的态势，2019年营业收入为151.1亿元，同比增长20.65%；归属于上市公司股东的净利润为25.51亿元，同比大增89.49%。

除了重仓世纪华通，其实冯柳早在去年就开始重仓股瞄准游戏行业，首次介入游戏股是在2019年的10月份买入三七互娱（002555），目前持有5182万股，占比2.45%，位列第五大流通股股东，除了世纪华通、三七互娱之外，冯柳还持有2150万股完美世界（002624）。

在疫情全球化的大背景下，游戏行业是为数不多受正向影响的行业，而且随着5G的快速发展，云游戏也受到了各大龙头公司的强力布局，前景很美，这或许是冯柳倾心游戏的主要因。

另外，从2019年底持仓，冯柳重仓10亿元以上的还有丽珠集团（000513）、顺丰控股（002352），同时还持仓康缘药业（600557）、【利尔化学(002258)、股吧】（002258）、中旗股份（300575）。

实至名归的基本面价值投资者

冯柳是一位备受推崇的散户出身民间高手，在庞大的炒股群体中脱颖而出，只能靠业绩说话，据称他投资年化收益一度达到85%。他的投资体系自成一脉，投资风格以长期投资、价值投资、逆向投资以及高仓位操作见长，是实至名归的基本面价值投资者。

早在10多年前，茅台就成为冯柳的投资标的，也成为他最早买入且持有时间较长的股票。慧眼识珠为冯柳带来了令多数投资者艳羡的丰厚回报。冯柳对茅台的投资，也一度被认为是价值投资在国内实践的成功典范。其实冯柳2006年后就没再持茅台，主要涉足领域是消费、医药，比如西王食品（000639）和山西汾酒（600809）、大族激光（002008），汽车类股票等。

他有一些见解颇为独特，比如他认为越不花时间的研究越高效，他很少做深度研究，因为要花这么多功夫才能理解的东西，一定不是共识，结果可能付出很多，还没有收获。

这个意思其实是做大家最终都很能形成共识之事，他在选股上也有一些方法，比如对某个行业不熟悉，就只守正不出奇，只选择大家有共识，并且都相对认可的标的，不会去挑选自己觉得好的标的。

他投资的顺鑫农业（000860）2018年年初就有3倍的涨幅，还投资了合兴包装（002228）、安迪苏（600299）、山大华特（000915）等。

这些都不像价值投资者会青睐的股票，但是冯柳本身就不以价值投资者自居，他持有的股票往往会表现一种庄股特征，切换股票也很快，关键是他能在上涨之后切换出去。

买股票主要是否有机会

冯柳曾多次阐明了他买卖股票的一些考虑则买股票主要是否有机会，是机会驱动而不是研究驱动，对行业没有偏好，只有行业熟悉与否的区别，不熟悉的行业守正，对于大家有共识的标的，不会去挑选自己觉得好的标的。对于熟悉的领域，可以考虑出奇，会挑选一些市场有分歧的标的。

冯柳喜欢大幅下跌的、没有被市场演绎的标的，对于市场已经从底部演绎两年以上的标的，即使有很大空间也不会买，“我一辈子都不会碰，过去没有、现在不会、未来也不会。”

冯柳对此的解释是买入时偏博弈思维，和有持有人要有优势才会介入，更多的是想不要吃亏。

主要基于安全性，因为他想把自己永远放在最安全的位置，将持仓放到更安全、赔率和收益概率更好的标的上，这就是卖出的最重要理由。“卖出不代表不好，只是有了更好的投资标的。”

冯柳认为，“在低位时，如果你不能证明它无，那它就是有；在高位时，如果你不能证明它有，那它就是无，这是基本的赔率思考模式，与事实无关。”在高位时，不能像赌徒一样坚定自己，花大量精力去论证它有；在低位时，也不能像懦夫一样被恐惧控制不敢伸手。

不是用蛮力去逆势布局

冯柳多次强调，高度追求安全性，把自己隐身在“弱者体系”中，即“假定自己在息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识，用赔率抵御风险，用常识增加确定性。”

几乎不去买入持续跌跌不休的股票，而是在股票略为企稳、有望反转的“将起未起”之时切入。即使判断标的是被市场错杀的，也要让市场自己证明是错杀的时候再介入，要永远相市场的力量，不能和市场对着干，是逆势布局，但不是用蛮力去逆势布局，而是借助市场的逆势布局。

不管是疯狂上涨，还是极度悲观，冯柳都认为，市场永远是正确的，“在市场极端时刻，找到市场癫狂的主因并等待其变化的时机，永远比评判市场对错更有意义，也许有人会不介意去忍受较长时间的寂寞与痛苦去等待光明，以此弥补掉对时机的把握不足，但前提是要避免毁灭性的打以活到胜利到来的时刻。”