该何去何从

美股进入暴涨暴跌模式，A股又该何去何从？有人说A股会跟随美股，因为全球经济一体化，A股很难独善其身；有人说，欧美股市暴跌，会有挤出效应，资金总要寻到安全港湾，会投到A股来。这是两种完全不同的猜测。都有可能，但如果游走在这两种结果，对我们投资实操意义不大。有意义的是，我们跳出来考虑，危险在哪里？机会又在哪里？

P2P和其他各种明目的高额回报理财就不说了，那是常识，如果再被骗，叫没常识。没常识的人，不是这被骗就是那被骗。

现在比较大的风险是房产投资风险。房产的风险主要是不涨的风险，不涨就意味着每年1.5%的租金回报，考虑到5%的贷款成本，实际就是亏的。我认为投房产风险很大，但投资领域认为的房产风险传导到股市，房企股价跌至合理甚至低估，结果就是投头部的房产公司股票倒没什么风险了。某种意义上，投房产实物和投房企股票是完全两回事了。类似的还有，投茅台酒和投茅台股票也是两回事，投茅台酒实物风险高，投茅台股票风险低，你能理解吗？我这里说的房产投资者，不包括钱多得不得了，没有其他投资途径，只能全款买房收微薄租金也心安理得的选手。

另一个明显的风险是科技股风险。我想这时候用“高泡沫”来评价没有实际业绩、或者有业绩但对其后续预期过多的科技股并不为过，甚至很多只是传统的制造业企业变身混迹其中享受高溢价。科技股的高泡沫持续时间不会太长，终究会爆，只是不知道会是哪天，会不会是“现在”呢，没人知道。我们做好及时抽身的准备了吗，或者说我们确定能及时逃脱吗？这次逃脱那下次、下下次呢？很多时候我们不能分清究竟是运气还是能力使然，但如果混淆了运气和能力，只要有一次运气不在，游戏就结束，只要一次。

总是谈风险，那机会在哪里呢？很多人喜欢谈美股十年牛市，实际情况是，美股十年也只少数公司在上涨。美股的230年历史，沉淀到现在的结果是，市场里只剩下专业机构以及让他们存活下来的风控制度。市场淘汰了的不只是散户，还有很多机构。最终的结果就是，少数典型指标公司呼呼的涨，一部分公司估值合理，大部分公司没人买卖。

像美国这种，越是已经充分发展、越是体量巨大、越是增长缓慢的经济体，本身对新经济越感兴趣，因为代表着未来希望。这些代表着希望的公司呼呼的涨就不奇怪，拉涨到的高度，自重影响下本就有回撤压力，加上新冠疫情对后续经济的悲观预期，这些高估的科技股以及合理价格的传统公司下挫就是必然。当然大部分公司无所谓跌不跌了，反正是瘫在泥里一直不动的。

美股显示的十年牛市与我们A股的十年没涨，根本区别在于指数计量的差别。如果我们也选50个票做指数海康、美的、格力、国旅、茅台、生益、平安、恒瑞......我们是不是十年牛市？可惜的是，我们指数不是这么编制，大家还习惯失真的上证指数。

一边是“已充分发展、体量巨大、增长缓慢、寄望新经济”的经济体，一边是“仍在快速发展、市场体量巨大、传统经济仍较快发展、新经济也见端倪”的经济体，你说机会在哪里？芒格说“中国明显是水深鱼多的地方”就是这个意思。我们的机会在中国，不难的是腾讯超过facebook，阿里或京东超过亚马逊，机遇是我们的头部公司不贵，有的还挺便宜。

我们所等待的，或者正在进行的，是一场基于价值的回归之旅。除掉2015年暴涨暴跌的人祸，距离2008年的股灾，现在已有十一年了，股市只有微弱的增长，还没有像样的涨过。虽然一些头部公司股价已经远超5000、6000，但仍然有一些优质公司股价很便宜。在股市出现牛市，直至出现明显高估之前，我们应该做的，就是买入静静等待。倘若此行程中，有时不时的暴跌出现，冲着低估的个股去，该义无反顾的买进，我是说如果正好还有钱的话。在水深鱼多的地方，做安静的垂钓者。