微笑拈花
事件今日白酒指数上涨4.93%;
核心观白酒是一个商业模式非常好的行业,长期来,投资者能够持续赚业绩增长的钱。近期疫情引发了市场忧虑,但短期扰动不改长期向好趋势,我们中长期对板块依旧很有心。本对近期板块驱动因素进行评,具体逻辑欢迎参阅历史相关报告!行业预期低已过。疫情发生之后,最先暴露在风险之下的是航空、旅游、餐饮、白酒等行业,节后股价调整悲观预期已体现。二月下旬以来,除湖北外全国新增确诊病例数已连续13日低于百人,随着疫情的逐步明朗,我们认为行业预期的低已过,后期消费的心有望逐步修复。行业分化成长,核心品牌高景气依旧。2015-2019年,白酒行业维持四年高景气,我们测算高档酒收入复合增速26%,次高端核心品牌复合增速超20%。高景气可以对冲掉疫情的一些负面影响,而且白酒行业现金流好,负债低,资本开支也较少,抗风险能力强于多数行业,我们认为发生连锁反应的概率较低。据历史经验,疫情等一次性风险冲之后,行业往往将迎来品牌的加速集中和补偿性的消费。宽松政策频出,有望驱动白酒跑出超额收益。当前全球正处于一轮应急的宽松周期,美国下调基准利率,多国跟随,中国也明确表示将实施积极的财政政策应对疫情冲,近期采取了专项债、逆回购、专项再贷款等多种措施维持充裕的流动性,基建加码亦提上日程,我们认为无论是新基建还是老基建,变的只是项目的结构,而申请项目时以及开展项目中对白酒的消费需求是不变的,我们认为酒是达成项目的催化剂,也是劳动者在不断创收时对自己的犒劳,从这一层面来讲,白酒是必需品。我们复盘03年非典和08年金融危机事件,发现在扩张性宏观政策的驱动下,白酒跑出超额收益。投资建议股票行情已启动,配置正当时。近期白酒行情启动,最先表现的是最接近快消品的顺鑫,而后是茅台,紧接而来的是高档酒,行情呈现全面开花势头。当前茅台/五粮液/老窖/古井/汾酒/顺鑫/今世缘/口子窖对应2021年估值分别约为27/21/17/18/28/26/19/12倍,考虑到行业成长的确定性与可持续性,我们认为依旧处于合理偏低的水平,估值修复可期,配置正当时。风险提示三公消费限制力度加大、疫情扩散风险、食品安全。
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范劲松食品饮料行业首席分析师,食品专业硕士。8年证券、期货投资研究经验,2014年被郑州商品交易所评选为期货优秀分析师,2016年新财富入围核心成员,2018年金罗盘量化评选最准分析师,2018年第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名。
执业证书编号S0740517030001;
手机13023226679 ;
邮箱fanjs@r.qlzq.com。
龚小乐食品饮料行业分析师,南京大学经济学硕士,2016年加入中泰证券研究所,3年食品饮料行业研究经验,2016年新财富入围团队成员,主要覆盖白酒、红酒。
执业证书编号S0740518070005;
手机15751860087;
邮箱gongxl@r.qlzq.com。
赵雯食品饮料行业研究员,东南大学经济学硕士、法国雷恩一大金融硕士,覆盖非酒食品板块,曾任职东吴证券食品饮料组(新财富团队)。
手机17621615022;
邮箱zhaowen@r.qlzq.com。
熊欣慰食品饮料行业研究员,中国科学技术大学金融工程硕士,主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块,曾就职于东北证券食品饮料组。
手机15921024206;
邮箱xiongxw@r.qlzq.com。
房昭强食品饮料行业研究员,武汉大学经济学硕士,2018年加入中泰证券研究所。
手机15827398976;
邮箱fangzq@r.qlzq.com。
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范劲松食品饮料行业首席分析师,食品专业硕士。8年证券、期货投资研究经验,2014年被郑州商品交易所评选为期货优秀分析师,2016年新财富入围核心成员,2018年金罗盘量化评选最准分析师,2018年第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名。
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手机13023226679 ;
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龚小乐食品饮料行业分析师,南京大学经济学硕士,2016年加入中泰证券研究所,3年食品饮料行业研究经验,2016年新财富入围团队成员,主要覆盖白酒、红酒。
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熊欣慰食品饮料行业研究员,中国科学技术大学金融工程硕士,主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块,曾就职于东北证券食品饮料组。
手机15921024206;
邮箱xiongxw@r.qlzq.com。
房昭强食品饮料行业研究员,武汉大学经济学硕士,2018年加入中泰证券研究所。
手机15827398976;
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