劲嘉股份2017年报分析

从2017年开始接触价值投资以来，价值投资理念方面的书籍、章了很多，有些经典的著作甚至了很多遍。但是由于学习热情的消退和对财务知识的一恐惧，硬骨头财报分析迟迟没下手。 这个史无前例的春节长假刚好提供了学习的契机，借助雪球大V我是腾腾爸对【劲嘉股份(002191)、股吧】的分析，连抄带写，依样画葫芦的来一遍。

我曾经也拿过茅台2013年的年报，从头到尾的读了一遍，但是感觉几乎无收获。后来终于学习到，读年报要带着问题阅读，有的放矢抓重，阅读完要有一个阶段性的结论。即

1、这家企业是干什么的？

2、这家企业的品质如何？

3、现阶段我们能不能投资这家企业？

拿到劲嘉股份2017年的年报，第一件事情当然是找会计事务所出具的标准无保留意见，如果事务所出具的不是标准无保留意见，那直接丢掉，珍惜本金，远离骗子。

在财报十一节找到标准无保留意见后，从头开始读年报。首先到的是财报的目录。上市公司的年报都是大同小异的，财报最重要的有3节，财务报告、经营情况讨论分析和重要事项。当然如果要持有该公司，股东情况和高管人员情况肯定也要重阅读，其他的我认为第一次阅读年报也应该读一读。

目录之后是释义，一好多释义项，跳读略过，如果后面需要再来细读。

跳过中间没用的，直接来到P7主要会计数据

这张表罗列了企业16和17年的营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润、经营性现金流净额、基本每股收益及总资产、净资产等主要会计数据及财务指标。

正常来说，一个企业营收增长多少，相应的净利润、经营性现金流净额、总资产、净资产应该大体相同比例的增长。然而，劲嘉股份17年的财报显然不是这样的，记下相应问题，后面找答案。

1、扣非利润增速远大于净利润增速和营收增速；

2、净资产增速远大于营收和净利润增速；

3、经营现金流远小于营业收入；

继续往下读，简单跳读中间没有重要息的内容，来到第三节公司业务概要。

花几分钟读完这部分，基本就明白公司是做烟标和设计包装的。根据生活常识，知道这是个利基行业，和夹头们常说的“长长的赛道”相去甚远，当然也不能就此下定论说这个公司没有投资价值，小行业里的龙头企业，有时候也能有出奇不意的好业绩存在。

继续往下读，来到企业竞争力部分。通读一篇，觉得公司可能是烟标行业龙头公司，百度了一圈，发现公司确实是烟标行业龙头，在所有烟标上市公司中，营收是第一，毛利率也是较高的一个。剩下的关于人才、成本控制等感觉都是套话，没发现有价值的东西。

开篇就说到，经营情况分析和讨论这一章比较重要，可能有有价值的东西存在。在概要部分第5，公司提到非公开发行股票工作顺利完成。在搜索里输入“募集资金”，在P31 找到公司2017年发行18.9亿股，募集资金16.5亿。这16.5亿加上公司17年赚的5.7亿，减去分红，基本等于公司净资产的增加额，回答了前面的第二个疑惑。

来到主营业务分析

可以出，公司主要产品是烟标，占公司营收8成以上，毛利45%，是公司的主要利润来源。

至此，可以回答阅读年报的第一个问题了，“这家企业是干什么的”？劲嘉股份是一家以生产烟标为主的企业，并且近来年营收增长乏力。因为经营单一，经营业绩受制于人，本身又处于利基行业，所以企业的增长进入了瓶颈区——企业正是基于这样的考虑，所以才明确提出“大包装+大健康”双轮驱动战略。同时，为了改变烟标在营收中占垄断地位的现状，它在2017年还加大了对酒标企业的投资，主要是收购了申仁、丽兴、香港润伟等公司全部或部分的股权，并与茅台技开公司（茅台集团下属企业）签订战略协议，希望直接切入高端白酒等快消品的包装领域。

但是在大健康领域，公司到目前为止，是“光打雷未下雨”一方面，说明了新业务的开展困难，一方面，也说明了企业管理层对进入新领域的谨慎与小心。

因为是新识企业，我们在了解了它的基本情况时，一定会对它的股权结构和实际控制人有所关注，从目录中，我们能很容易辨识出这一问题应该到第六节“股份变动及股东情况”中去找。在P72，找到如下图

未完待续。。。。。。 （奇怪，为什么从word复制粘贴过来图片就没有了呢？)