闲说投资，也谈中国平安@601318

也许是受了家庭环境的影响，颇具理工科天赋的儿子，考上了我的母校某财经大学。在高中时代就表现出对投资极大的兴趣，在模拟盘上学习操作。在大二的下半学期开了证券帐户（研究生在读）。今天问我关于现阶段对于中国平安的法。我才意识到他在二级市场上投资己经快四年了，了他的投资账户，吃了一惊。给他的起始资金是十五万元，后他又将私房钱，陆续又加投不到二十万元。账户显示，在不到四年时间里，赢利不到一百二十万元。这应该是一个还不错的成绩。于我却很失望，我来的想法是计划他很快赔光这十五万本金，然后再给他一些本金，也让他赔掉，让他尽早地体验他一定会犯的错误比如追逐热；比如上涨时飘飘然，下跌时茫茫然；比如痴迷于技术，由奉到鄙夷，到成为一个小小的维度；比如在本该贪婪时恐惧，本该恐惧时贪婪；比如只会线性的推演，不理解灰度，比如执于某念等等。

我也知道，他是雪球的用户。可能他从不发言，只是将这里作为学习和观察的地方，我也希望你能在这里到我写下的这些字。

投资是一件复杂的事情。它本质上是你真金白银地参股上市公司，所以我很少用炒股来形容它。有人说，它本质上就两个字，选和等。选好优质公司，等它低估时买入。说的很对，也基本上什么都没说。一个选字，包罗万象。抛开宏观和中观不提，仅就微观而言，你要对你投资的公司的商业模式有着清晰的洞见。因为你投资的是一门生意，既然是生意，它们赚钱的能力天然地不同。在此基础上，你又要仔细地观察和体验，它与它客户之间的连接强度强不强，在商业或产业链环节的可替代性难度大不大，对上下游客户的议价能力高不高。你又要对它的管理团队有清晰地认知，因为说到底，生意是人经营的。明白以上这三，可能你就会明白，消费行业为什么会牛股迭出了。

说到对客户的粘度，对于消费品很好理解，想说一下制造业对客户的粘度，因为很大程度中高端制造业或是今年的投资主线之一。大多数制造业，并非是终端产品，它们更多的是产业链的一环，所以很多时候，它们的现金流都不是很好。而很多科技类制造企业，又属于破坏性创新的范畴，技术一旦普级，毛利率则直线向下，则更难判断。我自己在十年前总结出一句话，现在也还适用好的公司一定是在其所属行业的产业链中的嵌入深度最高，主要指技术 工艺和成本的领先度。比如智能手机普及，拍照功能日益强大，而提供手机镜片的台湾大立光公司在高端镜片的领先能力，即使面对强大如苹果的客户也不会降低毛利，而且账期会短，或者会要求提前打预付款。也就是它在手机电子产业链同类产品中嵌入程度最深，客户粘性度最大。基于这个理解，再对应很多A股中很多一年或两年的时间维度里，绝大多数涨了几倍的个股，或明或暗都符合这个主线。举个过往的例子，一八年是篮思科技的至暗时刻，但在季报中有一个息被忽略，几个大客户真金白银地出钱，协力蓝思开发新产品，金额很大。我们去调研，发现了产业趋势，很多高端品的配套只有蓝思具备全面稳定的供货能力，至少在两年内它在产业链中同类产品中嵌入度够深，一九年初买入，持有至今，获利还不错，正是基于此的理解。当然不同行业有不同的理解维度。

海尔集团的张首席有句话令我印象深刻从来没有伟大的企业，只有时代的企业，功能机时代的王者诺基亚黯然离场是这句话的最好注解，它没犯错，只是时代变了，它没有适应它。不同的国家处于不同的阶段，各个行业的发展的深度和广度不同。世界主流的消费方式和技术的驱动有什么方向。比如光伏和新能源汽车这两个投资主线一年前就可以清晰地判断，它是大趋势，因为这关系到人类的未来。这是正发生的风口，我们说三个未来一定会发生的风口，比如说现在的包装行业 连锁药店行业 养猪行业 ，它们都出现了产业集中的现象，未来几年行业头部企业会逐惭地确立，现在它们的领军者可能ROE都不高，而产业集中度上升过程中它会逐渐提高，像当年的格利，美的。所以好的投资者他一定立足于微观，穿越中观和宏观。

中国平安的投资，可能你不得面对一下宏观。（平板写东西，有累，有时间再往下续

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