好公司和坏公司的特征

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今天和朋友们聊一聊好公司和坏公司的财务数据外在特征。这篇文章有一点“后视镜”的感觉，也就是事后诸葛亮、马后炮的感觉，回头看谁也知道历史发生了什么！但碍学习历史能让我们更聪明，毕竟回顾历史才能更好地展望再来。我曾经问过一位大学专业是历史的同事，我说用一句话来概括你这门学科，你会怎么评价历史学？他说大学四年唯一从历史里学到的东西就是纵观历史几千年人类从不吸取历史的教训。读史使人明智还是有一点道理的，聪明的人从别人踩过的坑学习经验，愚笨的人非要自己以身试法，亲自去踩一踩坑，享受踩坑的那种感觉。后视镜看好公司与差公司能让我们避免踩雷，把握机会。

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好公司是什么，我觉得伟大的公司是好公司的极值，伟大的公司必定给投资者带来成百倍的回报，这里运用数学函数模型的取极值的思维，那么我就简单点，用下游制造业，白酒行业伟大公司贵州茅台来举例。

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差公司是什么，我觉得经营业绩不佳，头上带个ST，财务造假欺骗投资者的，这里用中药行业的康美药业来举例。现在名字叫ST康美，头戴ST意思是即将实行退市。

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先看自由现金流，如下图。

茅台的自由现金流没有负数，10年统计结果都为正数。反观康美药业，每隔3年必有一年为负数，也就是说，日常经营产生的现金，减去资本支出后，手里就没钱了，现金流随时有断了的可能性。

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再看毛利率和ROE，如下图。

茅台的毛利率多年为70%左右，康美为不到20左右，哪个生意模式好，一眼可见！茅台的ROE常年维持30%以上，康美没有暴雷财务造假也都在15%以上，从ROE看不出哪个好坏，因为ROE在15%以上就算不错的公司了，康美造假编的数据其实很迎合投资人的偏好。但是从ROA和财务杠杆可知，茅台负债少，康美负债多。

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接着看收入增长和净利润增长的增速匹配吗？

茅台的收入增长和净利润增长相当地匹配，10年以平均20%的速度增长，而康美没暴雷之前，也就是2018年之前也呈现比较大的差异，一会儿收入比净利润增长快，一会儿净利润比收入增长快，忽高忽低，杂乱无章，让人匪夷所思。茅台的盈利增长一直很优秀，每年20%的增长速度持续十年是很难的，但是茅台做到了。另外，茅台20.44%的营收增长率和21.1%的净利润增长率非常一致，这就意味着茅台如此稳健的财务成果也许不是靠会计游戏创造的，而是通过年复一年得销售更多的产品。

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再看一看百分率利润表。

茅台的这些比例是相当可靠、稳定的财务结果，毛利率连续10年达到70%，这意味着茅台有能力保持对他所销售的货物的定价能力，而且能够控制制造产品的原材料成本。反观康美的毛利率只有20%不到。

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最后来综合看一下财务数据简报。

茅台的净利润没有负值，营收增长率和净利润增长率也没有负值，最重要的是，现金流量表茅台的经营现金流净额始终大于投资性现金流净额。2012年这种比例为两倍，但是到了2021年这种比例达到十倍，也就是实实在在拿到手里的钱多出投资性需要的钱10倍，融资性现金流净额始终为负数，也就是说，茅台不仅赚钱能力强，而且十年间一直在往出分红送钱。

反观康美营收增长，净利润增长在暴雷之后就大幅度下降，出现多年的负值，但是我们假设我们不采用“后视镜”的方法去看历史，我们就是在2015、2016年的时间段，我们也可以发现康美的2012—2017年这6年间有4年经营现金流净额小于投资现金流金额，也就是说，实实在在每年都拿到手里的钱还不足以满足企业所需要的投资，而且融资性现金流净额从来没有负数，一直为正，也就是说康美一直在借钱，不断地烧投资人和股民的钱来维持日常的经营。

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所以以现金流的角度审视投资标地非常重要，净利润有可能是纸面富贵，现金为王才永远是真理。你看康美2018暴雷之前财务造假造的净利润还不少，成长性也那么强！玩弄投资人于股掌之间。

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今天就聊这么多，感谢朋友们的阅读。