东旭光电存贷双高难逃爆雷危机，或步康得新、康美药业后尘

近日，东旭光电发布公告称两个中期债券品种无法按期兑付，合计应付本息20.1亿元。东旭光电手握183.16亿元的货币资金，却还不上20亿元的兑付资金。 “存贷双高”的东旭光电是否将步康得新、康美药业（现ST康美）的后尘？

东旭光电成立于1992年12月，目前注册资本57.30亿元，主要从事液晶玻璃基板，同时横向布局盖板玻璃片、曲面玻璃、光学膜片等光电显示材料为代表的新材料领域，另外还涉足石墨烯材料、高端装备制造业、新能源汽车等产业。其发布的三季报显示，截至9月末，东旭光电总资产724.40亿元，总债务381.60亿元，资产负债率52.68%。

东旭光电爆雷，手握百亿现金却还不上欠债

近日，东旭光电科技股份有限公司（证券简称：东旭光电，证券代码：000413.SZ）发布公告称两中期债券品种无法按期兑付，合计应付本息20.1亿元。涉及债券分别为“16东旭光电MTN001A”以及“16东旭光电MTN001B”。对于无法按期兑付的因，东旭光电解释称，由于公司资金暂时出现短期流动性困难，造成应付利息及相关回售款项未能如期兑付。公告中还强调，目前公司生产经营一切正常，正在积极筹措资金，并积极与债权人协商，加速回款安排兑付资金，计划近期兑付。

除了上述两债券无法按期兑付以外，公司另一个债券“15东旭债”自2019年11月19日起暂停交易。

根据东旭光电披露的《2019年第三季度报告》显示，截至9月末，公司持有的货币资金余额为183.16亿元，总资产为724.40亿元，总负债为381.60亿元。在流动资产方面，公司拥有货币资金183.16亿元、应收票据和账款120.56亿元、存货51.84亿元、预付款项61.49亿元等，流动资产共计444.89亿元。存在存贷双高的现象。

也因此，在债券违约之后，市场比较疑惑，东旭光电手握183.16亿元的货币资金，为何还不上20亿元的兑付资金？市场也在热议“存贷双高”的东旭光电是否将步康得新、康美药业（现ST康美）的后尘。

目前，据公告，联合用评级将公司将东旭光电主体长期用等级由AA+下调至C，将“15东旭债”债项用等级由AA+下调至CC。

债券违约后，11月20日，东旭光电收到深交所问询函，要求详细说明截至2019年三季度公司账面显示存在大额货币资金余额情况下，却未能如期兑付中期票据回售付息的具体因；要求公司详细说明截至目前持有的货币资金情况。

不过债券违约的同时，公司还发布了另一则公告。11月19日东旭光电发布《东旭光电科技股份有限公司关于公司股票停牌的公告》，公司收到控股股东东旭集团有限公司（以下简称“东旭集团”）通知，东旭集团控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会转让其持有的东旭集团51.46%的股份，该股权转让事项尚需上级有权单位审批，此事项可能会导致东旭光电控制权发生变更。

另一家东旭系上市公司嘉麟杰受牵连，遭深交所问询

东旭光电控股股东为东旭集团有限公司（以下简称“东旭集团”），该集团旗下拥有东旭光电、东旭蓝天（000040.SZ）、嘉麟杰（002486.SZ）三家上市公司。

目前，东旭集团所持有的三家上市公司股权均被大比例质押，累计质押东旭光电7.99亿股，质押数量占其持股比列的87.39%；累计质押东旭蓝天5.77亿股，占其持股比例的99.35%；质押嘉麟杰股数占其持股比例为75.49%。

债券违约事件发生后，东旭光电和东旭蓝天已经停牌。另一家东旭系上市公司嘉麟杰也收到交易所问询函。

嘉麟杰是一家纺织公司，主营功能性面料的研发与生产，主营产品包括起绒类面料、纬编羊毛面料和运动型功能面料等产品。

嘉麟杰前三大股东上海国骏投资有限公司占股19.61%，东旭集团有限公司占股4.3%，黄伟国占股3.05%，东旭集团有限公司持有上海国骏投资有限公司 100%的股权，同时拥有黄伟国先生委托的 3.05%股份表决权，故此三家股东为一致行动人。

嘉麟杰（002486.SZ）于11月20日收到深交所问询函，要求说明其货币资金情况，以及与东旭集团是否存在资金往来及担保情况。

对此，嘉麟杰回复称，公司一直独立经营纺织业务，东旭集团、东旭光电投资有限公司（以下简称“东旭投资”）、东旭光电及关联人均不存在业务往来的情况。2017 年至今，公司与东旭投资、东旭光电及其他关联人不存在资金往来的情况。2017 年至今，公司不存在向东旭集团、东旭投资、东旭光电及关联人提供担保或接受其担保的情况。

截至2019年11月21日，公司及下属子公司货币资金余额为8392.13万元，其中库存现金44.79万元、银行存款7506.75万元、其它货币资金840.60万元。上述货币资金中，受限资金金额占公司货币资金余额的比例为10.02%。

不过，值得关注的是，嘉麟杰重组事项刚被否。2019年8月，嘉麟杰宣布拟2.6亿元收购北极光电100%股权，借此切入光通行业。10月22日晚间，嘉麟杰公告称，该交易未获得审核通过。此次重组事项被否，或与北极光电的盈利能力有关。证监会披露的公告显示，嘉麟杰发行股份购买资产方案的审核意见为：申请人未充分说明标的资产承诺业绩的可实现性及未来盈利能力的稳定性，不符合相关规定。

存贷双高存隐患，东旭光电爆雷或早有预兆

其实，今年5月，“两康”事件（康得新、康美药业）爆发后，东旭光电就曾陷入舆论漩涡，公司股价一个月内下跌超30%。5月15日，东旭光电收到了深交所问询函，要求说明公司在货币资金余额较高的情况下维持大规模有息负债并承担高额财务费用的必要性以及合理性。

东旭光电当时回复问询函称，公司所从事的光电显示产业属于技术、资金高度密集型的行业，技术壁垒高、资金需求大、投资回收期长，为了赶超美日主要寡头竞争对手，公司除了通过股权融资外，还需要通过有息负债取得公司持续研发、运营所必需的资金。产业特性决定了产业链主要公司普遍存在资金需求量大，负债高的特。

值得关注的是，海通证券姜超团队在今年2月发布的《固定收益专题报告：从康得新债券违约存贷双高》中，筛选出了部分“存贷双高”特征比较明显的债券发行人，东旭光电就位列其中。海通证券表示，对于“存贷双高”现象应给予重视，主要有三种情形：一是集团型公司在合并报表层面可能出现存贷双高，这种情况反映出企业资金配置效率低；二是虚增货币资金，虚增利润的同时虚增货币资金；三是货币资金中存在未披露的大额受限资金，可能的情况一是被关联方或者大股东占用，二是为大股东或关联方提供贷款质押、担保，如与银行签订抽屉协议，质押存单从而放款给大股东或者关联方。

存贷双高的现象值得投资者重视，我们选取应付债券10亿以上的，有息负债率40%，货币资金比率15%以上，且大股东质押率超过80%的上市公司供投资者参考。

（数据来源：Choice）