半年报业绩同比高增PDF

研报日期：2018-08-20

【方大特钢(600507)、股吧】(600507)

业绩概要: 方大特钢公布2018 年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入82.38 亿元，同比增长31.36%；实现扣非后归属于母公司股东净利润12.59 亿元，同比增长83.59%,折合EPS 为0.96 元，2017 年同期为0.53 元，其中2018 年1-2 季度 EPS 分别为0.42 元、0.52 元。

吨钢数据：报告期内公司产铁168.15 万吨，产钢208.11 万吨，产材210.88万吨，分别与上年同期相比增加8.29%、15.47%、14.93%，生产汽车板簧11.31 万吨，与上年同期相比增加22.3%。结合半年报数据折算综合吨钢售价3801 元，综合吨钢成本2609 元，吨钢净利606 元，同比分别上升488 元、123 元和230 元；

二季度业绩环比改善明显：根据公司最新的业绩公告进行测算，二季度单季实现归属于上市公司股东净利润7.48 亿元，折合EPS 为0.52 元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.35 亿元、10 亿元、5.57 亿元以及7.48 亿元，二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落，但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量104 万吨进行测算，公司二季度吨钢净利719 元，与公司去年下半年相比出现一定回落。从成本端角度考虑，报告期内公司管理费用同比提升51%，主要系本期工资增加（0.97 亿元）、计提股权激励费用（1.27 亿元）所致，其实际盈利水平仍然在板块居于前列；

地产表现亮眼带来行业需求韧性：虽然现在已进入8 月，但从最新社库去化及成交量数据来，目前淡季需求强度尚可，并未出现明显回落。另外从我们调研情况来，上半年整体需求好于预期，主要因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观，贸易摩擦外压之下，我们在4 月17 日突发降准率先提出，财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动，地产投资或超预期，从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来，地产领域1-7 月数据表现亮眼，其中房地产投资同比增长10.2%，增速提高0.5 个百分；房屋新开工面积同比增长14.4%，增速提高2.6 个百分；商品房销售面积同比增长4.2%，增速提高0.9 个百分，近几个月地产领域量的增长表现持续超预期，降准之后地产领域量的增长持续超预期；

环保限产对行业供给形成压制：7 月以来的环保政策对钢铁行业的超低排放有了更严苛的要求，环保态势进一步收紧。污染排放问题最为严重的唐山地区在7 月11 日发布《关于开展SO2、NO2、CO 污染减排攻坚行动的通知》，决定自7 月20 日至8 月31 日在全市开展污染减排攻坚行动，所有烧结机、竖炉限产50%（完成脱硝治理的除外），钢企根据区域不同实行30%与50%限产。最新的7 月粗钢日产量环比回落2%，我们在前期报告理论测算7 月唐山若限产30-50%，将影响国内产量6%左右，考虑到限产自下旬开始执行，显示唐山地区实际限产情况符合预期，近期随着国内环保限产政策日益严苛，预计后期行业供给端将受到持续压制；

投资建议：公司作为区域内中大型钢铁生产集团，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持较强背景下，未来公司业绩有望继续提升，预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.21 元、2.38 元以及2.46 元，维持“增持”评级；

风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；环保限产不及预期。[中泰证券股份有限公司]
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