带量采购的折射 医药股重新步入“买入”评级

新一轮带量采购9月将正式启动，药品“4+7”全国扩面成为现实。上一轮带量采购于2018年12月开标，25个中选品种平均降幅52%，最高可达96%，一度引发行业震荡。

可以预见的是，此次区域联盟带量采购价格竞争的激烈程度将是历史空前。业界普遍认为，在带量采购全国铺开之后，催生全国药品市场的新低价或是超低价已是大概率事件。

只不过，在4+7城市带量采购出台之后，有很多业内人士认为，此事对医药行业的影响不大，因为涉及的药品市场规模较小。总体来，此次带量采购对企业的压力有所减缓，市场普遍认为好于预期。

这次采购的不同

近日，上海阳光医药采购网正式挂网《联盟地区药品集中采购件》（即4+7带量采购扩面件）。在4+7带量采购件的基础上，该件的条款做了一些更加贴合市场的改动，主要包括三个方面：

1、覆盖区域从4+7的11个城市扩大到全国25个省区；2、中标企业从独家中标改为可多家中标；3、中标规则仍然是最低价中标。

正式件相比于网传版本，在采购价格上更为温和，其他条款与网传版本差异不大。鉴于4+7采购按时在11个城市执行，并且一季度的采购量超出预期，预计本次联盟采购也将大概率成功推行。

按照4+7的中标价计算，本次联盟采购的产品降价前的市场规模为371亿元，降价后的市场规模为92亿元，假设60%的量为集采，则本次联盟采购市场规模为55亿元。

平安证券认为，此次联盟采购的规则相对于4+7带量采购有所松动，对于仿制药存量业务小，新增加通过一致性评价品种的企业，有望借助联盟采购快速上量销售。

在考验中体现业绩韧性

在一系列的政策调控之下，医药行业的业绩走向成为了市场关注的焦。2019年上半年医药生物整体表现相对平稳，营收端实现较快增长，利润端略有提升，扣非后归母净利润略有下滑。

2019年上半年，医药行业营收同比增长15.21%、归母净利润同比增长4.35%，扣非后归母净利润同比下滑2.22%。分细分板块来，料药等板块以及中药等板块对整体业绩的下滑略有拖累，医疗器械、生物制品等行业依旧保持了快速的增长。

医药板块业绩在去年同期受流感疫情及部分料药提价影响所致的较高基数上，随着各地集采降价政策逐步推进，增速有所放缓，但较一季度已略有回升。

“两票制”低开转高开同比影响正在逐季消解，此外叠加研发费用加计扣除比例提升，以及从二季度开始的降税政策等利好因素，利润端呈现加速增长态势，且大部分传统白马公司的内生性增长仍基本保持稳定。

上调行业“买入”评级

基于带量采购的正面影响和医药行业二季度单季利润增速（4.8%）和收入增速（16.9%）均连续2个季度提升，【兴业证券(601377)、股吧】对医药的法由“中性”调整为“推荐”。

从投资机会上，中标药企可能得益于院外省外患者激增、品间替代等因2Q-3Q19业绩好于预期，但不具有可持续性，非中标药企尽管有机遇参与第一轮扩面，但降价幅度、成功与否仍需观望。

华泰证券建议关注过评格局相对较好的企业，如石药集团、【华东医药(000963)、股吧】、恩华药业、华海药业、乐普医疗等。