亏损企业要来科创板！投资者如何应对？

红刊财经   余武

这是一个最坏的时代，这是一个最好的时代。券商在经历了长达一年多的行业“寒冬”后，终于在今年2月份，部分业务数据出现好转。而在基本面复苏之前，券商股的估值修复早已经启动。这些现象都足以到，市场中的操作情绪愈发亢奋。

以2015年牛市为例，券商是上涨的“领军“板块，先于大盘启动，而且涨幅喜人。那么本轮券商股的大涨，是否证明牛市要来了呢？

由券商2月份业绩复苏  市场日渐亢奋

券商主要有五大业务，以交易量为核心的经济业务；以自有资产进行投资的自营业务；以管理规模为基础的资管业务；以股权质押、两融为主的资本中介业务；以传统的IPO、并购重组、再融资、债承销和创新的DR、科创板业务为主的投行业务。这些业务都与资本市场的景气程度密切相关，几乎可以说是“靠天吃饭”。

也因此券商业绩的走势，一定程度上代表了市场行情的趋势。2月份数据显示，券商业绩出现大幅改善，上市券商合计实现营业收入221.60亿元，环比上涨16%，同比上涨174%。净利润102.24亿元，环比上涨52%，同比上涨447%，出现了业绩触底回升的走势。

具体来，经济业务快速“翻红”，二月份，日均股基交易额为6254.72亿元，环比提升94.5%，同比提升36.5%。而且我们预计，三月份经济业务收入仍将继续改善。

另外，2月单月企业债、公司债发行规模分别为112亿元、627亿元，同比分别增长52.9%、99.7%，单月券商债券承销规模1779亿元，同比增长82.6%；今年以来券商债券总承销规模7038亿元，同比大幅增长106.8%。相比之下，股权融资整体仍然较为低迷，2月份股权融资规模为1458亿元，环比上升20.1%，同比下降19.2%。其中，IPO为34亿元，环比下降76.1%，同比下降73.0%；再融资1423亿元，环比上升31.1%。

随着上证指数的上涨，券商的自营业务也有所提升。数据显示，2月沪深300指数上升14.61%；中证综合债净价指数环比小幅上涨0.08%。

券商股的高度决定牛市的高度

券商大涨是否意味着牛市来了？股市是经济的晴雨表，而券商是股市的晴雨表。每一轮的牛市都是多因素共振的结果，而每一轮的牛市，券商都表现惊艳。

表.2014-2015年券商板块、上证指数和创业板指数的涨幅情况

史不会重演，但总是相似。通过对2015年的复盘，我们可以明显发现几个特：1)牛市前期，券商涨幅远远高于大盘涨幅；2)牛市后期，券商与大盘之间的涨幅差距逐渐缩小；3)券商板块的拐来的比大盘早。

对近期市场进行复盘，每一波的大盘上攻，券商板块都是领军板块。先由券商打出高度，而后TMT、周期股、银行上攻，最后带动其他板块的补涨，完成一波大盘平台的上移。回顾一下2015年，上一轮牛市券商板块上涨主要有以下几个因：1）以融资融券为代表的新兴业务的崛起重构了券商的盈利模式，券商迎来新的发展；2）宽松的货币政策支持牛市行情；3）融资融券的杠杆作用进一步推升市场高度；4）牛市行情进一步支撑券商基本面。

现在新兴业务出现了：科创板、股指期货；政策支持有了：降准、金融供给侧改革；增量资金有了：融资融券余额快速抬升、外资跑步进场。

券商大涨是否意味着牛市来了？至少券商大涨意味着市场已然复苏，并日渐亢奋。券商的高度决定牛市的高度，2019年将会是从2017年以来最好的市场！

（本已刊发于2019年3月23日出版的《红周刊》）