百富环球（327 买入）：海外业务驱动业绩增长 估值保持吸引

主要数据

行业:TMT

股价:3.67港元

　　目标价:4.3港元( 17.2%)

市值:4.040亿股

海外业务增长亮眼，国内收入下滑延续

　　2018财年公司录得收入44.2亿港元，同比增长23.0%，主要在于海外业务增长超过42.4%，收入贡献占比升至84.5%，其中拉美及独联体国家(LACIS)、EMEA、APAC和USCA地区同比增长分别为62.7%、11.7%、47.4%和3.0%，其中LACIS地区收入贡献占比54.6%，达24.1亿港元，发展增速超出预期；中国市场受产品组合需求以及价格竞争的影响，收入同比下滑30.9%；受海外市场长期客户优惠和中国市场价格影响，毛利率下滑3.8个百分至36.8%；归属公司所有人净利润录得5.22亿港元，同比增长28.2%。

各地区业绩发展表现

　　2018年国内市场受行业竞争以及价格因素的影响，发展情况不甚乐观，但海外发展增长态势显著。2018年LACIS地区收入增长显著，主要受公司在巴西收单行业务强劲以及俄罗斯在2018年“世界杯”期间电子支付的发展；EMEA地区发展较为稳健，2018年仍在不断得到西方诸多国家的认证；APAC地区增长同样较快，一方面因是公司在日本和印度业务的不断推进，另一方面在于收购的韩国电子支付终端供应商扩大了业务规模；USCA地区由于受到国际政治局势的影响，给电子支付终端出货带来了压力，但是受益于北美地区的产品结构和创新升级，公司北美地区仍然录得增长。

未来业务增速放缓

　　海外市场2018年发展速度超预期，未来两年我们认为公司将重深耕海外市场，与海外同行竞争市场份额，业务增速预期有所放缓。

资金充裕，并购潜力大

目标价4.30港元，买入评级

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