午间观点：不畏浮云遮望眼

　　周四(6 月 21 日)，上证综指冲高回落午盘下跌 0.2%收于 2909 点，创业板指跌超 1.5%；受涨价提振，维生素概念爆发；煤炭、钢铁领衔周期股全线上扬；次新、计算机板块杀跌。

　　从 10：30 以后的跳水走势来看，市场做多情绪仍不足，正所谓“病来如山倒，病去如抽丝”。从告别恐慌到企稳，从企稳到强劲反弹，这都需要时间，期间二次探底或反复震荡，并不意外。寄望于几天之内完成 V 型反转并不现实，但也不应因为盘中的波动而丧失大方向的判断。

　　今日晨会上我们提到货币政策微调的信号，例如 6.19 央行行长易纲的“喊话”、6.20 国务院常务会议提到“运用定向降准等货币政策工具，增强小微企业信贷供给能力”，种种迹象显示，定向降准的步伐或越来越近。

　　中美贸易战的确构成 A 股的一个制约因素，但并不能成为主导因素。随着市场恐慌情绪退潮，叠加中国对冲政策的发力，市场将逐步更加理性对待其影响。毕竟从总量上看，500 亿美元仅相当于 2017 年中国 GDP(12 万亿美元)的0.4%和美国 GDP(19.4 万亿美元)的 0.3%，负面影响不应夸大。

　　晨会上我们提到继续关注盈利和现金流稳定的大消费，以及受益于定向降准的银行等低估值权重股。从最近 5 日申万板块涨跌幅来看，银行板块的累计跌幅不超过 1%，较为抗跌。

　　另外，钢铁、采掘、地产等周期性板块近几日也较为抗跌。我们在之前的产品中提到，商品期货品种螺纹钢、焦炭等品种 3 月底以来强势上涨，但相关股票明显滞涨，这种预期差或带来一定的机会。不过，从需求端来说，考虑到经济动能切换，以及下半年经济增速可能略有下降，周期股尚难发起大级别行情。

　　TMT、机械等近 5 日跌幅居前，TMT 板块平均跌幅超过 10%。如果市场对中美贸易战的解读过于悲观这一点成立，那么这些板块可能存在预期差带来的修复机会。如果产业政策方面释放利好，这些行业将明显受益，从而带来强劲反弹。

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