收入较快速增长 财务费用与营业外支出影响利润增速

公司公布2016 年年报，报告期内公司实现营业收入36.65 亿元，同比增长40％;实现归母净利润2.35 亿元，同比下降7.7％;实现扣非净利润2.47 亿元，同比增长5.2％。

我们估计扣除并表影响，公司原有业务收入维持较高速增长

公司2016 年12 月完成联龙博通收购。报告期内，联龙博通实现净利润3000 万元，完成此前基础对价对应的2480 万元业绩承诺。根据此前公司公告的重大资产购买报告书，联龙博通净利率在10％-13％，由此推测联龙博通2016 年收入规模在2.3 亿元-3 亿元。扣除其并表影响，金证原有业务收入增速预计在28％-31％之间。

BT 确认的资金占用费及投资回报减少、子公司联龙博通浮动对价款等对公司业绩带来一定影响，系净利润下滑的主要原因

1) 公司综合毛利率提升0.48个百分点。

2) 三项费用率提升3个百分点，其中财务费用上升近7000万元，主要系BT确认的资金占用费及投资回报减少所致。

3) 公司支付联龙博通浮动对价约4000万元，计入营业外支出。

4) 总员工数增加700人，其中研发人员增加500人。由此带来"支付给职工以及为职工支付的现金"出现较大幅度增长，对公司经营活动现金流带来一定影响。

预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.33 元、0.43 元及0.58 元我们认为，公司在下游金融行业景气度下行的环境下，仍保持收入端的较快成长，体现了公司的业务实力，因此对公司未来收入维持稳定成长仍具信心。同时BT 业务投资回报减少、相关研发费用与人员开支的增加仍有可能持续。预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.33 元、0.43 元及0.58元。

风险提示

公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。