韭菜花骨朵
2002-2022阿胶现金流和利润情况(亿)
(1)对于阿胶这种公司来说,现金流是照妖镜,近20年公司经营活动产生的现金流均值为6.3亿,扣非净利润均值为6.5亿,净利润为7.1亿,现金流与扣非基本吻合,说明熨平周期看,公司经营是产生现金流的,利润为真。
(2)明显可以看出,公司现金流、利润有明显的周期变化,2002-2010年,现金流与利润吻合较好,多数年份现金流比利润要多,这段时间应该是阿胶经营比较正常的年份应该有的样子。
(3)2011-2017年,这段时间报表利润显著增长,但是未见现金流增长,现金流不及利润,主要原因初判为增加存货,增加应收款,特别是母公司的其他应收款,给子公司的输血,形成的存货和应收款,这部分占用了公司现金流,也是2020、2021年计提的主要部分。这段时间应该是经营比较激进的,眼花缭乱的分公司、在建工程也占用了现金流。
(4)2017-2022,现金流和利润,可以完整的看出,从非理性涨价、压库存,到库存积压,阿胶公司业绩暴雷,高登峰上台清理渠道库存,程杰上台报表洗澡。
(5)近10年现金流现金流均值为9.0亿,扣非为10.0亿,净利润为11.0亿,利润含金量90%,现金流较好,但是明显不如先款后货生意模式,可以想象还是应为存货和应收款还是占用了不少现金。
(6)近5年,更换管理层,从压货到清理库存收回现金,特别是2022年年报财务洗澡,有点像巴菲特当年投资登普斯特风车后,该清理的清理,该收回的收回,该计提的计提,收回了能收回的所有现金。
(7)2002-2010,这段时间应该是阿胶公司正常经营现金流和利润的样子。
(8)2011-2018,这是公司暴雷前夕现金流和利润的样子,现金流均值9.3亿,扣非14.1亿,净利润15.1亿,如果现金流是真实的,那么扣非和净利润中存在明显的水分。可以想象的到,这段时间提价、压渠道库存、应收报增、存货堆满库房的样子。
2002-2022净运营资本
注净营运资本期末.应收票据及应收账款 + 期末.应收款项融资 + 期末.预付款项 + 期末.合同资产 + (期末.其他应收款 - 期末.应收利息 - 期末.应收股利) + 期末.存货 - (期末.应付票据及应付账款 + 期末.预收账款 + 期末.合同负债 + 期末.应付职工薪酬 + 期末.应交税费 + 期末.其他应付款 + 期末.其他流动负债)
(1)净营运资本是反应公司在产业链中话语权地位的指标,格力、美的这样的资本密集型企业需要上下游占款经营,增加无息负债提高ROE水平;而茅台、五粮液、洋河、海天这样的公司在产业链中具有绝对的话语权,但是否占款经营提高无息负债,可能与公司体制、经营策略有关。
(2)对应阿胶来说,可比公司是片仔癀,两家公司的上游都为稀缺药材,驴皮和麝香,对下游都有一定的应收款,两家公司在产业链中均具有竞争优势,净运营资本的把控,完全体现了两家公司管理者经营策略、水平、能动性。2002-2014公司的应运营资本基本稳定,轻资产经营,其中2009-2012公司净运营资为负值,可见阿胶当时作为白马股也不是吹的。单从数据看,片仔癀净营运资本变化更加稳定,也体现了长期公司稳定性。
(3)当片仔癀业绩节节升高的时候,阿胶公司暴雷,体现出管理者对公司经营的重要性。阿胶公司的经营,更依赖好的管理层的能力和德行,这方面我们看到茅台公司管理层前赴后继的出事,但不影响茅台业绩,而阿胶秦玉峰出事,阿胶公司业绩暴雷,从这么方面也体现了阿胶公司的生意模式比茅台差,药中茅台毕竟不是茅台。
2002-2022净现金周转天数
注净现金周转天数,又称净运营周转天数。计算公式: 存货周转天数 + 应收账款和应收票据周转天数 + 应收款项融资周转天数 + 预付账款周转天数 + 合同资产周转天数 - 应付账款及应付票据周转天数 - 预收账款周转天数 - 合同负债周转天数
(4)净现金周转天数来看,阿胶公司从2013年直线上升,直到2019年暴雷,也反应了这段时间阿胶经营越来越激进。反观片仔癀,2013年开始,净现金周转天数呈下降趋势,2017年以后基本稳定。2012-2013可能是阿胶和片仔癀的发展的岔路口。
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东阿阿胶5-净利润和现金流
东阿阿胶5-净利润和现金流
2002-2022阿胶现金流和利润情况(亿)
(1)对于阿胶这种公司来说,现金流是照妖镜,近20年公司经营活动产生的现金流均值为6.3亿,扣非净利润均值为6.5亿,净利润为7.1亿,现金流与扣非基本吻合,说明熨平周期看,公司经营是产生现金流的,利润为真。
(2)明显可以看出,公司现金流、利润有明显的周期变化,2002-2010年,现金流与利润吻合较好,多数年份现金流比利润要多,这段时间应该是阿胶经营比较正常的年份应该有的样子。
(3)2011-2017年,这段时间报表利润显著增长,但是未见现金流增长,现金流不及利润,主要原因初判为增加存货,增加应收款,特别是母公司的其他应收款,给子公司的输血,形成的存货和应收款,这部分占用了公司现金流,也是2020、2021年计提的主要部分。这段时间应该是经营比较激进的,眼花缭乱的分公司、在建工程也占用了现金流。
(4)2017-2022,现金流和利润,可以完整的看出,从非理性涨价、压库存,到库存积压,阿胶公司业绩暴雷,高登峰上台清理渠道库存,程杰上台报表洗澡。
(5)近10年现金流现金流均值为9.0亿,扣非为10.0亿,净利润为11.0亿,利润含金量90%,现金流较好,但是明显不如先款后货生意模式,可以想象还是应为存货和应收款还是占用了不少现金。
(6)近5年,更换管理层,从压货到清理库存收回现金,特别是2022年年报财务洗澡,有点像巴菲特当年投资登普斯特风车后,该清理的清理,该收回的收回,该计提的计提,收回了能收回的所有现金。
(7)2002-2010,这段时间应该是阿胶公司正常经营现金流和利润的样子。
(8)2011-2018,这是公司暴雷前夕现金流和利润的样子,现金流均值9.3亿,扣非14.1亿,净利润15.1亿,如果现金流是真实的,那么扣非和净利润中存在明显的水分。可以想象的到,这段时间提价、压渠道库存、应收报增、存货堆满库房的样子。
净运营资本
2002-2022净运营资本
注净营运资本期末.应收票据及应收账款 + 期末.应收款项融资 + 期末.预付款项 + 期末.合同资产 + (期末.其他应收款 - 期末.应收利息 - 期末.应收股利) + 期末.存货 - (期末.应付票据及应付账款 + 期末.预收账款 + 期末.合同负债 + 期末.应付职工薪酬 + 期末.应交税费 + 期末.其他应付款 + 期末.其他流动负债)
(1)净营运资本是反应公司在产业链中话语权地位的指标,格力、美的这样的资本密集型企业需要上下游占款经营,增加无息负债提高ROE水平;而茅台、五粮液、洋河、海天这样的公司在产业链中具有绝对的话语权,但是否占款经营提高无息负债,可能与公司体制、经营策略有关。
(2)对应阿胶来说,可比公司是片仔癀,两家公司的上游都为稀缺药材,驴皮和麝香,对下游都有一定的应收款,两家公司在产业链中均具有竞争优势,净运营资本的把控,完全体现了两家公司管理者经营策略、水平、能动性。2002-2014公司的应运营资本基本稳定,轻资产经营,其中2009-2012公司净运营资为负值,可见阿胶当时作为白马股也不是吹的。单从数据看,片仔癀净营运资本变化更加稳定,也体现了长期公司稳定性。
(3)当片仔癀业绩节节升高的时候,阿胶公司暴雷,体现出管理者对公司经营的重要性。阿胶公司的经营,更依赖好的管理层的能力和德行,这方面我们看到茅台公司管理层前赴后继的出事,但不影响茅台业绩,而阿胶秦玉峰出事,阿胶公司业绩暴雷,从这么方面也体现了阿胶公司的生意模式比茅台差,药中茅台毕竟不是茅台。
2002-2022净现金周转天数
注净现金周转天数,又称净运营周转天数。计算公式: 存货周转天数 + 应收账款和应收票据周转天数 + 应收款项融资周转天数 + 预付账款周转天数 + 合同资产周转天数 - 应付账款及应付票据周转天数 - 预收账款周转天数 - 合同负债周转天数
(4)净现金周转天数来看,阿胶公司从2013年直线上升,直到2019年暴雷,也反应了这段时间阿胶经营越来越激进。反观片仔癀,2013年开始,净现金周转天数呈下降趋势,2017年以后基本稳定。2012-2013可能是阿胶和片仔癀的发展的岔路口。
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