马喆:估值不是一个数学问题。估值有的时候真的是一门

马喆:估值不是一个数学问题。估值有的时候真的是一门艺术。但这个艺术又不是画油画。

投资就是预测企业未来的内在价值。
把企业未来的终局内在价值以7.18%的折现率折到当下，就是企业当下的内在价值。
而预测企业的终局内在价值又是一个很难的概率问题。

花1块钱买当下值2块钱，十年后值4块钱的企业。
所以我们引申出企业的“静态内在价值”和“真实内在价值”两个概念。
由于企业当下的静态内在价值不那么重要，重要的是十年后的静态内在价值。
那拿十年后企业静态内在价值以7.18%折现到当下的内在价值才是企业当下“真实的内在价值”

企业当下的“静态内在价值”和“真实内在价值是有差别的。”

以当下“静态内在价值”买入股票，就等于芒格说的以“合理的价格买入股票”。
这个“合理的价格”，实际是低估的价格。
比如巴芒买喜诗糖果，静态看着不便宜，动态的看其实很便宜。

例题:
片仔癀当下的净利润是25亿。
林园预测片仔癀未来十年的年均增长率是20%-25%。
那片仔癀当下静态的内在价值是25x31=775亿至25x41=1025亿

倒推法:
仔癀十年后的净利润区间是150-230亿。
1若十年后增长停止，那片仔癀的静态内在价值就是1500亿-2300亿。折现到当下就是750亿-1150亿。

2若片仔癀十年后的增长率是5%，静态内在价值区间就是1950亿-2990亿。折现到当下就是975亿-1495亿。
3若十年后的增长率是10%，静态内在价值区间是2550-3910亿。折现到当下就是1225亿-1955亿。
4若十年后的增长率是15%，静态内在价值区间是3450-5290。折现到当下就是1725亿-2645亿。

可见即便片仔癀10年后停止增长。
那当下的真实内在价值750亿-1150亿，与当下的静态静态内在价值775亿-1025亿，也是非常接近的。

所以，在1000亿市值附近买片仔癀，静态价格是非常合理的，是有安全边际的。

若在现在处于1725-2645之间的1900亿买入，也未必贵。只是牺牲了价格的安全边际。

(以上一切计算的根基在于林园对片仔癀未来十年净利润增速在20%-25%之间的商业预测)

(商业逻辑是个弱逻辑，投资一定要动态跟踪检查作业，一旦有一天片仔癀的发展前景有了颠覆性的危机，那我们的估值计算也就全部作废了)