成长股与成长逻辑

【成长股与成长逻辑】转必然赚钱的逻辑就是用企业未来的净利润覆盖当初的买入市值成本，其实就是成长逻辑，就是买成长股，就是判断创造价值的可持续性、真实性和确定性。成长股的5个主要来源，

一是来源于，高成长性行业，比如符合时代趋势的互联网行业，电动车行业，科技行业，医药行业等；

二是来源于，传统行业的龙头企业，通过市场占有率提升获得成长，比如福耀玻璃，通过低成本扩张，市场占有率达到70%等；

三是来源于，传统行业市场集中度的提升，比如啤酒行业，市场集中度提升，青岛啤酒2018年净利开始成长，股价随之上涨等；

四是来源于，企业相关多元化战略成功，获得第二增长曲线。也就是企业自身业务到顶了，但通过新增盈利点获得成长，比如洽洽食品，瓜子+坚果等；

五是来源于，企业管理获得实质性的改善，从而获得成长。比如同仁堂2021年更换董事长之后，获得净利成长；还有中顺洁柔2015年更换管理层，成长性排在行业第一，毛利率行业第一等。

何为成长股？对成长股定义如下

1行业渗透率和企业的市场占有率均有一定的提升空间，企业成长的天花板还没有到来。

2ROE指标大于15%，这是最基本的企业筛选指标，对于个别处于高速成长期的企业，管理层优秀，有清晰可见的独特的竞争壁垒的存在，ROE指标可以放宽到10%以上，前提是自己对企业非常了解，对企业未来的发展判断非常清晰。ROE指标低于10%以下的企业，实行一票否决制，完全没有分析的必要性。

3成长性大于15%。这条指标是对成长股的基本要求，也是价值股与成长股的分水岭，是非常重要的筛选指标。

4清晰可见的企业竞争优势。成长有可能创造价值，也可能毁灭价值，判断标准就是企业是否具备清晰可见的竞争优势，如果企业缺乏竞争优势，成长只能毁灭价值而不是创造价值，最典型的例子就是2018年的创业板市场，创业板市场里大部分企业经过多年的高速成长在2018年原形毕露，原因就在于企业的成长都是收购而来的，根本就没有所谓的协同效应，对赌协议一结束立马原形毕露，一地鸡毛，典型的成长毁灭价值。

5合理的资产负债率。很大一部分高速成长型企业都是高负债，表面风光但内部暗流涌动，一旦资本市场大幅波动或者利率上行，高负债就成了压死骆驼身上的稻草，随时会让企业倒闭，所以选择合理负债的企业是非常明智的选择，可以错过，但不能选错。

6合理的买入价格。一般而言优秀的成长性企业估值都是非常高的，在高估值下买入优质成长股一样会血亏，我们很难苛求市场会给予一个低估的价格，但市场给与合理估值的概率还是很高的。四种买入情况（1）大盘处在熊市底部区域（2）行业性利空因素或者行业处于发展的低谷期（3）公司偶发性利空事件（4）相对于巨大的发展前景，公司的估值处于合理价位。以上四种情况下我们都可以买到心仪的优质成长股，前提是必须有足够的耐心。

以上6点是对成长股的定义，个人认为具有操作意义。

成长股的投资收益主要来源于两个方面

（1）成长收益，按照合理估值来考虑，估值不变，净利润成长性保持在15—25%，有望获得15—25%的净利增速收益。

（2）市场收益，即估值提升的收益，成长股比价值股更容易估值提升，给一点阳光就会灿烂，只要在合理估值买入，大概率会获得估值提升的收益，当然在计算实际收益时可以把这部分收益排除在外，也算是一种安全边际吧！所以我们要从诸多角度去考虑这个市盈和利润的关系，而且我相，当一个公司快要达到行业天花板时，它的市盈也会降下来。

通过以上的分析，成长股的收益大抵可以保持在15%以上吧！

买成长股的风险点在于（1）买入价格过高，透支了企业的成长性。（2）对企业的发展前景判断错误，成为伪成长股。（3）成长降速，形成戴维斯双杀，这种情况是最恐怖的，高估值叠加成长降速会造成致命的投资亏损。

避免第一点风险需要足够的耐心等待好的买入点；避免第二点风险需要提高自己的商业判断力；避免第三点风险需要降低对企业的预期，可以错过，但不可高估值买入！

以上三点都不太容易做到，所以投资成长股比价值股难的多。典型的成长股有腾讯控股、贵州茅台、海天味业、恒瑞医药、片仔癀等，个个都是优质大白马，除了买入价格没有什么可担心的。

买股票就是买未来不断赚钱的公司，而且是确定性非常高的持续赚钱的公司。剩下的要做的就是坚定持有。

好公司下跌30-50%，还不敢买入？茅台，腾讯，片仔癀，海天，爱尔，恒瑞，招商银行，宁波银行…… 不择时，有钱就买入，够买什么就买什么。

对于持有的公司一点也不担心。茅台当然是确定性最强的，可以超长期持有的。腾讯当然也是可以放心的，爱尔也没有担心过。当然片仔癀，海天，恒瑞也从来没有担心过。

未来还有什么东西比好公司的股权值钱？绝对认可普通投资者持有一个茅台足矣，即使现价买入也会必须会战胜90%以上的机构投资者及普通投资者。

少些折腾，好好生活，好好工作，该有的自然会有。平常心，做时间的朋友。

（备注以上部分内容整理自网友 雪球直播和文字，仅供学习参考！）

——2021.8.26