联泓新科光伏领域化工隐形龙头

4月21日，【联泓新科(003022)、股吧】发布一季度业绩公告，公司2021年第一季度营收约18.03亿元，同比增长53.70%；归属上市公司股东的净利润约2.70亿元，同比增长173.40%；基本每股收益0.26元，同比增长136.36%。

在雪球上，联泓的财报几乎无人问津。我也是在学习研究光伏产业链的过程中，偶然间发现了这家由联想投资控股的“小而美”化工材料企业。综合来，这是一家可以拥有高成长稳定回报的投资标的。

联泓新科是做什么的？

联泓新科始于2010年联想控股化工事业部，2020年12月上市，国科控股（中科院）为公司第二大股东。公司以甲醇为料主要生产下游三类产品，乙烯-醋酸乙酯共聚物（EVA）、聚丙烯专用料、环氧乙烷及衍生物等，产品可广泛用于光伏胶膜、线缆、塑料、日化、纺织、建筑、涂料、农化、金属加工等多个领域。

2020年，EVA、聚丙烯专用料、环氧乙烷及衍生物利润占比分别为36%、32%、29%，毛利率分别为38%、25%、33%。其中毛利率最高的就是EVA。

公司表示，2020年下半年以来，光伏装机量强势复苏，光伏胶膜市场量价齐升。面对此变化，公司产销联动、快速反应，及时调整了EVA产线的排产安排，加大光伏胶膜料的生产，公司EVA光伏胶膜料的全年销售量较2019年增长约48%。同时，数据显示，自2020年8月份以来，受益于光伏电池装机量快速增长，EVA供需紧张价格由13000元/吨上涨至19000元/吨，未来2年确定高景气，公司将充分受益。

叠加“光伏+化工”两大景气赛道

在光伏组件中，EVA胶膜在钢化玻璃板与太阳能电池之间，用于封装并保护电池片。由于技术工艺难度高，目前国内约70%的EVA光伏胶膜需依赖进口，属于EVA产品中附加值最高的产品之一。在国内，光伏胶膜龙头福斯特市占率达到60%以上，是联泓新科EVA光伏料的主要大客户。

根据公告，福斯特2020年实现营业总收入83.9亿，同比增长31.6%；实现归母净利润15.7亿，同比增长63.5%，增幅创3年新高；每股收益为2.09元。报告期内，公司毛利率为28.4%，同比提高8.0个百分，净利率为18.6%，同比提高3.7个百分。2021年一季度，福斯特净利润约4.95亿元，同比增加219.70%。显示出光伏胶膜产业量价齐升的超高景气度。同时，从隆基、天合、晶澳、晶科等公司财报来，由于光伏景气度持续高涨，2021年各家组件产能也呈大规模的扩产状态。因此，光伏胶膜和EVA光伏料的增长空间巨大。

根据行业研究显示，目前国内EVA行业7家企业的总产能约100万吨，但实际产量约75万吨左右，2020年表观消费量预计达到185-190万吨，进口依赖度高达60%以上，自给率40%。其中，仅3家企业可以生产高端光伏料，联泓新科是唯一上市企业。从EVA产能来，联泓新科年产能12万吨，位居全国第一，2020年产能利用率108%，在建产能1.8万吨，计划2022年上半年投产，产能上保持国内第一水准。

目前，EVA光伏料市占率联泓新科占据第一位。根据光伏未来三年的装机量预测，2020-2023年EVA光伏料需求量分别为56.0/75.1/94.9/107.1万吨，每年保守新增15-20万吨消费量，三年复合增长率约25%。

联泓新科表示，鉴于目前的市场缺口和国产替代效应，公司将进一步提升EVA光伏胶膜料产品比重，谋划EVA的新产能布局。此外，公司也将继续扩大PP透明料、特种表面活性剂、高性能减水剂等高附加值产品的产销占比，增加产品毛利率，进一步拓展公司的增长空间。

在提高产能，布局EVA光伏料的同时，联泓新科将拟现金收购新能凤凰82.5%股权，进一步加强甲醇自给率，实现上下游一体化布局，减少材料价格波动对公司的影响和制约。

目前，叠加全球经济持续复苏，以及全球碳中和大趋势下，公司叠加光伏、化工两大高景气度行业，有望通过EVA光伏料的高度需求和国产替代趋势，实现公司业绩质的飞跃，并通过中科院加持的强大研发能力，将公司盈利向PP透明料、高性能减水剂、可降解塑料等领域扩张。

从当前化工行业及光伏行业发展趋势来，2021年公司盈利能力将延续2020年逐个季度环比攀升的高增长态势。未来，根据同行业公司相比，其实公司规划的EVA新增产能并不算多，但目前根据产能排期向光伏料倾斜的空间依旧足够，相公司团队会统筹考虑，解决后期产能瓶颈问题，在“光伏+化工”领域一路狂奔。

截至2021-04-23，6个月以内共有 8 家机构对联泓新科的2021年度业绩作出预测:

预测2021年每股收益 1.01 元，较去年同比增长 38.36%， 预测2021年净利润 10.51 亿元，较去年同比增长 64.08%。年初至今，联泓新科涨幅109.3%，估值合理，个人认为今年尚有翻倍空间

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