内在价值第三要素

今天说说内在价值衡量的第三个要素，也是我选择企业最重视的～企业的经营周期定位。

经营周期分为初中期，成熟期，衰退期，企业跟人一样都是有寿命的，它跟人一样也经历出生，成人，衰老，死去的过程，那有没有一直能活下去的企业，可能有，但是我们不见，因为我们不能一直活着，我们也就再有50.60年的寿命，（按照80.90.岁算得）想太多没用，我们投资企业一般就是5～10年的一个周期，短了偶然性太强，太长了没意义，如果是这样一个时间长短的话，那外部环境变迁和企业所处的经营周期就是对企业以后经营绩效最重要的两个决定因素。

不知道大家有没有发现一个有趣的现象，企业在发展初中期（成长期）的时候，它的市盈率是最高的，也就是说市场对它的定价是最高的时候，成熟期以后减半，衰退期在成熟期基础上再减半，具体的数值可能没那么精确但是大概的节奏确实是这样的，随着企业从成熟到衰退，企业未来赚钱的能力（不是说数值而是基于企业庞大的基数而言的成长倍数）越来越差，那市场给予的市盈率也会越来越低了，这个有人告诉你不，我告诉你。

我们可以通过三个方面来评价企业所处的发展阶段（经营周期）

1.企业所处的市场发展阶段

处于初中期的企业，初来乍到对于市场的开拓很不完善，同样也代表未来增长空间巨大（如果能够持续成长的话）

处于成熟期的企业，市场渗透率普遍比较高，大家对于企业也很了解

处于衰退期的企业，市场饱和，不到未来增长空间。甚至负增长。

2.产品发展阶段

处于初中期的企业，产品可能不完善，但是等待被挖掘的空间也很大，产品供不应求

处于成熟期的企业，产品供需平衡，有很高的市场渗透率，但是还有一定发展空间没有到饱和。

处于衰退期，产品供过于求，盛极而衰市场渗透率已经基本饱和，并且产品出现被替代的危机，企业没有抓住新产品迭代的能力，有被淘汰的危机。

3.企业组织的发展阶段

处于初中期的企业，企业组织虽然不完善，但是普遍摩拳擦掌，活力十足，基于巨大的市场空间，有很大的决心（像极了刚毕业时候的你，人生在手，世界你有）

处于成熟期的企业，企业组织严谨高效，发展完善，各个部门配合紧密，盈利能力强大且稳定，这就是市场所谓的白马蓝筹企业。

处于衰退期，企业组织巨大，效率低下，管理层没有进力，混日子，力求不退步就行，没啥未来有价值的发展规划，四处瞎投资但是不成功，处于乌烟瘴气的衰退中。

我们投资企业的是它的未来，过去曾经的辉煌对于我们来说一钱不值，记住这个词，一钱不值，是的，这就是我们最基本的眼光，就像我们买个二手车，要求的是以后能尽可能多的让我们使用，而不是花钱买一个20手的宝马，着好，开1000公里就报废了，那还有啥用，你觉得一些企业过去辉煌的时候有过40.50倍市盈率。现在跌到只有10.倍市盈率，你下手，是不是它就有可能再涨回去呢？不可能，一个没有未来的企业跟破车一样等待它的只有报废，不管他有多高的市值，都没用。

当然，有没有可能企业虽然体量很大，但是管理层有进力，开拓新市场，继续带领企业进步呢，有可能，但是前提是市场还有那么大的空间，而且你让一个200亿的企业增长到2000亿，明显比一个2000亿的企业增长到20000亿容易，为什么不选择容易的呢？

那我们选择这样的发展处于初中期企业主要考察它的哪些方面呢？

第一，企业本身所处的行业未来有广阔的发展空间。如果行业是夕阳行业了，企业发展处于哪个阶段都没意义了。

那什么样的行业有广阔的发展空间呢？

答符合社会发展趋势的。

社会发展有什么趋势呢？（我们就是打破砂锅问到底，要不没意义）

答

消费升级趋势（赚的钱多了，同样的买好的，比如说更好的酱油千禾，更好的酒老窖，更好的医疗，药，爱尔，通策，恒瑞。）

高新产品，技术迭代趋势（新能源车迭代传统能源，洗碗机替换人工，苹果替代诺基亚）

人的需求趋势（追求健康，追求快乐，最求省力等等，护肝的片仔癀，好玩的腾讯游戏，各种省事的外卖）

人日常中耗费时间越来做多的事情（大家可以自己探索下，自己跟5年或者2年前相比，在什么方面花的时间多了，比如说腾讯游戏，比如说微，比如说抖音，快手，美团都是赚钱的企业）

各种平台类软件的百花齐放（支付宝，腾讯，微，抖音，美团）

大家平时也可以自己想一下这些品类有没有新的发现，每个人都是自己投资的市场调研员，基金经理能做到的你也可以，发现需求，发现趋势即可。

第二，企业有进一步的提高盈利能力的空间。啥意思，简单来说就是企业的净资产收益率还有提高的可能，这种提高有两个方面可以达到

1.企业因为处在发展初中期，所以需要扩张，所以企业的销售费用一般在这个阶段比较高，自己一下销售费用占营业成本的比率的变化趋势应该是越来越高的，但是后期随着企业规模的提高，企业销售费用可能会降低，降低的费用就是企业的利润。

2.企业产品或者技术独特有一定的主动提价权利（比如泸州老窖，片仔癀等，）

简单说这两就是一个有能力降低成本，一个能够提价，这俩有一个就行。有俩更好(✪▽✪)，当然咱们分析的时候是要有依据的，不能随便瞎猜，这个依据可以是你的商业经验，也可以是一些别的类似商业模式的企业，发展的历史借鉴的普遍规律，总之不能没有任何依据，我们要站在坚实的土地上投资。要做一个底气的投资者。

那最后总结下我们要选择处于什么样经营周期的企业呢？我们要选择发展处于初中期（个人感觉中期就行，初期风险太大，高手可以忽略），并且该企业所处的行业还是有广阔空间的，并且行业的空间还是来自于社会发展的趋势，企业未来的净资产收益率会比当前还高，因为企业有提价或者降低成本的可能。这就是一个筛选初中期企业的标准，有复杂是不是，是的，投资就是这么复杂，你懂了以后就简单了。

所以老巴说投资是一个简单的事情，但是并不容易。