中药“茅”，绝密配方，连续9年复合增长率超20%，究竟靠什么

茅台，一直被称之为价值投资的典范，虽然很多人不懂，天天就图一时嘴巴爽快，可人家就是一个劲地向上窜，你爽快了嘴巴，失去的就是千载难逢的机会，如此以往，还是继续坚守你的穷命。

●茅台为什么会如此，笔者认为就是因为做到了独特的三个要，作为酱香龙头，稀缺性是非常的明显，自主定价权，因为公司拥有绝对的市场地位，掌握了自主定价权，经过多年涨价，市场的欢迎程度依然很强，商品属性，现在茅台已经脱离了自身酒的属性，而更多的人已经把茅台当作谋求利益的一种工具，自身的盈利能力非常高，具有未来长期可持续的盈利能力。

●那么从市场中来，有没有与茅台具有相同属性的公司，肯定有，但是具备这一属性的非常少，笔者在去年9月10日教师节的当天曾经发布过一篇章，就明确了一个非常坚定的观，就是片仔癀具备同样的属性。

今天，我们在次深入片仔癀，去深入的了解时隔几个月后，公司有没有发生经营上的改变。

●为什么说片仔癀具备茅台相同的逻辑属性，从稀缺性来，它属于国家的绝密保护品种，在市场中你绝对找不到第二个可以生产的，从自主定价权来，片仔癀也同样具有市场定价权，也是多年来多次提价，从商品属性来讲，同样具有与茅台相同的属性，现在网络上经常到，说当地，有朋友自远方来，以前是拿茅台来喝，而现在逐渐演变成为拿一片片仔癀冲一壶茶一起喝，而从收藏价值来，也具有一样的属性，因为所需的材料非常稀有，收藏也会起到升值的作用。

从1956年，漳州制药厂改制后成立片仔癀，多年后，片仔癀的名声开始享誉内外，被列入国家第三批非物质化遗产，所属配方也被誉为国家绝密配方。

从公司的主营业务来，主要可以划分为医药制造与日化保健，从医药制造来，主要涉及肝病，心血管，感冒，糖尿病等领域，而主要的核心就是片仔癀。日化领域是公司在2014年开始实施“一核两翼”大健康发展战略在稳定医药制造的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼。（根据公司最新消息显示，已经受到董事会授权，启动了日化业务的分拆上市，也就是说，分拆之后，公司将会聚焦医药制造）

从主营构成来，上半年医药制造收入13.95亿，营收占比42.98%,毛利率77.98%，医药流通收入13.83亿，营收占比42.61%，毛利率仅为8.47%，日化营收4.53亿，营收占比13.94%，毛利率64.09%，由此可见主要的利润来源还是源自核心产品片仔癀，毛利率高达77.98%。

核心竞争力

●从品牌价值来，片仔癀以品牌价值 304.55 亿元在中华老字号品牌中蝉联第二，以 566.96 亿元的品牌价值《2020 年中国最具价值品牌 100 强》第 55 位，这是胡润研究院连续第十五年发布胡润品牌榜，也是片仔癀第八年蝉联胡润品牌榜，此次片仔癀在胡润品牌榜的喜报频传，再次彰显了国宝名药片仔癀的品牌实力，而云南白药则以295亿位居第二。

●都说物以稀为贵，而片仔癀则属于国家一级中药保护品种，配方和工艺则属于国家绝密配方，国家有关部门仅准许仔癀等少数传统名贵中药品种使用天然麝香，更进一步说明了片仔癀的稀缺性和名贵程度。

●从研发来，上半年研发投入5436.23万同比增长4.31%，主要聚焦以片仔癀为核心的优势进行二次开发，充分挖掘核心产品的内在价值，进一步加大特色中药创新药、经典名方、化药创新药等药品的研发规划和投入，提升公司未来研发创新驱动力。从在研新药来，已经在研的新药高达11个，并且多个已经取得重大进展。

●通过控股龙晖药业实现布局中药名方的目的，而龙晖则拥有安宫牛黄丸(双天然)及西黄丸(双天然)等传统经典中成药具有较高的市场价值，通过控股龙晖不仅可以丰富产品种类，而且可以继续打造以名方为主的医药企业。

麝香

麝香是片仔癀的主要材料，也是国家重计划管控的物资，而对天然麝香的管控是非常严格的，主要就是来源于林业部门的行政许可配给，目前配给的天然麝香只可以维持现有基本的生产需求，这也是成为制约公司发展的重要瓶颈，为了突破这个瓶颈，公司布局了林麝养殖渠道，扩大养麝规模，来平衡市场的需求增长和材料短缺的供需矛盾，而公司的麝业基地也是全国唯一的一家，这也是公司非常重要的核心价值之一。

从营收规模来，自2011年的10.2亿至2019年的57.2亿增长5.6倍，折合年复合增长率21.12%，净利润自2011年的2.55亿至2019年的13.7亿增长5.37倍，年复合增长率高达20.54%，也就是说公司营收和利润均保持了连续9年增速20%以上的增速水平。

20年前三季度营收50.7亿增长16.8%，净利润13.3亿增长19.8%，毛利率47.4%提升2.6%，净利率26.7%提升0.9%，净资产收益率17.7%，资产负债率21.7%大幅低于同行水平的32%。

从股东人数来，自2020年1季度末的6.51万人至三季度末的11.02万人，股东户数大幅增长52.18%，毫无疑问，筹码获得了大量的分散，而整个2020年的涨幅已经高达211.06%，而9.10.11三个月的横盘调整后，又上涨了60%，可以说明再次期间，又进行了筹码的集中，受不了横盘的折磨，最终被甩下了车。

总结从公司公布的年度业绩预告来，营收增速13.72%，净利润增速20.40%，营收超过65亿，净利超过19.7亿，双双创出了历史最好的成绩，从估值来目前已经超过120倍，如果未来片仔癀的业绩增速不及预期，反之带来的负面影响还是非常巨大的。

从材料来，片仔癀垄断了国内市场的天然麝香，也成为了自己具有核心价值的护城河，并且充分的运营好这个价值护城河，通过拓展的形势，发展了日化业务。

从整个医药板块来，目前片仔癀市值已经超过了长春高新，更是远远的把云南白药甩在了身后，从未来来，片仔癀的价值远不如此，笔者认为随着稀缺性的延续以及市场风格导向来，排名还应该继续前进。

声明中所涉数据，均来源公司数据披露

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