片仔癀——争议极大的医药股, 会是下一个恒瑞医药吗?

之前对片仔癀有过解读，不得不说，近些年由于中医药市场萎缩，市面上出现了大量中医黑，似片仔癀这种天价中药，更是被认为是智商税，讨伐声不断。但奇怪的是，即使在一片讨伐声中，片仔癀的股价屡创新高，半没有停下来的意思。

今天这篇章，我们一起来捋一捋片仔癀的需求问题，这神药，到底有没有到天花板，日后还有没有人用。

片仔癀到天花板了吗？

片仔癀具有清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛的功效，目前，最主要的用途是热毒血瘀导致的急慢性病毒性肝炎。民间称为保肝药。

这种药呢，无非三大需求，一方面是治病用，但这个药实在太贵了，能用这种疗效并非立竿见影，医保也不报销的“神药”，主要是中产阶级及以上人群了；一方面是养生用，别说，还真有土豪保健吃这玩意儿的，这种人就肯定不是中产阶级了，一定是高净值人士；一方面就是送礼了。

这背后意味着，片仔癀这味药，未来增长主要靠高净值人士数量的增长、片仔癀在高净值人群中的渗透率以及片仔癀自己涨价。

中国作为高速发展中的国家，有钱人越来越多是趋势，早有券商做过统计，我国高净值和中产阶级人数在2015-2018 年的复合增速为5.09%！

其次，片仔癀在有钱人中的渗透率如何和品牌知名度息息相关，随着互联网时代的到来，片仔癀线下体验店的增多，其品牌知名度是在不断提升的。目前来，片仔癀在福建当地的接受度较高，由下图不难出，片仔癀近四分之三的收入都来自福建所在的华东地区。

也就是说，其他地区，公司还大有可为，假设华东地区为成熟市场，对标华东，其他地方还有几十倍的增长空间！ 其三，关于提价，今年的一月份，公司就发布公告，国内市场零售价格从 530 元/粒提到 590 元/粒，供应价格每粒提价约 40 元，海外市场供应价格每粒约提 5.8 美元。 我们在之前的章也讲过，片仔癀的价格居高不下，不是因为“神药”被炒起来的，是材料的天然麝香实在太贵，且他家产品涨价，不是像阿胶那样乱提价，基本和人民币贬值速度相似。

2005 年130元/粒，涨到2020年590元/粒，15年时间，翻了4.5倍；与此同时，重庆小面从2块一碗，涨到7、8块一碗.....

因此，就片仔癀本身而言，我认为，还大有可为，离天花板还早...

其次，和云南白药一样，片仔癀早已进军美妆市场，虽然不像云南白药那样连卫生巾都不放过，但补水的、保湿的、祛斑的、防晒的等等等等，该有的都有。

2019 年，公司的日用品、化妆品板块营收 6.35 亿，同比增长 27.65%。其中化妆品营收 4.30亿，同比增 加 57.09%，净利润 8093.59 万，同比增加 90.62%！！！！ 我擦，太牛逼了有没有！这是，老品牌中药企的天然优势嘛？大家就是如此相中药企做得化妆品更香吗？

2020年一季报简评司 2020 年一季度实现收入 17.14 亿，同比增长 15.51%； 净利润 4.68 亿，同比增长 15.69%。在一季度特殊情况下，九成企业负增长的大背景之下，公司能交出这样的成绩单实在是牛逼，也实在是不容易。 当然啦，这里面有片仔癀提价的因素，但，更重要的还是日化美妆的增势喜人，本来，公司学着云南白药做牙膏一直不温不火，没想到，2019年，牙膏就扭亏为盈了，在一片红海市场生生杀出一条血路。

这里准备了一个福利，本人整理了一些公司研报，行业研报，投资书籍电子版免费分享给大家，旨在相互交流，共同进步 本人不荐股 需要资料的朋友评论666

2019 年公司的牙膏收入和利润分别为 1.8 亿和 200 万，其中，收入同比增长了70%！！！2020年一季度，公司的化妆品和牙膏收入保持了 30%以上的增速，使得公司在大环境如此差劲的背景还能正增长。

作为一个历史悠久的公司，片仔癀的底子很厚，资产负债率常年稳定在20%左右，可奇怪的是，明明公司账上趴着46亿现金，为啥会有7个亿的短期借款？

由于2020年一季报没有相关解释，我们回去翻2019年的年报，来这笔钱是子公司厦门片仔癀借的，上市公司对其持股45%，在年报里继续搜索这家子公司会发现一些很有意思的事情。

来，这家子公司不是公司亲生的，是和厦门宏仁医药、福建杨明康怡合伙成立的，三方还签过对赌协议，所以在这家子公司缺钱时，片仔癀让他自己贷款，和别的子公司进行区别对待。

排除这个不是亲生的子公司，公司的资产负债表可谓十分好了，也许大家对公司高达20多亿的存货有些疑惑，害怕他成为下一个东阿阿胶。但，我要说，正是公司有这么高的存货，后期业绩才能有保障。

为什么呢？

因为公司的扛把子产品片仔癀，其材料天然麝香、天然牛黄无比珍贵同时也无比稀缺。公司的库存较高，基本是囤的这两大材料，或者说，只要有机会，赶紧囤。

有券商预计，即便是最坏假设（不购入新材料），公司麝香、 牛黄库存分别可以支撑 3 年和5 年。

总结

片仔癀作为国家老字号，历史悠久，品牌口碑良好，为A股不可多得的稀缺标的。公司的未来应当越发向云南白药靠拢，即中药+日用品+化妆品，三大马车并驾齐驱。

我们预计公司 2020-2022 年净利润分别同比增长 20%、25%、27%。则至2022年，公司的利润为26.17亿，给予35倍市盈率的估值，则公司2022年的合理市值为916亿。