估值高了要不要卖

当我们持仓的企业，估值高估的时候，要不要卖呢？这个问题呢我一直在问自己。

2018年重仓股片仔癀股价一路上涨到132没卖，后来跌倒71元，那就更加不会卖了，可是那种心理煎熬............你想想，从132跌到71元，跌幅46%，一年之内做两趟过山车。那是什么心情，那酸爽.........当然，在今天我从后视镜中，马后炮一下，如果又到了这个时候要不要卖？

我们知道如果一直持有一个优秀的企业，十年甚至二十年的时间我们的总体收益率跟企业的复合增速是差不多的，另一个角度说，如果这个企业足够优秀，时间拉成之后，短暂的高估，后来再也不过是微不足道。茅台从260元跌到120元，腰斩的走势，可是跟今天1200元的价格比，又确实不算什么。那是不是选择在高估时卖出，在低估时买入，在犯一个自以为是的错误呢？

我觉得这个事情我得不出结论，今天就写写自己目前的想法吧！

忘了谁说过的话了，大意是：要搞清楚当下发生了什么，他的逻辑是什么。因为是后视镜，我大概分析一下，去年片仔癀为什么一路上涨。个人觉得两方面的因，第一，市场上所谓的板块轮动，炒一炒医药，市场的资金都往医药板块扎堆；第二，片仔癀的业绩高增长，2017年，2018年一二季度，净利润同比达到了50%、40%，因为资本市场是短视的，他往往对短期的业绩非常的敏感，到这么快的业绩增速，所以给60倍甚至70倍80倍的市盈率也不贵嘛！

我觉得主要就是这两个因，那这两个因是不是能够持续呢？如果能持续的话，我觉得不贵，因为我记得很清楚当时还想着今年年底价格能到200元呢

。因为今年高增长，明年在此基础上继续高增长压力是非常大的，当你的业绩从40%降到20%的时候，你说市场是什么反应？那么同时目前五粮液和泸州老窖也面临同样的问题，明年还能保持40%的增速吗？如果也降到了20%呢？

当然，高手们都不注重别人的出价，不理会市场，但目前我还没有这个层次和能力。格雷厄姆说：长期，股票是称重器，短期，股票是投票器。投票是心理决定的，比较难以把握。所以我们一般情况下不做对市场的预测，但是当市场极端的情况时呢？

话说回来，我现在认为那时候应该卖出的，但是决定不是一下全卖出，因为当下的情况下你根本不知道他是涨到110还是140转头往下，同时呢也绝对不能全卖出，因为这样的判断自己完全会有可能出错。所以目前的问题是，你怎么确定他是高估了？又应该在什么位置减仓呢？

以格力电器为例，格力电器的优秀可以通过上市以来的股价和分红去判断，但是多年来他却一直因各种各样的消息，常年保持着10倍左右的PE。一个优秀的消费类的大白马，一个家电行业业绩最好的企业，却不仅没有享受到老大的溢价，反倒一直打折销售。也因此一直给股民上车的机会，这些年的上涨几乎都是业绩增长推动的，而非市盈率的增长。这样的一个企业会在什么地方选择减仓？

不同的企业为什么市场一直给差距这么大的PE呢？能不能以一样的估值标准来衡量一家企业呢？这会不会是理芒格所说的铁锤人思维呢？

我觉得企业的历史估值是一个参考。

我一直认为茅台、片仔癀、格力、平安、恒瑞、海天、海康他们都是一流的行业中的一流的企业，赚差价的想法很有可能把自己洗出去，我心里知道我是没有这种高抛低吸的能力的，但是我也清楚市场先生短期来是很少理智的，当他出现极端情况的时候，我应该要减仓，甚至全抛。至于那个是多少，我个人的法是历史估值的上沿就必须减仓了，再往上涨就继续卖，这个只是一个不成熟的想法，还必须思考当下的情况发生时这个企业的逻辑有没有变化，也就是企业的定性。

当自己持仓的股票一直上涨的时候，人是麻木的，会觉得一定会继续涨，反正我是这样，所以我必须要给自己提个醒，不能被短暂的胜利冲昏了头脑，尤其是这种胜利不是自己的能力，而是运气或者说是别人的失误。时刻居安思危！

2019年11月11日星期一