湘电股份(600416) ：业绩稳健增长 综合电推龙头静待风起

事件:①公司于2016年2月24日晚发布2015年年报:2015年全年，公司实现营业收入95.00亿元（YOY22.59％），归母净利润6348.28万元（YOY16.70％）。拟每10股派现0.30元。②公司非公开发行调价，调整为11.20元/股，发行股票数量拟不超过2.23亿股，募集资金总额不超过25亿元。

投资净收益、营业外收入致公司业绩增长。2015年全年，公司营业总成本95.04亿元，投资净收益3652.24万元，是上年同期的63倍，主要是投资理财收益增加所致，此外实现营业外收入3379.13万元，其中，债务重组利得2061.35万元，政府补助991.36万元构成了主要来源。

风电机组、城轨车辆领域增幅显著，盈利能力得到改善。受益于风电行业的回暖及公司在大型化风电机组的前瞻性布局，2015全年，公司风电系统领域实现收入52.83亿元，同比增加26.49％，毛利率比上年同期提高1.67个百分点，去库存情况一定程度改善。城轨车辆领域实现收入2.96亿元（YOY176.03％），毛利率同比提高3.65％。此外，经营性现金流3.03亿元，同比增长118.60％。

聚焦主导产业，着力转型升级。未来，公司将围绕主导产业军工、电机、电传动、风电领域，着力转型升级。在军工领域，以海军装备技术为基础，推动陆军装备的研制和发展，向特种车辆和系列化交流永磁伺服系统等方向发展；在电机领域，研发燃气轮机，并抢占低压电机市场份额；在电传动领域，打造以风电变流器为依托的电传动技术研发平台，构建高端电传动的产业基地；在风电领域，继续做好陆上和海上风机机型研发工作的同时，积极拓展风电运维和备品备件市场，培育新的利润增长点。据公司经营计划，2016年公司力争实现销售收入120亿元。

舰船综合电推空间广阔，公司将长期受益。我们预计未来30年，海军主战舰船的市场规模约4.3万亿，考虑未来，综合电力系统在驱逐舰、军辅船及民船对于机械动力系统的替代，军船领域对应综合电力推进系统的需求超千亿，公司作为在电机行业深耕多年的老牌军工企业，将持续受益海军大发展，综合电推龙头将坐享千亿市场。海通证券