研报龙净环保-600388-拟定增引入紫金矿业，环保及新能源协同已逐步落地-220317【22页】

核心观点

核心观点大气治理龙头拟定增引入紫金矿业并签署战略合作协议，目标环保及新能源业务协同。

公司是大气装备国际龙头，产销量连续十余年行业第一。

公司近年来业绩保持稳健增长，2021前三季度实现归母净利润6.9亿元（同比+21%）。

2月底公司公告拟定增引入紫金矿业战投，未来合作将围绕1.环保侧冶炼厂大气治理，海内外矿山环境综合治理、膜法提锂等；2.新能源侧光伏风电EPC建设运维、锂电新能源等。

新能源合资公司成立，双方合作首个环保项目已落地，协同效应显著。

双方目前已成立合资公司，紫金矿业持股51%，公司持股49%，力争在合作期限内共同完成不低于3GW清洁能源项目。

双方承诺30MW以上风光项目由合资公司承担，并将紫金矿业已签约合计300MW风电和100MW光伏转交合资公司，新疆光伏及海外项目也或将整合。

此外，双方同意光伏项目工程在同等条件下交由龙净环保承接。

公司3月亦中标“紫金铜业电除尘采购项目”，落地首个环保合作项目。

双方合作持续落地，期待未来储能、锂电新材料等领域协同进一步释放。

三大业务模式相辅相成协同增长，期待战投协同效应释放。

公司现已形成“高端装备制造、EPC工程服务、环保设施运营”三大业务协同发展格局，截至2021H1在手工程合同达215亿元，每年仍保持近百亿新单。

从业务结构来看，大气治理业务占主营收入的比例基本达9成以上。

此外公司加码布局固废危废项目等非气环保项目。

截至2021H1，公司在手焚烧产能5300吨/日。

在手危废处置产能29万吨/年。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-23年归母净利润分别为8.9/10.7/13.2亿元，当前股价对应PE分别为11.4/9.4/7.7倍。

给予22年15倍PE合理估值，对应15.06元/股，维持“买入”评级。

风险提示。

大气治理订单下滑；非电需求低于预期；工程进度放缓。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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