军工行业周报”威龙“主机厂将实现登陆 2022年业绩预告持...

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核心观点

      【指数表现】本周SW国防军工指数上涨3.86%，跑赢沪深300指数4.81个百分点。

      【个股表现】涨幅Top5中航电测（44.05%）、成飞集成（40.58%）、华力创通（22.50%）、新光光电（20.38%）、广联航空（18.54%）；跌幅Top5通达股份（-11.83%）、昊华科技（-2.59%）、臻镭科技（-1.84%）、航天工程（-1.52%） 、北方导航（-1.22%）。

      【行业估值】年初截至2023年2月5日，国防军工指数（申万）上涨7.36%，目前行业PE（TTM）估值为54.83倍，5年分位点12.08%；国防军工指数（中）年初至今上涨7.17%，目前行PE（TTM）估值为64.30倍，5年分位点40.36%。军工行业估值仍处于低位。

      【重点息】

      1、中航电测拟注入航空工业成飞，“威龙”主机厂将实现登陆。2023年2月1日，中航电测发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》，拟通过发行股份方式购买航空工业集团持有的航空工业成飞100%股权，股份发行价格为8.39元/股，在此次交易中，成飞部分资产拟不纳入本次重组范围，将予以剥离。本次交易后，公司将新增航空武器装备整机及部附件研制生产业务并主要聚焦于航空主业，本次交易将拓展公司业务领域，增强公司抗风险能力和核心竞争力，提升盈利能力。根据相关上市公司公告，2021年成飞净资产127亿元，2020-2021年成飞收入快速增长，分别为422亿元和547亿元，净利润分别为15.3亿元和355万元。相较之下，中航沈飞2020-2021年营收分别为273亿元和340亿元，当前市值为1186万亿。我们认为，此次重组后，航空工业成飞将成功登陆A股市场，期间将对军工行业以及所在产业链的上市公司都将产生较强的正面提振效应。

      2、中航电子与中航机电将开始连续停牌。2023年1月30日，中航电子与中航机电发布公告，将自2月8日开始连续停牌，中航电子将于刊登异议股东收购请求权申报结果公告当日复牌，中航机电将连续停牌至终止上市。我们认为，此次停牌标志着中航电子吸收合并中航机电的重组事项顺利进入收尾阶段，预期在现金选择权派发等事项完成后将如期实现跨交易所合并。合并完成后，将实现航空电子系统和航空机电系统的深度融合，顺应全球航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势，有利于进一步提升两者在航空制造产业链中的地位，有助于进一步提升航空工业机载系统的综合实力，并有利于提升存续公司的盈利能力。22年下半年以来，航空工业在资本市场上的运作明显更加积极。目前已经发布了中航电子吸并中航机电、中直股份重组注入总装资产，同时，中航光电、中航沈飞、中航西飞陆续发布了股权激励方案。

      3、2022年业绩预告、业绩快报持续发布。多家上市公司发布2022年业绩预告及业绩快报广联航空（++251.79%-329.97%）、中航光电（+36.81%）、中兵红箭（+54.53%-75.13%）、航天彩虹（+20%-40%）、振芯科技（+98.05%-137.66%）、奥普光电（+31.41%-50.19%） 等。我们认为，行业多家上市公司2022年业绩预告及业绩快报显示业绩提升明显，产业链景气度自上而下已得到全面验证。十四五期间，如定价机制、预付款、带税采购等各项新政策都向着有利于军工企业的方向发展，军工企业利润率有望不断提升。军工行业经过此轮调整之后，吸引力正在逐渐显现。在十四五期间高景气度得到确认的情况下，调整后的投资机会值得关注。

      【建议关注】

      1）①长期看好航空装备中下游壁垒高、具备充分激励的公司中航沈飞、中航西飞等；②以及近期正在进行战略整合的公司中航电测、中直股份、中航电子、中航机电；③增长趋势明确、行业壁垒高、peg合理的中上游标的中航高科、中航光电等。

      2）航空发动机产业链业绩增速明确，重点推荐航发动力、航发控制、图南股份、派克新材、航宇科技、钢研高纳等。

      3）精确制导弹药产业链雷电微力、航天电器、北方导航、国博电子等。

      4）无人机产业链中无人机、航天彩虹、广联航空、立航股份。

      风险提示

      1、资产注入方案推进不达预期；2、新型装备的研发不达预期；3、改革不及预期。

来源[招商证券股份有限公司 王超]   日期2023-02-06