2018年持续下跌中的投资思考

我信奉的投资获益，一定是持有优秀公司，赚取的是优秀公司成长的价值，当然最理想的是优秀+低估了。我对优秀公司的理解与要求比较高，商业模式的优劣，公司在行业中的地位，已经管理层的成熟度、信任度等。处于对这个优秀的定义，对目前低估的很多小地产公司，能源公司，以及很低估的华融等，这些公司是直接放弃标的，不会浪费时间去研究此类公司。

反思2018依然过去大半年，当确定优秀公司转成长价值，选好了长期标的时，如何避免类似今年这种大跌。如何把握市场的情绪、大众的情绪、公司的业绩，这些综合因素去更大程度上规避下跌风险，以及在防守过程中的仓位优化，我认为在不同阶段时期仓位控制，不同标的比例应该是不一样的。

这几天一直在琢磨这类事，将一些思路想法整理下来。

冯柳的观我觉得越来越有意思，选取热门股，正反观激烈对抗，信息被整理的相对完善的多，放弃没人搭理的冷门股，因为我们没有精力去现场调研获取一手信息，只能在市场上暴露出来的信息中去分析判断，现在的我非常认同这个观。散户建立能力圈很难，以我近期跟踪的【华夏幸福(600340)、股吧】为例。

华夏幸福大的布局方向上，是跟随国家2025制造升级，人口都市圈转移布局的。我非常好这个方向，在这个领域里面没人给华夏幸福竞争，而且已经十几年来积累了大量的优势，比如：有一堆优秀人才的产业研究院，跟各个高端制造方向上的产业建立良好的合作关系，能将一个产业链的上下游资源给整合，固安、香河、霸州，以及新出的新洲、蒲江、来安等做的都挺不错，他对接了这个实实在在的需求，中国近几年，低端产业在转移消减 ，但是中高端产业在很好的发展，得益于中国工程师红利，与勤劳钻研精神，类似以前给国外高级代工的，开始自创品牌， 突破某个产业链上的技术了，产品进入全球供应链，这些华夏幸福招商企业，能感受的出我们制造业也在实实在在的长大发展，而这些产业的发展需要有华夏幸福这种公司做产业园区，做服务，以及做产业链上下游的整合，很多总部管理人员在北上广 对接资源，而生产厂区放大都市周边，大都市里面，生产制造企业注定要逐步的往周边迁移。可以说华夏幸福就是押宝了中国的产业升级发展。说完这个大方向了，具体到投资，确定性如何？这个又很难了，华夏围绕这个反向建立的商业模式，政府给华夏的付费全部以本园区新增收入为前提支付，相当与前期开发钱华夏先垫付，然后创造出来的收入后，政府再给，而好多年里面，政府的大头收入还得来源与土地拍卖，如果华夏的房子卖不出去，这个链条就断了。假如链条不断，也会到华夏一直是高负债企业，因为每一个园区都需要华夏先去垫钱。后面产业新城里面房子卖的好不好，会不会卖的好呢？在之前荒地上造城市需要多少年才能成熟，后续房产税出来后，会不会影响老百姓过去买房子呢？前期很多都是投资需求买房，一个产业城市的聚集需要好多年时间。其实，这个确定性判断难跟别的房地产企业一样，比如跟融创、碧桂园，盖好的房子会不会卖的掉呢？华夏币一般普通房企好在，不需要大规模囤地，产业园区招商引资发展的好不好，自己心理罪清楚，根据产业园区发展去盖房子回笼资金。如果单纯按照这个思考维度，华夏PE理应比碧桂园高一。后续人口肯定是跟着产业转移，大方向对，但是公司能否面临困难时抗的住呢？我没有确信的理由。虽然整理跟踪了很多数据，财报数字、每个产业园区数字、收入拍地、销售额 、签约额等等，但是我很清楚还是不在我的能力圈范围。

还是应了冯柳总结的话。那如何决策此类投资。再以华夏幸福为例，结合自我的预期收益比与承担风险比，我思考结果是华夏这种仓位应控制再20%以内。介入在哪里呢，市场长期是称重机没错，但是短期是受资金背后的情绪决定的，我一直思考如何进一步规避下风险？又想到了冯柳的话，下跌时一定思考市场空的逻辑在哪里，这个风险是否已经释放透了，或者有了转折。回顾，年初华夏就开始面临现金流风险危机，各种负面章铺天盖地而来。股价跟随者资金博弈一路下跌，思考大资金这个时候面临这么大的不确定性风险会进场么？当然不会，一直需要等到公司财报确认。中间平安入股都没有阻挡下跌趋势，只是延缓了下。一直等到财报出来，第二季报经营现金流净额17亿，转正后。这个出来后，我认为才符合了市场核心空情绪释放完成，公司确认开始好转，这个才应该是介入良机。而自己的操作中，却忽视了这些因素，单纯从价值方面考虑已经低估开始介入，不是好的操作。以及，年初刚开始下跌时，市场大的氛围面临去杠杆、贸易战等大的不确定利空因素，这些利空因素也需要时间去消化，我觉得一直到8月份才逐步的进入平稳期，去杠杆这块国家出了政策，贸易战市场开始逐步接受。

因此，在以后的操作过程中，应该结合外围大的情绪因素，公司核心空、多逻辑的梳理分析，结合这些找到操作。结合到现在的腾讯、【分众传媒(002027)、股吧】，都属于高PE（跟我持有的复国、平安比），这两只票的大利空风险还没有接触，腾讯面临游戏管控，市场不清楚会给腾讯造成多大的压力，需要等待后续的财报出来确认，财报没出来前，大资金不会开始大规模进入，从370开始买腾讯，我提过几次感觉腾讯一直有大资金在出，走势弱于大盘，当中报出来确定后，一直释放完毕开始拉起，结果现在又碰到国家大政策，腾讯还需要等待。分众传媒，目前最大的利空因素就是年底解禁，近期感觉也是之前的一级大投资机构，复星、九鼎等度清仓出局，别的大资金机构面临年底600亿大解禁，也在担心，大资金也在出，反应盘面就是稍有利空因素就大跌。而我前期对腾讯、分众的操作考虑这块风险因素太少，太注重了公司价值，而忽视了短期这些因素。我想冯柳能业绩做的这么好，肯定是优秀企业成长价值与市场波动都有不错的结合。

其实对市场情绪面的结合最好的辅助工具就是技术图形，短期K线、均线、量的走势已经将大资金、情绪面资金博弈反映在走势图中了，我越来越感觉价值投资是大的指引方向，具体接入应结合市场情绪、宏观情绪，利用技术图形的辅助工具来完成。

这思路其实有跟纯正的价投是相违背的，每个人都有自己的理解，自己的资金面大小，找到合适的路就好。后面将验证这种操作手法。分众传媒不再加仓，等风险进一步释放。计划复国一部分仓位调到腾讯上，也还需要继续等待。这个时间的复国比腾讯更确定。而在总体仓位配置比例上，高PE的腾讯、分众、海康，没有平安、复国多。我预期收益较低，更喜欢确定性的获利。对高PE的股票有啥估值风险，我的对策总体仓位想好，然后逐步买入，如果继续下跌严重加仓，不跌不加仓。我认为谁也不知道25PE的腾讯、7PE的复国、20PE的分众、20PE的海康、10PE的平安，哪个会让我们投资获利最大，只有上帝知道。