2018年中报评：异地复制成效显著，多元化融资能力强劲PDF

研报日期：2018-08-30

【华夏幸福(600340)、股吧】(600340)

事件

公司发布 2018 年半年报，报告期内，公司实现营业收入 349.7 亿元，同比增长 57.13%；实现归属于母公司净利润 69.3 亿元，同比增长 29.05%。

评

销售稳健，异地复制成效显著

2018 年上半年公司实现销售额 805.04 亿元，同比增长 15.63%。根据克而瑞统计，公司权益销售金额居行业第八位，公司销售保持稳健。司新签 PPP 项目合作协议共 10 个，其中 8 个为产业新城项目，2 个为产业小镇项目，全部位于非京津冀区域。非京津冀区域核心业务销售额占比达到 38.63%，较去年同期提升 25 个百分。非京津冀区域上半年实现销售面积 325 万方，占总销售面积比例达到 45.68%，较去年同期增长 294%。非京津冀区域新增入园企业288 家，占总数 64.72%；新增签约投资额达到 745.0 亿元，占总数 77.15%。

多元化融资能力强劲

公司凭借稳健的经营与业务模式的优异性，已经形成畅通的多元化融资渠道，融资能力强劲，为公司的持续高质量发展提供了坚实保障。 2018 年上半年，成功发行公司债券 84 亿、超短期融资券 25 亿、境外债 2 亿美元。截至 2018 年上半年，公司融资总金额 1,128.82 亿，其中银行贷款余额 454.78 亿，债券(票面)融资规模 487.91 亿元，债券期末余额 485.06 亿，信托、资管等其他融资余额 188.98 亿。融资规模稳定。本期公司融资加权平均利息率为 6.14%，其中银行贷款的平均利息成本 5.99%，债券平均成本为 5.95%，信托、资管等其他融资的平均利息成本 6.83%，融资成本可控。

盈利预测

预计 2018-2020 年公司主营业务收入分别为 823.80、1103.56 和 1342.35 亿元，净利润有望达到 119.11、142.62 和 174.28 亿元，EPS 分别为 4.03、4.83和 5.90 元/股，对应 PE 分别为 7.67、6.41 和 5.24 倍，公司未来几年业绩有望保持高增长，有持续。给予华夏幸福 “增持”评级。

风险提示：地产调控政策超预期，多元化发展不及预期等[川财证券有限责任公司]
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