神之马壮
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袁豪 鲁星泽 曹曼 邓力
事 项
8月28日晚,【华夏幸福(600340)、股吧】发布2018年半年报,公告实现营业收入349.7亿元,同比增长57.1%;实现归属上市公司股东的净利润69.3亿元,同比增长29.1%;基本每股收益2.25元,同比增长23.6%。
评
1 上半年业绩同比+29%,平安入股+股权激励双重承诺未来三年业绩翻番
18H1公司实现营业收入349.7亿元,同比增长57.1%;归母净利润69.3亿元,同比增长29.1%;毛利率和净利率分别为45.7%和19.8%,分别同比下降11.9和4.5pct,主要源于高毛利产业发展服务营收同比下降21%、占比下降31pct;三项费用率合计13.7%,同比下降4.4pct。17年年末预收账款高达1,433亿元,同比增长7.7%,覆盖17年房地产结算收入的5.0倍,远高于行业平均。此外, 平安入股业绩承诺与公司股权激励一致,即未来三年业绩分别不低于114.2亿、144.9亿和180.0亿,3年复合增长27%,显示公司对于未来发展的强烈信心。
2 上半年销售额805亿元、同比+16%,外埠销售逐步发力、占比达39%
18H1公司实现销售额805.1亿元,同比+15.6%,其中外埠销售额占比38.6%,同比提升25pct;房地产业务销售额638.12亿元,同比+20.3%。销售面积712.4万平方米,同比+86.5%;其中外埠销售面积325万方,占比45.7%,同比+293.9%;环南京、环杭州、环郑州区域销售面积占比分别达到 15.8%、7.3%、10.7%。公司18年计划销售金额2,100亿元,同比增长38.0%;18年计划新开工1,988万平,其中河北以外1,237万平,占比62%,显示外埠项目推盘将大幅增长,降低环雄安调控影响,支撑今年销售快速增长。
3 产业新城项目拓展加速,平安大比例入股好业务模式、认可价值
上半年公司新增签署产业新城(8个)与产业小镇(2个)PPP正式协议10个,全部位于非京津冀区域;新增签约入园企业445家,新增签约投资额965.6亿元,同比+32.0%,其中外埠园区占比77.2%,如苏家屯、南浔、新郑等区域陆续引进了佛吉亚(沈阳)汽车、鸿富晋精密工业(太)等世界500强,形成了以龙头企业为引领,因地制宜为区域打造科技含量高、示范带动强的高端产业集群。此外,7月平安资管以137.7亿元现金入股公司第二大股东,持股19.7%、并将派驻两名董事,充分表明对公司业务模式以及公司价值的认可。
4 净负债率有所上行,多元化融资、渠道畅通,近期融资成本略有下行
公司融资渠道畅通,18H1末加权平均融资成本6.14%,较上年末仅增加0.14pct。18H1末资产负债率和净负债率分别为82.1%和96.2%,分别同比-0.8pct和+44.5pct,净负债率上行由于现金较去年年底减少255亿;但现金短债比仍有1.7倍;期末融资总额1,128.82亿元,其中银行贷款、债券和其他分别占比40%、43%和17%。上半年公司成功发行25亿超短融(6.2%)、50亿公司债(6.8%、7.15%),8月发行25亿超短融(6%),融资成本有所下行。
5 投资建议:异地销售逐步发力,平安入股认可价值,维持强推评级。
华夏幸福作为中国领先的产业新城运营商,依托领先的PPP市场化运作机制,在京津冀、长三角和珠三角等地区深入布局产业新城和产业小镇,具有良好的政府关系及增量拿地能力。上半年公司外埠销售占比显著提升,同时平安7月战略入股并能提名2名董事,充分表明对公司业务模式以及价值的认可,同时也将直接或者间接提升公司融资能力、缓解资金压力,并且再次巩固了未来三年业绩翻番的承诺。我们维持公司2018-20年每股收益预测为4.08、5.58和7.21元,对应18年PE仅5.9倍,维持目标价为40.00元,维持强推评级。
6 风险提示:行业政策收紧,公司资金情况不及预期。
关键词:华创地产小组重报告系列
《2017年房地产投资策略: 周期淡化,资产为王》(16/12/07)
《房地产及产业链对GDP的影响分析:大比重却小贡献,弱市下维稳为先》(17/01/06)
《对于H股地产大涨及A股地产逻辑的思考:周期未完、城市分化,好一二线资源和强三线开发》(17/02/09)
《对三四线城市成交持续性的分析: 当鬼城不再,强三线逆袭,料量价齐升》(17/02/28)
《对三四线城市成交持续性的分析2: 棚改货币化为本轮三四线热销的核心驱动力》(17/03/29)
《北京等楼市政策评:淡调控的老生常谈吧,请重视棚改的投资主旋律》(17/03/30)
《国家设立雄安新区评: 雄起京津冀,安定百姓家,未来值期待》(17/04/05)
《房地产16年年报及17年1季报分析:行业基本面不差,但配置已降至历史新低》(17/05/02)
《三年棚改新规划评:三四线短期棚改逻辑中期化,三四线住宅需求、下游消费和上游投资都将受益》(17/05/25)
《H股房企大涨及对A股房企影响分析:棚改货币化及集中度提升赋予龙头房企增量空间》(17/05/31)
《对房地产行业集中度的分析: 规模效应加剧、集中度大增、强者更强》(17/06/05)
《对反常周期下龙头房企的优势分析:集中度快增、MSCI纳A,龙头基本面和估值双双提升》(17/06/22)
《对房地产小周期的深度研究-周期反常、经验失效,重构投资逻辑》(17/07/03)
《对房地产投资的定性及定量研究-土地及低基数推动Q3投资增速或超10%》(17/07/13)
《【蓝光发展(600466)、股吧】首次覆盖-雄踞西南谋全国,改弦更张助成长(强烈推荐)》(17/08/18)
《房地产行业2017年中报分析:业绩高位放缓、利润率改善,预收锁定率再提升(推荐)》(17/09/03)
《【北辰实业(601588)、股吧】首次覆盖-资源优质、业绩反转,京国改优质标的(强烈推荐)》(17/09/12)
《长效机制猜想:实为住房制度改革,并重在长效和稳定(继续多龙头)》(17/11/13)
《2018-20年房地产行业展望:供给盛世已至,龙头风鹏正举》(17/12/11)
《新城控股深度报告-秉持无周期拿地,铸就快周转典范(强烈推荐)》(18/03/23)
《风鹏正举系列之万科A:三十载行业领跑,九万里鲲鹏展翅(强烈推荐)》(18/04/04)
《房地产政策研究专题:人才新政加速户籍城镇化,推动购房需求释放、体量客观》(18/05/10)
《房地产2018中期策略:行至水尽处,坐云起时》(18/05/23)
《非标专题:非标压缩总量影响可控,融资集中度提升更值关注》(18/06/13)
《风鹏正举系列之保利地产深度:积极变革启征程,鹰长空薄云天(强烈推荐)》(2018/07/05)
《风鹏正举系列之中南建设深度:中流楫,南山可移(强烈推荐)》(18/07/23)
《风鹏正举系列之融创中国深度:融汇九州挥洒宏图,创业四海鸿鹄志展(强烈推荐)》(18/08/09)
华创地产研究团队
袁 豪 首席分析师
13918096573
鲁星泽 研究员
18390086688
曹 曼 研究员
13816593032
邓 力 研究员
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电子身份证概念股涨幅排行榜,数字认证、科创信息多股涨停
今天风沙治理概念涨幅4.22% 节能铁汉、冠中生态涨幅居前
今天数字中国概念在涨幅排行榜排名第6,涨幅领先个股为数字认证、浪潮软件
周二金融科技概念在涨幅排行榜排名第10,数字认证、兆日科技等股领涨
今天电子政务概念涨幅3.53% 旋极信息、数字认证涨幅居前
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【华创地产?袁豪团队】华夏幸福18年H1业绩评:异地销售逐步发力,平安入股认可价值
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8月28日晚,【华夏幸福(600340)、股吧】发布2018年半年报,公告实现营业收入349.7亿元,同比增长57.1%;实现归属上市公司股东的净利润69.3亿元,同比增长29.1%;基本每股收益2.25元,同比增长23.6%。
评
1 上半年业绩同比+29%,平安入股+股权激励双重承诺未来三年业绩翻番
18H1公司实现营业收入349.7亿元,同比增长57.1%;归母净利润69.3亿元,同比增长29.1%;毛利率和净利率分别为45.7%和19.8%,分别同比下降11.9和4.5pct,主要源于高毛利产业发展服务营收同比下降21%、占比下降31pct;三项费用率合计13.7%,同比下降4.4pct。17年年末预收账款高达1,433亿元,同比增长7.7%,覆盖17年房地产结算收入的5.0倍,远高于行业平均。此外, 平安入股业绩承诺与公司股权激励一致,即未来三年业绩分别不低于114.2亿、144.9亿和180.0亿,3年复合增长27%,显示公司对于未来发展的强烈信心。
2 上半年销售额805亿元、同比+16%,外埠销售逐步发力、占比达39%
18H1公司实现销售额805.1亿元,同比+15.6%,其中外埠销售额占比38.6%,同比提升25pct;房地产业务销售额638.12亿元,同比+20.3%。销售面积712.4万平方米,同比+86.5%;其中外埠销售面积325万方,占比45.7%,同比+293.9%;环南京、环杭州、环郑州区域销售面积占比分别达到 15.8%、7.3%、10.7%。公司18年计划销售金额2,100亿元,同比增长38.0%;18年计划新开工1,988万平,其中河北以外1,237万平,占比62%,显示外埠项目推盘将大幅增长,降低环雄安调控影响,支撑今年销售快速增长。
3 产业新城项目拓展加速,平安大比例入股好业务模式、认可价值
上半年公司新增签署产业新城(8个)与产业小镇(2个)PPP正式协议10个,全部位于非京津冀区域;新增签约入园企业445家,新增签约投资额965.6亿元,同比+32.0%,其中外埠园区占比77.2%,如苏家屯、南浔、新郑等区域陆续引进了佛吉亚(沈阳)汽车、鸿富晋精密工业(太)等世界500强,形成了以龙头企业为引领,因地制宜为区域打造科技含量高、示范带动强的高端产业集群。此外,7月平安资管以137.7亿元现金入股公司第二大股东,持股19.7%、并将派驻两名董事,充分表明对公司业务模式以及公司价值的认可。
4 净负债率有所上行,多元化融资、渠道畅通,近期融资成本略有下行
公司融资渠道畅通,18H1末加权平均融资成本6.14%,较上年末仅增加0.14pct。18H1末资产负债率和净负债率分别为82.1%和96.2%,分别同比-0.8pct和+44.5pct,净负债率上行由于现金较去年年底减少255亿;但现金短债比仍有1.7倍;期末融资总额1,128.82亿元,其中银行贷款、债券和其他分别占比40%、43%和17%。上半年公司成功发行25亿超短融(6.2%)、50亿公司债(6.8%、7.15%),8月发行25亿超短融(6%),融资成本有所下行。
5 投资建议:异地销售逐步发力,平安入股认可价值,维持强推评级。
华夏幸福作为中国领先的产业新城运营商,依托领先的PPP市场化运作机制,在京津冀、长三角和珠三角等地区深入布局产业新城和产业小镇,具有良好的政府关系及增量拿地能力。上半年公司外埠销售占比显著提升,同时平安7月战略入股并能提名2名董事,充分表明对公司业务模式以及价值的认可,同时也将直接或者间接提升公司融资能力、缓解资金压力,并且再次巩固了未来三年业绩翻番的承诺。我们维持公司2018-20年每股收益预测为4.08、5.58和7.21元,对应18年PE仅5.9倍,维持目标价为40.00元,维持强推评级。
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《2017年房地产投资策略: 周期淡化,资产为王》(16/12/07)
《房地产及产业链对GDP的影响分析:大比重却小贡献,弱市下维稳为先》(17/01/06)
《对于H股地产大涨及A股地产逻辑的思考:周期未完、城市分化,好一二线资源和强三线开发》(17/02/09)
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《国家设立雄安新区评: 雄起京津冀,安定百姓家,未来值期待》(17/04/05)
《房地产16年年报及17年1季报分析:行业基本面不差,但配置已降至历史新低》(17/05/02)
《三年棚改新规划评:三四线短期棚改逻辑中期化,三四线住宅需求、下游消费和上游投资都将受益》(17/05/25)
《H股房企大涨及对A股房企影响分析:棚改货币化及集中度提升赋予龙头房企增量空间》(17/05/31)
《对房地产行业集中度的分析: 规模效应加剧、集中度大增、强者更强》(17/06/05)
《对反常周期下龙头房企的优势分析:集中度快增、MSCI纳A,龙头基本面和估值双双提升》(17/06/22)
《对房地产小周期的深度研究-周期反常、经验失效,重构投资逻辑》(17/07/03)
《对房地产投资的定性及定量研究-土地及低基数推动Q3投资增速或超10%》(17/07/13)
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