格力vs美的|第五章，第三节——使用财务数据估值

前言根据自由现金流折算法，格力已经出现低估，而美的市值与其估值相匹配。不过在我来，在现在这种市场情绪下，两家公司都存在低估情况，只不过算下来格力低估的更严重一些，over。

赛斯·卡拉曼这样说虽然存在许多用于企业价值评估的方法，但我发现只有三种方法是有用的。

第一种是现金流折现法，计算企业未来可能产生的全部自由现金流折现值，来计算企业价值；

第二种是清算价值法，计算企业变卖全部资产、清偿全部负债后，剩余的现金价值；

第三种是股市估值法，预测一家企业会在股市上以怎样的价格进行交易，来评估企业价值。

现金流折现法评估企业价值

巴菲特认为，正确的股票投资，就是要寻找内在价值被低估的公司，然后以合理的价格买入。无论什么因素，包括外部宏观形势如何改变，都不能动摇这一做法。

那么，巴菲特用什么办法评估上市公司价值呢？答案是现金流量折现法——“企业的价值等于剩余存在期内自由现金流的折现值”。

自由现金流，是企业经营活动流入现金净额，减去维持现有生意运转必需的现金投入。

折现，即未来的钱折算成今天的价值。

2017年12月-家电行业折现率26%

格力-自由现金流

格力-自由现金流折现法计算企业价值

评把16和17年“投资活动现金流出”中“定期存款净增加额”的部分去掉了，分别是500亿和150亿。格力的5年内自由现金流的年增长定为30%，其后保持3%的增长，折现率26%，165亿取5年自由现金流的平均值。

美的-自由现金流

美的-自由现金流折现法计算企业价值

评美的5年内自由现金流的年增长定为25%，其后保持3%的增长，折现率26%，第一年自由现金流取200亿。

注意不作为投资参考依据！！！不作为投资参考依据！！！不作为投资参考依据！！！

清算价值估值法

这种估值方法，将投资目标放在售价低于企业有形资产账面值的企业，涉及企业财报资产负债表所有有形资产科目，通俗易懂，没有什么好解释的。

股市价值法

选择与目标公司具有较强可比性的公司，参照其当前的市盈率、市净率或收入水平，预测股市参与者会给目标公司什么市盈率、市净率或收入倍数，再结合企业的净利润、净资产或销售收入，进行企业价值估算。

股市价值法估值的可靠性依赖于对“可比公司”的选择。理论上，可比公司与目标公司应该越相似越好。实践中，一般只能尽可能选择在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

选定可比公司后，再确定比较基准，也就是目标公司和可比公司之间比较什么财务指标。常用的比较指标有每股收益（市盈率倍数法）、每股净资产（净资产倍数法）和每股销售收入（收入倍数法）等。这种估值方法，多见于新股IPO招股说明书中发行价确定章节。

另外，对于同一家公司，先预测未来的市盈率和净利润，估算未来的市场价值，再按照期望回报率对未来市场价值打折确定购买价格，也是被很多投资大师使用的一种快捷估值方法。

例如，假设某公司今年净利润为1，经过投资者测算和判断，预测第三年的净利润可能为2，并预测第三年股市将给该股票超过15倍市盈率。那么第三年的预测股价就是15 x 2 = 30元，如果自己的回报率要求是三年翻倍，那么15元以内将是自己可以买入的价格区域。