关于瀚蓝环境资本负债率的疑虑

一、通过【瀚蓝环境(600323)、股吧】2018年年报

货币资金=1223703797.21；

其他流动资产=164269799.55；

短期借款=239800000；

长期借款=3526870065.41；

应付债券=995967114.81；

一年内到期的非流动负债=877184317.92；

有息负债=短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债=5639821498.14。

资本负债比率=（有息负债-现金和现金等价物）/归母股东权益=91.11%

二、通过瀚蓝环境2019年中报

货币资金=1293353285.39；

其他流动资产=256843937.46；

短期借款=884600000；

长期期借款=4012068541.95

应付债券=996667114.83；

一年内到期的非流动负债=1175439089.96；

有息负债=短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债=7068774746.74。

资本负债比率=（有息负债-现金和现金等价物）/归母股东权益= 118.8610815%

三、最近几年随着扩张的进行，瀚蓝环境资产负债水平一直比较高，且增长较多，2019年的中报短期借款高达8.85亿，创历年来最高，资本负债比率也高达118.8610815%。通过借款扩张的方式，资本负债比率高企是否存在风险？另外像之前章的疑问，这种扩张随着竞争的激烈，会不会导致后续扩张的成本增加，从而降低毛利率，导致净利润的增长不及预期，从而杀估值？

四、都说投资要有护城河，瀚蓝环境的护城河在哪？目前不出来。