男儿当自强
事件公司发布2020 年年报,报告期内实现营收734 亿元,同比增加7.9%,实现归母净利润100 亿元,折EPS 3.2 元/股,同比下降0.9%。其中,公司Q4单季实现营收242 亿元,同比增加24.04%,环比增加32.07%,实现归母净利润46.9 亿元,折EPS 1.49 元/股,同比大幅增加110.4%,环比增加86.7%。
评公司Q4 业绩同比、环比快速增长的主要因是由于随着全球化工行业下游需求自2020Q4 开始快速好转,部分地区需求快速增长,从而导致公司主要产品销量提升、销售价格上涨。
下游需求明显回暖,MDI价格企稳回升
随着疫情的逐步控制,下游需求自2020Q3开始逐步回升2020Q4年国内冰箱、冷柜和汽车销量分别同比增长26%、63%和10%,环比增长0.4%、6.2%和19.1%。需求端的回暖叠加美国部分MDI厂商因不可抗力导致工厂停工,使得国内MDI市场逐渐好转,MDI价格同比大幅提高Q4单季和全年公司聚合MDI均价分别为23686和16778元/吨,同比分别增长46%和8%。公司积极进行聚氨酯装置技术改造,实现了从60万吨/年至110万吨/年MDI装置的技改扩能,现有210万吨MDI、65万吨TDI和60.5万吨聚醚产能。同时,公司完成福建基地并购工作,整合、续建40万吨MDI及苯胺配套项目,并计划扩建TDI产能至25万吨。
乙烯项目全面投产,打开多元化成长空间
公司聚氨酯一体化-乙烯项目于2020年10月底全面投产。该项目选用轻烃作为料,产品包括100万吨乙烯以及丙烯、混合C4、C6+等中间产物,并深加工生产40万吨聚氯乙烯、15万吨环氧乙烷、45万吨LLDPE、30万吨环氧丙烷和65万吨苯乙烯、5万吨丁二烯等。项目投产后,公司的料来源将得到丰富,包括PO、EO等聚醚料问题均得以解决,且能消耗异氰酸酯产业链的副产品HCl,推动产业链平衡发展。此外,重资产、大体量的聚烯烃项目可以为公司提供稳定的现金来源,有利于公司未来打造聚烯烃高性能平台,拓宽未来成长空间。
盈利预测、估值与评级公司产品装置技改的完成将降低其经营成本,从而提升聚氨酯产业链产品盈利能力;且较高位置的油价将推动乙烯等产品价格的提升,将进一步提升公司轻烃裂解项目的盈利能力。故我们上调了对公司21 -22 年的盈利预测,并新增23 年的盈利预测,预计公司21-23 年EPS 分别为5.63(上调38%)、6.50(上调22%)和7.47 元/股。公司是全球聚氨酯产业链龙头企业,长期竞争优势明显,故维持“买入”评级。
风险提示疫情反弹影响宏观经济大幅下滑风险;新项目投产不及预期风险。(光大证券股份有限公司)
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万华化学(600309)Q4业绩大幅增长产业链整
万华化学(600309)Q4业绩大幅增长 产业链整合打开成长空间
事件公司发布2020 年年报,报告期内实现营收734 亿元,同比增加7.9%,实现归母净利润100 亿元,折EPS 3.2 元/股,同比下降0.9%。其中,公司Q4单季实现营收242 亿元,同比增加24.04%,环比增加32.07%,实现归母净利润46.9 亿元,折EPS 1.49 元/股,同比大幅增加110.4%,环比增加86.7%。
评公司Q4 业绩同比、环比快速增长的主要因是由于随着全球化工行业下游需求自2020Q4 开始快速好转,部分地区需求快速增长,从而导致公司主要产品销量提升、销售价格上涨。
下游需求明显回暖,MDI价格企稳回升
随着疫情的逐步控制,下游需求自2020Q3开始逐步回升2020Q4年国内冰箱、冷柜和汽车销量分别同比增长26%、63%和10%,环比增长0.4%、6.2%和19.1%。需求端的回暖叠加美国部分MDI厂商因不可抗力导致工厂停工,使得国内MDI市场逐渐好转,MDI价格同比大幅提高Q4单季和全年公司聚合MDI均价分别为23686和16778元/吨,同比分别增长46%和8%。公司积极进行聚氨酯装置技术改造,实现了从60万吨/年至110万吨/年MDI装置的技改扩能,现有210万吨MDI、65万吨TDI和60.5万吨聚醚产能。同时,公司完成福建基地并购工作,整合、续建40万吨MDI及苯胺配套项目,并计划扩建TDI产能至25万吨。
乙烯项目全面投产,打开多元化成长空间
公司聚氨酯一体化-乙烯项目于2020年10月底全面投产。该项目选用轻烃作为料,产品包括100万吨乙烯以及丙烯、混合C4、C6+等中间产物,并深加工生产40万吨聚氯乙烯、15万吨环氧乙烷、45万吨LLDPE、30万吨环氧丙烷和65万吨苯乙烯、5万吨丁二烯等。项目投产后,公司的料来源将得到丰富,包括PO、EO等聚醚料问题均得以解决,且能消耗异氰酸酯产业链的副产品HCl,推动产业链平衡发展。此外,重资产、大体量的聚烯烃项目可以为公司提供稳定的现金来源,有利于公司未来打造聚烯烃高性能平台,拓宽未来成长空间。
盈利预测、估值与评级公司产品装置技改的完成将降低其经营成本,从而提升聚氨酯产业链产品盈利能力;且较高位置的油价将推动乙烯等产品价格的提升,将进一步提升公司轻烃裂解项目的盈利能力。故我们上调了对公司21 -22 年的盈利预测,并新增23 年的盈利预测,预计公司21-23 年EPS 分别为5.63(上调38%)、6.50(上调22%)和7.47 元/股。公司是全球聚氨酯产业链龙头企业,长期竞争优势明显,故维持“买入”评级。
风险提示疫情反弹影响宏观经济大幅下滑风险;新项目投产不及预期风险。(光大证券股份有限公司)
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