600299，养老必备公司，利润飙增18500%，A股无可替代！

复苏，明确！

自2023年12月以来，维生素价格一改往日下降趋势。相关数据显示，截至2024年6月26日，VA和VE每公斤价格分别达到92、76元，均比去年年底高出约20元，行业整体回暖。

受益于此，像新和成、浙江医药、花园生物、安迪苏等相关企业的维生素业务在2024年第一季度有所改善，公司业绩提振。

这其中，安迪苏的净利润当期同比增长约185倍，是A股业绩增速最快的公司，远超艾力斯、百利天恒、贝达药业、迪哲医药等有着产品巨大放量潜力的创新药企。

那么，为什么安迪苏在2024年第一季度取得如此高的业绩增速呢？

首先是由于地缘冲突等宏观影响，能源及原材料的价格较高，公司在2023年一季度的盈利较差，利润基数较小，仅为148万。

其次则是受益于需求复苏，公司主营产品蛋氨酸、维生素以及某些特种产品销售增长，当期安迪苏的营收增速较高，超越2022年一季度的历史巅峰水平。

最后，从成本端考虑，主要是近来蛋氨酸、维生素的原材料如天然气、丙烯（两者在蛋氨酸合成中合计占比约40%）等价格有所下滑，公司的营业成本变低了。

所以，安迪苏的毛利率自然就提高了，2024年第一季度为31.96%，环比、同比均上升约10个百分点，在期间费率较2023年几乎维持不变的情况下，公司的净利率当然也就随之上升，盈利能力大幅增强。

而除了较高的业绩增速，公司财务状况还有另外两点值得称道。

1、盈利质量高

纵向来看，近五年，安迪苏的净现比（经营性现金流/净利润）一直显著大于1，这往往意味着公司产品供不应求，同时也说明公司盈利绝非账面数字，几乎全部变为现金。

横向比较，从2024年一季度的数据可以看出，国内几大主营维生素或蛋氨酸的企业中，安迪苏的净现比明显要高一些，公司品质出色。

2、流动性充沛

一方面，2023年安迪苏的应收账款（16.96亿）占营收比较低，仅为12.8%；同时，公司的应付账款为14.1亿，与应收账款数额相当。这也就表明安迪苏的议价能力较强，财务压力基本都转移给下游企业了。

另一方面，2019年-2024年第一季度，安迪苏的货币资金余额约从53亿下降到11亿，从这点来看，公司现金压力似乎较为紧张，但是，2024年6月初安迪苏公告称其将准备定向增发，募集最多不超过30亿的流动资金。

这将极大缓解安迪苏的现金压力，公司流动性有保障。

从成长性上来看，预计未来一段时间内安迪苏能够保持较好的业绩增速，推动因素主要有以下几点。

第一、维生素业务回暖持续

安迪苏的维生素产品主要就是VA，2023公司年产能占行业总产能比约为16%，与新和成相当。

在维生素领域，安迪苏优势显著，其是率先研发推出反刍动物产品和包被维生素A等创新产品的公司之一。同时，安迪苏也是首家推出高浓度维生素A（一百万国际单位/克）的公司，该产品自诞生之后已成为新的市场标准。

我们结合供需两方面来分析公司维生素业务的发展。

从供给端来看。

一方面是市竞格局将进一步改善，行业集中度提升。近几年维生素的景气低谷加速了行业出清，一些小厂商逐步退出，甚至帝斯曼也已公告称将在2025年剥离维生素相关动物营养与保健业务。

一方面是前面我们提到的，像天然气等维生素原材料的价格在2024年处于较低位置，未来一段时间内公司的成本压力较小。

从需求端来看。

维生素的下游需求领域（不含VC）有饲料添加、化妆品等，其中，饲料的应用占比最高，接近70%。

数据显示，2024年以来，猪肉价格涨幅较大。全国生猪（外三元）每公斤价格从2024年1月1日的14.32元涨到2024年6月的18元左右。

而猪肉价格上涨往往意味着生猪养殖盈利能力的上升，所以，为加快生产，养殖户或许会加大饲料投入。同时，市场上可能也会有新进入者。这两点都有可能拉动对维生素的需求。

第二、蛋氨酸板块稳定增长

同维生素一样，蛋氨酸也是动物饲料里不可或缺的添加剂。目前市场对蛋氨酸的需求主要在禽类饲料方面，下游应用占比约在60%。

数据显示，蛋氨酸的需求量一直保持稳定增长，2023年全球需求量高达160万吨。

在国内，2019年-2023年，我国蛋氨酸需求量从28万吨增长至43万吨，年复合增速达11.3%。并且，考虑到我国人均鸡肉消费仍远低于海外（9kg/年，约为美六分之一），国内蛋氨酸需求量仍然存在较大增长潜力。

而安迪苏作为全球蛋氨酸行业的龙头，凭借规模优势，必将充分享受行业成长红利。

并且，蛋氨酸的供给端集中，CR4（行业前四名份额集中度）高达73.2%，再叠加生产技术要求较高，中小企业进入困难，行业寡头格局逐渐明晰，产品的定价逻辑也有所改善。

第三、成长新方向水产营养市场

2020年3月，安迪苏与美国一家技术公司恺勒司合资成立恺迪苏，准备涉足水产营养市场。

目前，恺迪苏的重庆工厂已开始投产，并与我国一家龙头饲料生产商（公司未详细披露）签署了关于创新水蛋白产品的合作协议。现阶段来看，安迪苏在水产蛋白替代产品这个方向上走在国内前列，其竞争对手主要为外国企业，如诺维斯、奥特奇等。

要知道，水产营养市场，足够大，数据显示，仅亚洲市场就有近300亿美元的市场规模，凭借公司在动物健康领域多年的积累以及与其他公司的技术合作，未来安迪苏有望在该市场上分一杯羹。

最后，总结一下。

安迪苏是我国维生素和蛋氨酸行业的龙头，随着行业逐步复苏，业绩有望继续保持高增长。而且，公司正在水产营养赛道发力，成长更具想象空间。

其实，在自然资源稀缺、人口增长、老龄化等多重因素下，高质量、高性价比的肉、蛋等食品的需求必然日益增长。位于产业上游，产品主要作为饲料添加剂的安迪苏，其发展必然是长期、可持续的，可谓“养老必备”。

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来源老张投研