恒瑞医药2022年报笔记

看完今年年报，对当下的恒瑞的行情走势充满了疑惑，确实没有相通“市场先生”上涨的逻辑到底是什么，也有可能是自己没有真正的透析清楚，或者是有真正的利好没有批露出来。从历史看来恒瑞确实是最值得期待的。

第一、在抗 肿瘤领域传统优势领域全年表现是不错的，证明在这一领域“护城河”是比较宽的，整体看来这个领域恒瑞还是继续领头羊的地方。

第二、近几年ROE确实下降得比较快，并且还没有好转的趋势，整体与行业变化有点关系，但是与同行业企业比，表现失去优势，有点担忧。

第三、经营现金流大幅下降，公司有解释，但是解释的内容根本没有说服力，只是简单的重述了问题本身，收入的含金量降低，因为疫情确实经营压力比较大，有冲业绩年底突击发货，压货的嫌疑，有可能有粉饰的因素。

第四、研发投入方面还是在坚持往创新药方面的转型，有坚定的决心，是不是伪创新这个不敢下结论，但是我个人认为企业的创新是实事求是，创新多纬度的，中国医药行业要做底层技术创新在当下的情况下个人认为是不现实的，在商业技术端的创新加上国内大市场和市场能力方面的因素是相对务实的。另外，恒瑞创新目前还在坚在主业，还是集中在自身的优势领域，没有像有些企业一样追求热点、摊大饼，这个是令人放心的。但是创新的风险始终是存在的，研发投入这么高，研发效率上还没有看到显著提升的趋势，这个是传统企业共同面临的挑战，大企业病或多或少存在。希望经过前期的拨乱反正后能真正提升研发效率。

第五，销售费用和管理费用下降明显，市场的端的改革应该是响应了当前的集采政策，管理的提效也是在路上，这也许是一个好的现象，希望企业的政策洞察力是正确的，有改革的定力，跟紧了国家政治发展，没有像有的企业背道而驰。

最后，年报的分歧仍然很大，近期的市场表现也许会受压，仅从现状来说估值确实偏高，前期表现很强，下周会如何选择？欢迎大家留言区讨论，是一个艰又难的决策。