“顶梁柱”邬传雁离任，泓德基金两年缩水500亿 | 基金大咖

2023年以来，多家公募基金上演基金经理“变更潮”。最近，知名基金经理邬传雁的离任，更是引起业内高度关注。

2月21日，泓德基金发布公告称，公司基金经理邬传雁因工作安排，离任公司副总经理，旗下管理的6只基金也由他人接管。

作为泓德基金的“顶梁柱”，邬传雁曾在2020年实现了自己的“高光时刻”——个人管理规模达到492.23亿的同时，还使公司实现了1167.75亿的管理规模。然而，经历了2021年和2022年投资市场的波动后，邬传雁的管理规模持续下滑，截至2022年12月31日在管规模仅有201.44亿，较巅峰时期缩水了291亿。

与此同时，泓德基金也面临着规模下滑、产品收益率下跌的窘境。截至2022年12月31日，公司超七成产品收益亏损，管理规模669.74亿，与2020年相比规模缩水了498亿。

短短两年时间，究竟发生了什么？

从高光到落寞

对于经常混迹基金圈的投资者来说，邬传雁算是一个比较“传奇”的存在。

作为一名具有20多年经验的投资老将，邬传雁同时拥有着“保险+公募”的复合背景。公开息显示，邬传雁在加入泓德基金之前，曾任幸福人寿保险股份有限公司总裁助理兼投资管理中心总经理、阳光保险集团股份有限公司资产管理中心投资负责人、阳光财产保险股份有限公司资金运用部总经理助理。

2015年8月，邬传雁加入泓德基金，担任基金经理职位。任职期间共管理过10只基金，其中，管理时间最长的基金产品——泓德远见回报业绩抢眼，总回报率（7.5年）为159.23%，在同类617只基金中排名55，处于领先水平。

得益于稳定上涨的收益率，许多基民踊跃申购，泓德远见回报产品规模快速上涨——2019年6月-2021年6月，短短两年间，该基金持有人数从2.59万增至49.35万，上涨了18倍之多。

就这样，许多基民慕名而来，期待其能延续之前的绩优业绩。邬传雁的管理规模日渐壮大，并于2020年达到了巅峰——在管规模为492亿元，占公司总规模的42.13%。

然而好景不常在。自2021年以来，A股市场出现波动，邬传雁的“价值投资”折戟，对应管理的产品净值出现了大幅回撤。以泓德卓远A基金为例，2021年的年度回报率-18.16%，落后沪深300指数12.96个百分点，同类排名1479/1516。

值得一提的是，泓德卓远基金成立于2020年12月22日，彼时正值市场情绪的高点，加之邬传雁的辉煌战绩加持，该基金募集首日狂卖140亿元，成为了名副其实的“明星基金”。

或许是受到后来收益下滑因素影响，泓德基金曾一度关闭了邬传雁对泓德卓远基金的交易决策权限，相关交易由增聘基金经理于浩成完成。

2021年8月，邬传雁发布“七连问”公开质问泓德基金公司，称“自己被公司关闭了鸿德卓远基金交易决策权限，公司增聘基金经理未与原基金经理讨论。”激烈的言论引发了市场关于“架空邬传雁”的猜想。

（邬传雁称公司关闭了其对泓德卓远产品的交易权限）

随后，泓德基金致歉称沟通环节出现了问题，但是仍增聘于浩成为基金经理，与邬传雁共同管理泓德卓远基金，希望能够扭转当前困境，回报投资者的任。

“不患人之不己知，患其不能也。”在经历了产品业绩回撤、交易决策权限失而复得后，邬传雁在季报中引用了论语来勉励自己。与此同时，邬传雁着重强调了“反思”，表示要在长期维度检视投资逻辑，检视个股、风格、投资策略。

价值投资“失灵”？

作为泓德基金曾经的招牌基金经理，邬传雁的投资理念可以用“价值投资”来概括。较为关注企业的长期价值，对优质资产集中投资、高仓位长期持有，重视企业的无形资产。

从整体仓位来看，截至2022年12月31日，由邬传雁担任基金经理的六只产品中，除了泓德丰润三年持有和偏债混合型的泓德致远以外，其它包括泓德远见回报、泓德臻远回报、泓德丰泽、泓德卓远A在内的四只基金分别保持91.77%、92.14%、87.91%、92.60%的高股票仓位运作。

高股票仓位运作的同时，邬传雁也倾向于集中持股。2022年，泓德远见回报、泓德臻远回报两只基金，前十大重仓股集中度在60%-70%之间；而泓德丰泽、泓德卓远前十大重仓股集中度则在50%-60%之间。

从持仓个股来看，邬传雁曾重点关注恒瑞医药、立讯精密、隆基绿能、海天味业等。事实证明，这些股票确实在2018年-2020年为他带来了不错的战绩。但2020年后，受市场超预期波动以及部分个股持续回调影响，邬传雁的投资收益出现了下滑。

以泓德远见回报产品为例，这款总回报率（7.5年）为159.23%、在同业排名靠前的绩优产品，曾在2021年迎来高光时刻。随后收益率开始下滑，2022年全年回报率为-21.01%，分别在1-4月、7-10月经历了收益率下跌的情况。

（泓德远见回报产品业绩变动情况，来源Wind）

具体而言，2022年一季度，该基金持有的第一、第二重仓股恒瑞医药和柏楚电子股价下跌，跌幅分别为27.39%、22.09%；到了第三季度，第三、第四重仓股万科A、隆基绿能分别下滑29.96%和27.99%。受此影响，产品的收益率出现了较为明显的波动。

诚然，邬传雁这样鲜明的个人投资风格，如果与市场风格契合，便会带来不错的战绩；但如果偏离市场主流风格时，短时期内业绩就会出现落后的情况。

值得一提的是，继交易权限被限制、基金产品收益率下滑之后，邬传雁于2023年2月21日辞任基金经理。至于旗下管理的6只基金，由于浩成继续管理泓德卓远混合产品；剩下的5支基金，泓德基金选择了与其同期加入的公司“老将”王克玉、秦毅接任。

（新任基金经理名单，来源公司公告）

管理规模被超越

近年来，公募基金市场迅速发展，部分基金公司以明星基金经理作为营销卖点，公司管理规模实现了迅猛增长。

然而，受2022年权益市场波动的影响，多家基金公司的管理规模呈现出不同幅度的下滑。截至2022年12月31日，全国共有25家个人系公募基金公司。其中，鹏扬基金、泓德基金以及睿远基金分别凭借902.47亿、669.74亿和524.76亿的管理规模位列排行榜前三甲。

（市界整理个人系公募基金公司管理规模排名，数据来源Wind）

值得注意的是，泓德基金作为国内首家个人系公募基金公司（2015年成立），2022年的管理规模却落后于鹏扬基金（2016年成立）232.73亿。

从两家公司的发展背景来看，泓德基金创始人王德晓，曾先后在华泰资管、阳光资管和阳光保险担任高管，主导投资工作。创立泓德基金后，便将曾经的老部下邬传雁招至麾下，以“主动管理”为主，重点发力权益产品。

秉持着这样的发展战略，邬传雁在2019年-2020年的牛市中迅速走红，2020年在管规模达到了492亿元的巅峰。相应的，公司的管理规模也呈爆发式增长——从2019年379.21亿增至2020年1167.75亿，成为个人系公募中首家突破千亿规模的基金公司。

（泓德基金管理规模变动，数据来源Wind）

然而，高光的背后也暗藏隐忧。

在泓德基金实现规模跃升的同时，邬传雁共管理泓德丰润三年持有、泓德臻远回报、泓德远见回报、泓德致远、泓德丰泽、泓德卓远6只基金，合计管理规模492亿元，占公司总管理规模的42.13%。

这也意味着，泓德基金高度依赖明星基金经理的光环效应。公司接近一半的资产，均由邬传雁单独管理。

然而，在2022年股市债市持续震荡的情况下，多数基金产品净值出现回撤，泓德基金曾经的辉煌也成为了过眼云烟管理基金总规模下滑至669.74亿，较2020年下跌42.65%。在管37只基金中，超七成基金收益率告负。

反观鹏扬基金，以固收业务为发力点，逐渐向“固收+”、权益等领域拓展，管理规模呈稳定增长趋势。2021年末管理规模达到903.21亿。在2022年市场波动的大环境下，管理规模仅下跌0.74亿。

对此，有业内人士认为，通常情况下，个人系公募基金公司在股东资源、渠道资源、资本金等方面并不占优势。与此同时，还存在对明星基金经理的依赖度较高，团队稳定性不足的问题。所以在面对持续震荡的市场行情时，规模稳定性略显薄弱。

从目前情况来看，基金公司去“明星化”已成为大势所趋——在公募基金加快推进高质量发展的阶段，各公司需要加强投研体系的团队化、平台化和一体化建设，提高投研人员占比，发挥团队整体的专业协作能力，为持有人创造长期、稳定、可持续的投资收益，扭转过度依赖明星基金经理的发展模式。

关于未来发展方向，市界联系了泓德基金，但截至发稿未收到回复。

作者 |周奕航

编辑 |韩忠强