2022年6月恒瑞医药现状思考

恒瑞医药2021年报与2022年一季度都比较差，原因吗？只要“百度”一下，很是很容易知道的，卡瑞利珠单抗增量不增收，传统仿制药大幅度降价哦。

关于恒瑞医药具体管线，新药布局本文不想详细说明，详细说明去仔细读取年报就可以知道。

本文谈谈中国医药市场的未来。

1、宏观角度。2021年，全国基本医疗保险（含生育保险）基金总收入超过2.8万亿元，比上年增长15.6%；总支出大约为2.4万亿元，比上年增长14.3%；当期结存4684.48亿元，累计结存超过3.6万亿元。其中药品销售额达17747亿元，同比增长8.0%。从宏观数据来说，虽然历经仿制药的集采，创新药物的大降价。但总的药品市场仍是增长较快的行业。未来医保底，商业医保辅助，只要中国人收入不断提高，药品消费能力会越来越高。

最为领头羊的恒瑞医药大概率收益整体行业欣欣向荣。

2、微观角度

10年前中国医药公司能做出me too药物就是件很牛B的事，而现在中国很多医药公司，已经有能力做出first in class的药物来，研发能力与资金实力已经今非昔比。有人很简单拿，国外一流制药公司如艾伯维研发费用80.46亿美，而恒瑞医药的研费用是59.43亿人民币。按照6.7汇率算80.46亿美*6.7=539亿人民币，相差甚远。但不要忘记中国研发人员成本与三期临床成本也远远低于国外医药公司。在中国59亿研发效率得相当3倍美国研发效率。有人说看艾伯维PE只有20倍。

而恒瑞医药PE高达40以上，这么简单的比好像是恒瑞医药价值不高。

那么我们换个角度比中国药品市场平均增长速度是8~15%之间。而美国近10年药品增长速度在5%以下。增长速度不一样，为啥给一样的估值。看艾伯维资产负债表无形资产是739.9亿，商誉是323.0亿。而恒瑞医药无形资产+开发出只有11.55亿，商誉没有。从资产表角度比较，不见得艾伯维估值就一定比恒瑞药真的便宜。我最为看重得还是获取现金流的能力，而不是利润表上的数字。

3、出海能力

国外医保制度与国内有很大区别，国外同类药品药比国内贵的多，泽布替尼胶囊美国定价 30天需要12935美元。而在中国泽每月治疗费为22600元，差价很大。中国国情决定，就算能做出first in class，me better，只在中国市场卖，是也无法卖出较高效果额的。出海能力是成为世界一流公司必须能力。在这方面恒瑞与百济最有潜力。海外研发费用相对较高。

我不会因为1到2个季度业绩不好就彻底否定好一个公司，就像有一块好地，因为天气不好，今年收成不好，就彻底否定一块的价值。我相虽着不断新药品上市，新药的新适应证过大，

投机资本最喜欢的业绩增长，在2022年末或2023年迟早回来到。

如果日后我能腾出钱来，并且市值低于2500亿。我会把持有恒瑞资产配置15~20%之间。