恒瑞医药vs乐普医疗, 让肿瘤和心血管病都消失吧

一语成畿

昨天写美的集团的时候, 说了一嘴, 大盘而言, 不排除这两天是个小高点, 不建议再追了, 没想到真成了乌鸦嘴, 今儿跌的还挺惨, 幸亏小编的短线盘, 趁着上午尚红盘的时候给清了, 躲过一劫, 中长线的票没动

并不是事后诸葛, 大盘并没有有本质的改变, 这一波反弹普遍的票能弹个15%-20%已属不易, 真要奢望更高就有点不太现实了, 当然后续还要看组合拳怎么打, 如果只是小打小闹, 不排除接着跌, 边走边看吧

接着处理to do list, 今儿说两只医药股, 恒瑞医药和乐普医疗, 看看质地如何

言归正传

认识恒瑞医药和乐普医疗

恒瑞医药, 坐标江苏连云港市, 2000年上市

恒瑞医药是国内知名的抗肿瘤药、手术用药的研究和生产基地之一。公司产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、造影剂、特殊输液、糖尿病药、自身免疫药、心血管药、眼科用药等众多领域，已形成比较完善的产品布局

公司的主要业务涉及药品的研发、生产和销售,,公司在肿瘤领域有丰富的研发管线，覆盖激酶抑制剂、抗体药物偶联物（ADC）、肿瘤免疫、激素受体调控、DNA修复及表观遗传、支持治疗等广泛研究领域，。与此同时，公司在自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病、感染疾病、呼吸疾病、血液疾病、神经系统疾病等领域也进行了广泛布局

随着仿制药带量采购逐步踏入深水区，涉及品种不断增加，公司存量仿制药销售收入加速下跌。医保谈判加速创新药进入医保目录，但销售和利润空间被进一步压缩，加上创新药同质化竞争日益加剧，公司发展遭遇较大业绩压力和转型挑战

营收权重而言, 抗肿瘤产品营收占比5成, 毛利率91%; 麻醉产品营收占比近2成, 毛利率也高达89%; 造影剂营收占比13%, 毛利率72%; 其他相关产品营收占比17%, 毛利率也有77%

2021年研发投入59亿, 研发营收占比24%, 远远超过5%的优良线, 好样的

乐普医疗, 坐标北京, 2009年上市

公司是致力于泛心血管产品研发、生产、销售的平台型企业，目前主营业务覆盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块，分别对应医疗器械、药品和医疗服务三大细分行业，其中医疗器械是核心业务,在泛心血管器械耗材领域，公司是国内的龙头企业之一

在医疗器械板块，公司核心业务为冠脉植介入医疗器械，同时布局结构性心脏病、心脏节律管理、电生理、体外诊断、外科、麻醉等细分领域；公司冠脉植介入主要产品包括传统金属支架系统产品、可降解支架、药物球囊、切割球囊及血管通路类产品

在药品板块，公司主要从事降血脂、降血压、降血糖、抗心衰、抗血栓五大类心血管疾病仿制药的研发、生产和销售工作

在医疗服务及健康管理板块，公司医疗服务内容依托于专科医院、体检中心、独立第三方医检所、药械电商平台和互联网医院，提供以心血管为特色，线上线下相结合的医疗服务

营收权重方面, 医疗器械营收占比接近6成, 毛利率58%; 药品营收占比3成, 毛利率72%; 医疗服务及健康管理营收占比1成, 毛利率45%

海外营收占比1/3多, 国内接近2/3

2021年研发投入11亿, 研发营收占比10%, 同样远超过5%的优良线, 也不错

公司累计申请专利1385项，国内外上市产品600余个，NMPA 批准的II、III 类医疗器械注册证513 个，美国FDA 认证33 项，欧盟CE 认证171项

行业趋势

中国2020年医疗器械市场规模约为8118亿元，同比增长15.5%，预计2021年我国医疗器械市场规模为9641亿。随着国家对医疗行业发展的愈发重视，鼓励创新和加速审批等利好政策不断出台，人民医疗卫生支出增加和健康意识增强，医疗器械市场将进一步发展，预计到2025 年，中国医疗器械市场规模将达到17168亿元

从细分市场来看，医用医疗设备占据我国医疗器械市场的大量市场份额，约38.2%，家用医疗设备占比约18.8%，血管介入占比约7.6%，体外诊断市场占医疗器械总市场的11.1%。目前公司在医用医疗设备、家用医疗设备、血管介入、体外诊断等领域均有布局

2020年我国城市居民心脏病死亡率为161.4/10万，脑血管疾病死亡率为135.2/10万，分别为第二和第三，仅次于恶性肿瘤

恒瑞医药财报数据

2021年营收259亿, 过去5年营收复合增长率13%, 过去10年营收复合增长率17%, 10年涨了近5倍的营收,2021营收增长-7%，2022Q1营收增长-21%, 乖乖, 这两年下降有点猛呢

毛利率而言, 2021年以前中位数为85%, 2021年毛利率86%, 2022Q1为84%, 营收下降, 但毛利率保持稳定

2021年自由现金流46亿, 创了历史新高, 过去10年自由现金流全部为正, 中位数为21亿, 说明从现金流的角度没看出太大的颓势

2021年底金融资产187亿, 金融负债为零, 另有长期股权投资2亿, 没有一分钱有息负债的资本资产结构似乎有几家公司, 恒瑞医药是代表之一, 不差钱

乐普医疗财报数据

2021年营收106亿, 过去5年营收复合增长率19%, 过去10年营收复合增长率26%, 10年涨了10倍的营收, 妥妥的行业赢家, 2021营收增长33%，2022Q1营收增长-7%, 看来2022年不只是恒瑞医药, 连乐普医疗这种高增长的公司也出现了滑坡

毛利率而言, 2021年以前中位数为67%, 2021年毛利率下滑到61%, 毛利率下滑也有点猛

2021年自由现金流28亿,创了历史新高, 足足比2020年的18亿高出10个亿, 现金流形势不错

2021年底金融资产41亿, 金融负债47亿, 另有11亿的长期股权投资, 资本结构中规中矩

恒瑞医药和乐普医疗估值

对于恒瑞医药, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为15%, 估值如下:

对于乐普医疗, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为15%, 估值如下:

解读:

恶性肿瘤, 心脏病, 脑血管病, 分别为我国死亡率前三的疾病, 碰巧, 恒瑞医药和乐普医疗基本涵盖了这三种疾病

从基本面而言, 两家公司的确都是各自领域的翘楚, 毛利率都挺高, 恒瑞医药在80%以上, 而乐普医疗也在60%以上; 营收增长一度都挺猛, 区别就在于2021年恒瑞医药已经负增长, 而乐普医疗仍保持了33%的增长

能给恒瑞医药20元的估值, 小编的确是冒了很大风险的, 是的呢, 如此耀眼的一明星医药股, 曾经的药茅, 怎么可能只值20快钱呢

但是没办法, 数据就是数据, 趋势就是趋势, 暂时来说,能给到未来10年15%的预估增长率, 已经是稍微有些激进了, 但结果还是只值20元, 即便上浮30%, 也就目前的价位吧

由此想到了没写出来的片仔癀, 虽然贵为国家级药方,但实话实说, 业绩尚不能匹配其高高在上的股价

恒瑞医药vs乐普医疗, 让肿瘤和心血管病都消失吧, 是的, 这的确是广大群众的最强呼声, 愿两家公司都能不负众望, 做出不朽的贡献, 话说目前的医药行业, 股价跌到目前这德行, 致命因素之一就是国家对药品的集采吧, 但凡纳入集采的药品, 价格立马腰斩, 可谓了苦了各家药企, 造福了咱们百姓, 当然对于头部药企业来说, 销量也上来了

嗯, 从肉眼可见的业绩来说, 无疑, 乐普医疗潜力更大一些

老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关

孔东亮, CPA

2022/5/24