恒瑞医药的冬天

         恒瑞医药于4月29日公布了2022Q1的季度报告，取得营业收入54.78亿元，较去年同期收入下降21%，归母净利润12.36亿，同比下降17%，现金流急剧萎缩，其中销售商品收到的现金流入由70.66亿下降至45.93亿，下降35%，经营活动现金流量净额由1.99亿下降至1.48亿，下降25%。研发费用由13.16亿减少至10.07亿（有部分研发支出进行了资本化处理），恒瑞医药于2021年开始将部分研发费用资本化处理，对于熟悉会计的投资者而言，这样的会计处理方式释放出非常消极的息。

问题出在了哪里呢？

我认为主要从两方面来看待恒瑞医药出现的问题。

第一，恒瑞医药在新老交接上出现的问题。据时代财经统计，2021年至今，包括周云曙在内，恒瑞医药有4名高管先后辞职，其他3位分别是首席医学官（CMO）兼副总经理邹建军、副总经理张月红、财务总监周宋。就在年报发布的10天前，恒瑞医药公告宣布邹建军离职。邹建军于2015年9月加入恒瑞医药，任首席医学官，2017年6月起任副总经理。4月20日，君实生物发布消息称，聘任邹建军为公司副总经理，并担任全球研发总监，全面负责公司全球的研究与开发工作，同时提名她为公司执行董事。要知道邹建军的税前收入在恒瑞医药仅次于周云曙，其重要性不言而喻。其次，邹建军的离开是否还会带走其他的研发人员，这一点不得不引起投资者的关注。另外，早在去年周云曙的离开就受到广泛关注，我在之前文章里曾持有非常大的疑问，并且卖出了恒瑞大部分股票（通过这件事情，我也总结出了一个道理，高管莫名其妙的离开投资者一定需要特别谨慎）。高管的离任也反映出企业对下一代的培养有缺失，这次新老交接恒瑞医药没有做好充分的准备。

第二，恒瑞医药的销售收入不振。恒瑞医药2021年取得销售收入259.05亿，较2020年减少7%，公司认为销售减少的原因有两个方面首先，仿制药带量采购踏入深水区，导致公司的销售收入加速下跌。例如公司进入国家集中带量采购的仿制药共有28个品种，中选18个品种，中选价平均降幅73%。还有公司主要产品卡瑞利珠单抗价格降幅达85%，艾司氯胺酮降幅达68%。其次，虽然价格降了下来，然而产品进入医院难，各地医保执行时间不一等诸多情况，也是造成公司产品的销售收入同比下降的原因。

然而，在翻阅了国外医药公司的报表后，我却看到了不同的一面，国外的药企在国内的表现如何呢？

下面我们来看一下国外医药公司在国内的表现情况

默克

默克在华的销售收入由2020年的27.51亿美元（约合人民币179亿）增长至43.78亿美元（约合人民币285亿），销售增长率为59%。

艾伯维

艾伯维在华的销售收入由2020年的4.71亿美元（约合人民币30亿）增长至2021年的8.57亿美元（约合人民币55亿），销售增长率为82%。

         通过与国外医药公司的比较，可以看出恒瑞医药在前进的道路上确实遇到了非常大的阻力。公司不仅需要面临医药市场上的激烈的竞争，而且在内部还要稳住现有的人员，建立合理的激励机制，吸引更多的人才加入到恒瑞医药。当然，对于医药行业的未来也不必过度悲观。首先，中国未来医药市场依然有非常大的潜力等待着发掘。其次，站在更高的决策者而言，不可能把所有的市场拱手相让给外国公司，未来一定会出台一系列有利于国内医药企业的政策。然而，如果要继续投资医药行业，可能需要花费一番精力认真筛选优质企业，同时需要更加关注到企业的人员变动情况，员工的年龄结构，企业的文化建设、新老交替等等一系列的问题。恒瑞医药是国内的重要企业，也是我国制药企业的标杆，为我国医药事业做出了重大的贡献，也希望恒瑞医药能够早日迎来下一个春天。