恒瑞医药的主升浪要来了吗？个股深度解读

恒瑞医药的主升浪要来了？个股深度解读

我们都知道，恒瑞医药之前是做仿制药的，最近这几年加大创新药的研发。

创新药是从无到有，药企经过多年研发而来，所以叫创新药。创新药有三大风险，一是研发成本高，二是研发周期长，三是研发失败的概率大！那就有人问了，这么高风险的事情，大型药企为什么要做呢？

答案很简单，就是因为创新药研发出来以后有专利保护期，能够垄断市场多年，一般是20年，在专利保护期的这些年，创新药的药企能给药品定以高价，大赚一笔。所以，创新药卖很贵，是因为前期投入成本高，而不是药品生产过程贵！

仿制药就是仿制那些专利保护期已经过了的创新药，仿制药之所以便宜，就是因为它几乎没有研发成本。

如果不给创新药市场垄断的机会，让药企看到创新药可能的暴利机会，药企是不会有动力去研发新药的，医药行业就会止步不前。

上面是行业背景，下面我们正式来说恒瑞医药！

恒瑞医药2022年3月17号在投资者互动平台表示，公司目前已有10款创新药获批上市，50多款创新药处于临床开发阶段。策略君查了一下，上市的十款新药分别为艾瑞昔布、甲磺酸阿帕替尼、硫培非格司亭、马来酸吡咯替尼、注射用卡瑞利珠单抗（这是个爆款）、甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕、脯氨酸恒格列净和羟乙磺酸达尔西利！

下图是其中7款创新药的统计汇总！

临床研发的管线就更多了，策略君只截图了一部分，需要全部数据的朋友们可留言索取！

上面介绍了目前恒瑞的创新药研发情况，我们来探讨以下几个问题

1、近期恒瑞的业绩为什么不好？

2、恒瑞的海外项目进展如何？

2、恒瑞医药的业绩什么时候才能看到拐点，股价什么时候能反转？

说这几个问题之前，先给大家科普一个知识点，就是集采和医保谈判的区别。首先，创新药没有集采，集采是对仿制药来说的。创新药是一个个来医保谈判决定是否进入医保，当然这种谈判就是降价，是以量换价的逻辑。说白了，集采是逼迫医院用中标产品，创新药谈判只是决定是否进入医保，并没有规定医生用什么产品。

说完这个知识点，咱们来回答上面的问题！

第一个问题近期恒瑞的业绩为何不好？

答恒瑞2021年年报显示营收259.06亿，同比下降6.59%；归母净利45.30亿，同比下降28.41%；2022年一季报显示营收为54.79 亿元，同比下降20.93%，归母净利润12.37亿，同比下降17.35%。

我们能看到，恒瑞无论是2021年，还是2022一季度，都是营收利润双降的局面，难怪最近跌的很惨！下图是其具体财务数据对比！

图中看到，恒瑞在2021研发费用有明显的提升，现金流也良好，管理费用和销售费用有所下降，但就是营收和利润双降！

恒瑞的利润降幅大于营业收入降幅，且同比双降，有两点原因

第一，去年加快研发投入，很多钱花到了研发上；

第二，集采和国家医保谈判的产品大幅降价，导致毛利率下降；

下面我们来展开说，第一个原因，研发投入问题。

2021 年恒瑞累计研发投入达到62亿元，比上年增加12.14亿元，同比增长 24.34%，研发投入占销售收入的比重达到 23.95%；下图是恒瑞历年的研发投入和占收入的比重！研发投入的增加，也能看出来恒瑞坚定要走创新药这个艰辛之路的决心是很大的！

第二个原因，集采和医保谈判的问题。

集采方面，恒瑞2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，2020 年销售收入19亿元，报告期内下滑55%；2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2020 年销售收入44 亿元，报告期内下滑 37%；从数据能看到，影响确实不小！

医保谈判方面，降幅也较大，例如主要产品卡瑞利珠单抗价格降幅达 85%，艾司氯胺酮价格降幅达 68%，卡瑞利珠单抗就是业内都熟知的PD1，虽然有以量补价的逻辑，但无奈降幅实在是惊人！

策略君借助券商的数据，可以更加直观地展示其2021年主营业务分产品情况，图中能看到，由于集采和医保谈判的影响，不同领域的药品毛利润全部在降低，抗肿瘤药物和造影剂的营收降幅较大！

下面给大家展示的是其主要产品的销售情况，可以看到，PD1的销量在大幅增加，主要原因就是这个药在医保谈判中的降幅比较大！

第二个问题，恒瑞的海外项目进展如何？

恒瑞的海外团队搭建基本完成，海外研发团队共计 170 余人。

其中有一款产品准备申报卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已完成海外入组，并启动了美国 FDA BLA/NDA 递交前的准 备工作，基于此研究，卡瑞利珠单抗治疗晚期肝细胞癌适应症获得FDA孤儿药资格。

多款产品推进海外临床吡咯替尼治疗 HER2 突变的晚期非鳞状非小细胞肺癌、氟唑帕利联合(阿比特龙)治疗转移性去势抵抗前列腺癌、海曲泊帕治疗化疗所致血小板减少症等临床都处于全球 III 期阶段，将是公司重点推进的海外临床项目。

下图是其海外创新药的项目

第三个问题，恒瑞医药的业绩什么时候才能看到拐点，股价什么时候能反转？

想必这个问题才是大家最关心的，这一块机构之间的争论还是比较大的，作为创新药的龙头，有些机构认为集采和医保风险都将在2022年集中释放，后续将可轻装上阵，恢复增长，有些机构认为这个时间要延长到2023年后！

策略君认为，现在的机构都是不见兔子不撒鹰，创新药这个行业的风险是比较大的，大量的投入不一定能换来丰厚的回报，很可能是竹篮打水一场空，既然机构之间有争议，那就说明很多机构也并不知道它真正的业绩拐点会在什么时候出现，除了PD1之外，恒瑞什么时候能研发出新一款爆品创新药？这个是不得而知的。况且这个股票埋了八十多万的散户投资者，在真正的业绩见到拐点之前，或者新的爆品创新药出现之前，短期内股价很显然不会启动的！

策略君一直强调，坚决不做不确定的交易，很多人盲目在70附近，50附近抄底，下跌过程中也咨询策略君的观点，策略君的观点一直很明确，除非你愿意堵上这个不确定性，陪它一起成长好几年，否则，一定不要做这种看不到业绩拐点的左侧交易！

很多人觉得杀到位了就是到位了，很可惜，市场不是我们说了算，哪怕到现在，恒瑞的动态PE还有36倍，更何况还是在看不到拐点的情况！想想京东方A，三一重工，埋了多少人？很多人就是不懂逻辑乱买导致的，逻辑决定股价，不能臆想，买股票之前要先做行业研究！

策略君以后会出个专栏，专门解读这些白马股的逻辑拐点！欢迎大家关注！

策略君当然希望它能突破壁垒，迅速进入新的成长之路，策略君也会时刻关注它的息，一旦发现它的业绩出现了新的增长点，或者研发出了新的爆品创新药，就像2019年的PD1一样，策略君也会第一时间告知大家，可以上车了！我们期望这一天早点到来，真正能走穿越的，真正能扛着集采和医保谈判的压力业绩持续高增长的，才是中国创新药行业的真龙头，我们期望，恒瑞医药能在创新药大道上披荆斩棘，不负众望，成为未来的真龙！

如果现在有人告诉你，恒瑞的主升浪来了，你可以把这篇文章推给他，告诉他，兄弟，先醒醒，不要被套麻了！

大家如果有想抄底恒瑞的朋友，或者被恒瑞套住的朋友，可以把这篇文章转发给他，研究行业，研究公司，胜过去盲目猜底！策略君与大家同在！

欢迎关注，共同进步!