复星医药—利润表分析

1、公司收入实力和成长性分析

资料来源同花顺爱问财

截至2021年9月30日，复星医药营业收入270. 48亿元，行业内位居第一。2016-2020年公司营业收入增长率分别为16.02%、26.69%、34.45%、14.72%、6. 02%,其中4年均高于14.72%,2020年因疫情影响药品销售，增速降为6.02%.总体看，复星医药收入实力较强，成长性因进入成熟期而放缓。销售商品、提供劳务收到的现金／营业收入的比率均超过100%,说明公司利润质量较高。

2、公司的产品竞争力及风险分析

2019年

2020年

2016-2020年复星医药毛利率在54. 07%、58.94%、58.40%、59.62%、55.68%,持续超过40%,而且毛利率波动幅度低于10%,均在正常波动区间，产品具有竞争力，销售风险较小，属于优秀公司。

对比同业恒瑞医药，近5年毛利率分别是87.07%、86.63%、86.60%、87.49%、87.93%.数据显示，恒瑞医药毛利率明显高于复星医药，产品竞争力强于复星医药。

3、公司的成本管控能力分析

复星医药2016-2020年费用率保持在43.86%-53.68%之间，费用率／毛利率的比例在81.12%-90.04%之间，毛利润被费用侵占比例较大，公司成本把控能力较差。

对比同业公司恒瑞医药，近5年费用率分别为58.16%、58.58%、61.07%、62.39%、63.73%;费用率／毛利率分别为66.80%、67.62%、70.53%、71.30%、72.49%.费用率／毛利率明显低于复星医药，成本管控能力高于复星医药。

因此，费用率／毛利率较高，并非行业特点，复星医药在成本管控上能力欠缺。这一点，投资者需要关注。

4、公司产品的销售难易程度分析

复星医药近五年销售费用率高企不下，在25.32%-34.45%之间。一般来讲，大于销售费用率15%,就表明销售难度大、销售风险大。仅从数据看，复星医药产品销售不畅，销售难度大，销售风险大。但医药行业药品提成并入销售费用，已是一个公开秘密，由此就断定复星医药产品销售不畅恐怕有失公允。

对比同业恒瑞医药公司，近5年销售费用率分别为39.23%、37.50%、37.11%、36.61%、35.34%.整体看，恒瑞医药的销售费用率明显要比复星医药高很多。由此我们可得出基本结论销售费用率高，是医药行业的特点。

5、公司主业的盈利能力及利润表质量分析

复星医药2016-2020年的主营利润率分别为9. 17%、8. 67%、5. 48%、5. 03%、5. 65%.一般界定标准是大于15%,主业盈利能力强。很显然，数据显示复星医药的主营业务盈利能力较差。主营利润／营业利润的比率低于80%,就说明利润质量低。而复星医药近5年中最高时才39. 45%,因此可断定复星医药的利润质量较低。

6、 公司的经营成果及含金量分析

2016-2020年经营活动产生的现金流量净额全部为正，净利润5年均爆出在30亿元以上。但2018年净利润增长率为－15. 77%,出现异常增长的原因，是当年受创新研发和业务布局投入上升、部分参股企业亏损、利息费用增加，控股子公司复宏汉霖实施员工股权激励计划报告期内列支股份支付费用，控股子公司奥鸿药业利润减少以及对控股子公司Breas计提商誉减值准备人民币8000万元等因素影响所致。公司净现比两年超过80%,3年低于80%,5年平均不足80%.总体结论是利润质量不高。未来业绩改善将主要依靠药品毛利率提高、费用率减低来实现。

7、公司的整体盈利能力和持续性分析

复星医药近5年ROE分别是12. 64%、12. 34%、9. 68%、10.42%、9. 90%,净资产收益率整体表现是成长速度一般，净资产收益能力不强。归属于母公司净利润5年平均增速大于10%,说明公司在以较快速度成长。期间较为异常的是2018年归母净利润增长率是－13. 33%,原因是当年研发和业务布局投入上升、参股企业亏损、利息费用增加，控股子公司股权激励列支股份支付费用，以及对控股子公司Breas计提商誉减值准备人民币8000万元等因素影响下的利润下降所致。2019年增长大幅上升22. 66%,是因为当年用于扩张的投资额度大幅减少使净利润增加所致。从归母净利润增长率看，复星医药处于较快成长中。

对比同业公司恒瑞医药，近5年净资产收益率分别为23. 24%、23.28%、23. 60%、24. 02%、22. 51%,属最优秀的公司，净资产收益率要比复星医药高很多。

8、利润表分析总结

复星医药营收行业第一，利润质量较高；产品具有竞争力，销售风险较小；费用率／毛利率比例较高，成本把控能力差；主营业务盈利能力差，利润质量低；经营活动现金流持续增长，但利润质量不高；净资产收益率不高，归母净利5年平均增速大于10%,公司发展较快，具有可持续性。