恒瑞医药的投资价值分析

一、全球医药行业市场需求

2003-2009年间，全球药品销售额始终保持7%以上增速增长。

2012-2018年增速有所放缓，随着专利到期的药品数量锐减，创新药层出不穷且价格上涨，全球药品销售重回高增长。

2019年，全球药品销售额达到1.30万亿美元，相比2018年增加8.3%。

2020年全球药品销售额达到1.4万亿美元，同比增长7.7%。

以上数据说明医药的市场需求很大，还是一个增量的过程，未来5年内将以7%左右的增速攀升。

二、中国医药行业市场需求

2015-2019年的复合年增长率为7.5%。2019年中国医药市场规模达到16330亿元。

中国医药行业，总体处在成长期阶段，而创新药还处于成长期早期，整个成长期会非常长，乃至可以长达数10年。因为医疗未被满足的需求一直存在，细分领域总存在创新研发的必要。

2015年-2019年，中国创新药行业市场规模从1137亿美元增长到1325亿美元，年复合增长率为17.9%，远超于全球的平均增速。

全球和中国的医药行业市场需求仍然不断增长，这个赛道很不错。

三、恒瑞的产品

3.1恒瑞医药产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域，其中抗肿瘤、手术麻醉、造影剂等领域市场份额在行业内名列前茅。

3.2创新药恒瑞已有艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、马来酸吡咯替尼、甲苯磺酸瑞马唑仑、卡瑞利珠单抗、氟唑帕利和海曲泊帕、CDK4/6抑制剂、恒格列净10个创新药已上市，在研创新药囊括了AR、PD-L1、PD-L1/TGF-B、HER2-ADC、JAK、L-17A等多个市场潜力大的靶点，后期产品管线丰富，研发进度领先。根据NDA情况，预计2022年有望上市4个新品种&新适应症，公司尚有40+个三期临床，2023年有望迎来大批品种上市。

3.3拳头产品的市场份额

随着我国人口老龄化程度的不断加深，人口平均寿命的不断延长，我国新发癌症病例数也在不断增长。根据世卫组织公布的数据，2020年中国癌症新发癌症病例为456.87万，约占全球癌症发病数23.68%，死亡人数为300.29万，约占全球癌症死亡人数30.16%。

恒瑞医药抗癌市场份额坐牢头把交椅。

3.4国内创新药在研数量恒瑞排第一——看得我虎躯一震

恒瑞目前有10个创新药批准上市，13个新药已递交上市申请/III期研究阶段，40+个新药处于I期-II期研究阶段，在研临床研究项目240+。

看看各家的在研管线

四、恒瑞的价值——具备专利和成本优势两个护城河

4.1恒瑞的企业文化

愿景:科技为本，为人类创造健康生活。

使命:以做中国人的专利制药企业为使命，为打造中国跨国制药集团而努力。

核心价值观:拼搏进取、勇于创新、不忘初心、砥砺前行。

4.2企业基本面良好

1）资产负债端

恒瑞医药作为抗肿瘤药、手术用药和造影剂国内龙头，公司的资产规模高速增长，规模效应显著，公司自有资金比较充足，无借款和有息负债，无偿债风险。公司属于轻资产型公司并且十分专注于主业，存货占比较小，出现爆雷风险的可能性较低，近五年来无商誉。应收账款占比高，增长快，公司对上下游尤其是下游的议价能力较弱，但应收账款大部分都是3个月内，风险不大。3年以上的应收账款100%坏账计提，会计政策比较严。

2）利润端

近五年恒瑞医药的营业收入和归母净利润增长率远高于10%，公司成长性较好，毛利率在85%以上，产品竞争力强，净资产收益率在20%以上，主营利润率超过20%，说明公司盈利能力强，利润质量高。公司费用率高，销售费用高，没办法，医药行业的通病。

3）现金流端

恒瑞现金流安全，分红、研发费完全不发愁，自身造血能力强大！

4.3投资风险

1）创新药研发投入大、多环节、长周期，失败风险大。

2）创新药进医保显著压价，销量有可能不及预期。

3）系统性风险