恒瑞医药简单记录

一、历史概况

（1）10年净利润增长8.74倍、复合增长率22.17%，10年平均综合毛利率85.14%，10年平均ROE22.97%。

（2）3个现金流结构比较好，10年经营218.64亿、投资-112.14亿、筹资-11.58亿，净额94.92亿；超多的现金分红，2000年IPO募集资金4.76亿，累计分红47.15亿。

再看近5年现金分红比例占当期净利润10-20%左右，这个现金分红比例不高，我的标准是如果不分红就要保持良好ROE。

（3）经营活动现金流保障，持续5年下滑了；13-16年非常好，但是17-20年逐年下滑，5年平均70.43%。但是21Q3还不错，83.15%继续关注。

二、分析

数据1=应收账款及票据-预收款项越小越好

数据2=应付账款及票据-存货-预付账款越大越好

数据3=数据2-数据1 越大越好

（1）2016-2020，数据3减量都非常小，小于净利润增量，不太好的就是2021年，净利润增加了12.62亿，但是数据3减少11.85亿，但是2022年数据又非常好。

（2）目前前三季度净利润42亿（与2020基本持平），滚动四季度净利润62.76亿（2020第四季度不错，单季20亿净利润），2021业绩有可能下滑。

（3）预判短期净利润成长压力比较大。为什么说成长有压力？2021Q3，同比净利润几乎持平，但是数据3大幅减少。即同比看，应收账款增加约8.5亿，存货增加约5亿、预付款约增加5亿（不太好的），应付（比较好的）增加约4亿，总体数据3少了约14.5亿。

三、估值

医药股不算最近热点，但是恒瑞估值还是不低，依然有50多的PE，毕竟龙头。

巅峰市值2020年12月6132亿，低谷市值2021年8月2946亿，

巅峰PE在2020年12月104.79，低谷PE在2021年8月46.51

目前市值3254亿，PE 51.84

龙头股确实享有较高PE，目前仍在51多；市值还是非常接近市值低谷的，距离峰顶也是一半下去了；不算特别便宜，但是考虑拉开期限、拉开价格网格少量部署；继续关注增长情况。