还在疫苗概念炒复星医药？现在是复星的“至暗时刻”吗？

今天（3月24日），复星医药发布公告，就媒体发布的“因BioNTech生产的mRNA新冠疫苗封盖有关瑕疵，港澳地区今日起暂停接种”的消息进行回应。公告表示，疫苗本次暂停于中国香港、澳门使用并作封存，系出于对产品安全高度负责的态度谨慎做出。截至本公告日，未有证据表明相关批次产品安全可能存在风险，具体情况以最终调结果为准。

消息一出，对近期一路走低的复星医药股价无疑是雪上加霜，下午开盘后暴跌，盘中跌幅最高超过8个，达到36.67元，创去年7月份以来新低。今天可谓复星医药市场表现的“至暗时刻”。

这也难怪，许多散户买复星的股票，的都是它与BioNTech合作高科技新冠疫苗的光环，去年复星医药股价一路飙升，暴涨到接近80元的历史高位，也正是靠着疫苗概念的加持。

可随着时间的推移，国产疫苗早已纷纷上市，而复星的疫苗迟迟没有被批准，这样下去，即使最终能够上市，也早已错失了头啖汤的利好。于是成也萧何败萧何，复星医药的股价也就随着疫苗概念龙头股热度的降温一路下滑，直至超过腰斩。

可是，现在还盯着疫苗概念来待复星，是正确的逻辑吗？答案显然是否定的。

复星医药和BioNTech合作引进的新冠疫苗，只是复星医药通过License in模式引入的众多产品之一。实际上，从复星医药的产业布局来，疫苗甚至不是它的核心板块，只不过适逢其会，在去年疫情的特殊情况下，才促使双方的合作。也正是因为疫情，让这个品种被市场赋予了更多的光环，这一，已经在去年复星医药股价走势中得到了充分甚至过分的体现。而近期疫苗光环的逐步褪去，也同样反映在了复星的股价中。

所以，无论是去年市场吹捧的“复星医药才是最正宗的新冠疫苗概念龙头”，还是近期甚嚣尘上的“复星疫苗已经完了”的说法，实质上都对复星医药本身的战略发展方向没有重大的影响。

那么，以价值投资的眼光，复星医药真正的长期在哪里呢？我总结为以下三

第一，创新药。

复星医药在创新药上的研发投入，在医药行业内绝对是处于第一梯队。

我这里说的创新药，不仅仅包括生物类创新药、小分子创新药，还包括CAR-T等新兴的疗法。这些复星医药都有领先布局，并长期进行大量研发投入，未来会逐步进入收获期。

至于公司在创新药方面具体研发管线，本不是做详细的基本面分析，这里就不多说了。

第二，国际化。

从全球视野来，目前国内医药企业的水平，比起国际巨头来还具有一定的差距，但是，未来一定会参与全球范围的竞争。所以，医药企业的国际化能力，可以说决定了这家企业未来发展的天花板有多高，究竟只是一个区域强者，还是能成为国际巨头。

在这一上，复星医药的海外布局是业内做得比较早，也比较好的。在海外投资方面，无论是收购色列的Alma Lasers，还是印度的Gland Pharma Ltd，都是比较成功的案例。复星海外投资的项目当然远远不止以上两个，比如说，还投资了美国掌上超声的项目，与直觉外科、KITE成立合资公司进行合作等等。

实际上，在被热炒的新冠疫苗概念上，复星医药去年能第一时间达成与BioNTech公司的合作，并参股后者，也反映了复星敏锐的国际化视野和强大的运作能力。

在这方面，复星医药甚至比起国内医药一哥恒瑞医药，都是有优势的。

第三，全产业链布局。

这和前面两相比，有其特殊之处。

前面两，创新药和国际化，是医药企业的竞争力所在，这基本上是所有人的共识。唯一的区别只是，复星医药在这两方面做得好不好，每个人有各自的判断。

而全产业链的布局，是否能成为复星医药的竞争优势，在这一上是见仁见智的。

复星医药的全产业链布局，在很多人眼里反而是它的短板，说复星不是一家医药企业，而是一家投资基金，多半也是因为如此。而且，很多投资教材上也经常说，一提到多元化，投资者就应该小心了。

是否如此呢？我认为上述说法有一定道理，但有失片面。

和很多企业什么都想搞的多元化不同，复星医药的全产业链布局是聚焦大健康领域来进行的，没有脱离他主营业务的方向。

可以说，与恒瑞医药相比，复星医药选择了差异化的发展模式，从当前来，恒瑞内生发展的模式已经得到了市场的认可，所以两者的估值有了巨大的差距。

但是，恒瑞的成功并不代表复星的模式就是错误的。相反，复星医药是根据自身的特，选择一条更符合自己的发展道路。

复星医药全产业链的模式是一把双刃剑。做得好的话，各个业务模块之间能够产生巨大的协同效应，公司可以发展成为一个医疗行业平台型的龙头公司。当然，这种模式也对公司的管理能力、资本运作能力提出了更高的要求，如果能力不足，就会变成“什么都搞，什么都搞不好”的四不像。

现在来，还是可以好的，未来怎样，则需要持续跟踪关注。

风物长宜放眼量，最近大半年来复星医药股价一路回调，已经从高位跌至腰斩以下，但如果把股价走势回溯得稍远一，就可以发现，股价实际上也只不过是回调到去年4月份前一波高的位置。

从某种意义上来说，我们可以把这一波暴涨和后续的深度回调，当做市场对疫苗概念的一次热炒作和热褪去后的价值回归。

那么复星医药现在的股价，反而是刚刚回到正常的趋势，更符合复星医药长期的价值判断。

所以，对于复星医药长期的价值判断，不要再盯着疫苗概念了，还是要以上几，其主营业务的发展能否符合预期。而疫苗带来的阶段性利润，那只是锦上添花，我们即使不说忽略，但绝不能过度关注，本末倒置。