18只优质医药股的获利空间狭窄

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       以8月25日的股价进行计算，本期股价在C的个股有77只，较月初基本持平。从行业分布来，本期C分屏入选公司数量最多的行业是医药生物，有19家公司入选，其中，除了天士力之外，其他18家医药公司的成长性评级则均为优良的4-5星，市场预期它们未来两三年的平均盈利年复合增长在20%及以上，包括恒瑞医药、智飞生物、【凯莱英(002821)、股吧】等等，这些公司所处的细分领域发展环境良好，加上优秀的基本面支撑，不排除未来盈利超出预期的可能，在这样的情况下，它们现在似过高的股价，对应今后随盈利预期上调而上调的内在价值，也或许恰是合理的介入价位。

       比如被我们持续跟踪研究40多个季度的恒瑞医药，公司拥有国内最大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地，也是国内综合实力最强和最具创新力的制药企业，恒瑞医药的成长性评级和安全性评级均处于我们研究的评级系统中最为优秀的5星行列。公司近五年营收和净利润（扣除）年复合增长率分别为26%和27%，业绩表现强劲。

        2020年上半年公司实现营收113亿元、扣非后净利润25.6亿元，分别同比增长13%和12%，其中，第二季度实现营收58亿元、扣非后净利润12.9亿元，分别同比增长14%和13%。年初受新冠疫情影响，医院手术量和造影检量受限，公司麻醉、造影产品销量下滑，根据PDB样本医院数据，2020年一季度公司造影剂碘克沙醇和碘佛醇使用量分别同比减少22%和34%，麻醉剂七氟烷和苯磺酸阿曲库铵使用量同比下滑39%和40%，右美托咪定叠加带量采购丢标影响，使用量同比减少高达86%，但受创新药拉动，公司抗肿瘤用药表现强劲。

       目前公司共有6个创新药在售，分别是艾瑞昔布（2011年上市）、阿帕替尼（2014年）、硫培非格司亭（19K，2018年）、吡咯替尼（2018年）、卡瑞利珠单抗（2019年5月），以及今年上半年获批上市的新药瑞马唑仑，均是10亿级别的大品种，卡瑞利珠单抗更是有望挑战每年百亿销售额。另外，截止2020年6月底，公司还有5个创新药、1个生物类似药处于临床III期，有望在未来2-3年上市，这些产品上市将给公司注入强大成长动力，加上新推出的麻醉首仿药和造影剂产品，可有效抵消带量采购的负面冲。市场预期恒瑞2020年全年的每股收益大约为1.1元，对应最新收盘价94元，PE为85倍。自上市以来，恒瑞医药的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的40-90倍之间滑动，相对未来成长预期，公司目前估值偏高，需要更多的时间和波动来拉平。

       与此同时，也有一些成长一般、甚至很差的公司，它们一度依靠概念、政策或者重组等热事件刺激市场情绪，股价起哄走高，甚至远超其内在价值。但潮水终会退去，裸泳者终会现形，对于这种缺乏基本面支撑的个股，我们建议投资者应予以回避。