乐普医疗2020中报业绩预告简评||【兴证医药】公

乐普医疗2020中报业绩预告简评||【兴证医药】

公司发布半年度业绩预告，预计2020年上半年实现扣非归母净利润10.58亿元-12.41亿元，同比增长15%-35%，中位增速为25%，符合预期。公司Q1业绩呈现下滑趋势主要源于新冠疫情影响公司植入器械和医疗服务业务。进入二季度，随着相关业务的快速复苏，且新冠疫情相关产品的出口也贡献部分业绩，促使公司业绩快速回升。单季度来，公司Q2实现扣非净利润增速36%-72%。其中，器械板块营收同比增长60%以上；药品板块利润同比增长35%-70%。

在现有业务板块实现较快增长的同时，公司两款心内创新品种亦逐步进入放量期，将有望逐步接力金属支架成为器械板块中新的核心增长。公司NEOVAS是国内首款可降解支架，当前竞争格局较好（仅一家竞品），且从适应症角度来未来在支架市场中有望实现40%以上渗透率。基于公司今年加速进院进程，我们预计NEOVAS全年有望实现3万架以上销售量，且随着耗材集采推进公司可降解支架放量有望加速。同时，公司冠脉药物球囊亦于近期获批。该品种国内亦有较好的竞争格局（一家进口、一家国产），且市场仍处于放量初期，基于公司推广能力我们预计其渗透率将有望快速提升，同时公司将切分到较大的市场份额。基于今年的销售时间约为半年，我们预计该品种有望实现1.5万架以上销售量。

展望未来，随着可降解支架、药物球囊等重磅新品的逐步放量，叠加后续创新器械品种的不断上市，公司器械板块有望中长期保持稳定较快增长，成为公司成长的核心驱动力。药品业务随着降糖线、仿制药纯增量品种的陆续上市，将为公司提供较为稳定的现金流。同时，人工AI、家用医疗器械等新增量业务也将为公司发展提供增长。短期来，公司业绩在二季度快速复苏，我们预计扣非净利润增速全年有望延续30%以上的较快增长。我们维持盈利预测，2020年7月6日股价对应PE分别为32、25、19倍，当下估值对应业绩增速具备较高的估值性价比，建议投资者积极关注。

风险提示核心产品销售低于预期；集采政策存在不确定性；重磅新品上市进度低于预期

【兴证医药】恒瑞卡瑞利珠单抗联合化疗一线治疗鼻咽癌拟申报上市

8月13日晚，恒瑞医药公告卡瑞利珠单抗联合顺铂和吉西他滨一线治疗局部复发或远处转移鼻咽癌临床III期由独立数据监察委员会（IDMC）判定主要研究终的期中分析结果达到方案预设的优效标准，拟申报上市。研究显示，卡瑞利珠单抗显著延长了患者的无进展生存期。

我国是鼻咽癌高发国家（约占全球每年新发80%），整体发病率约十万分之2.49（男）/1.27（女），南方地区发病率约十万分之10-30，对应每年约3万新发患者。

卡瑞利珠单抗适应症拓展进展领先国内竞品。目前卡瑞利珠单抗已经获批经典霍奇金淋巴瘤三线适应症、肝癌二线适应症，非鳞非小细胞肺癌一线适应症，晚期食管鳞癌二线适应症及局部复发或远处转移鼻咽癌一线适应症。另外，2020年5月ASCO大会公布了卡瑞利珠单抗5个适应症数据，包括卡瑞利珠单抗+FOLFOX用于胃腺癌新辅助治疗；卡瑞利珠单抗+法米替尼用于晚期肾癌、尿路上皮癌以及非小细胞肺鳞癌；卡瑞利珠单抗+阿帕替尼用于晚期宫颈癌。IQVIA数据显示上半年卡瑞利珠单抗销售额约15-20亿元，随着适应症拓展，我们预计卡瑞利珠单抗全年销售额有望突破50亿元。

我们认为，卡瑞利珠单抗适应症拓展将带动公司营收和市值共同增长。按最新股本计算我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.29元、1.68元和2.19元，对应2020年8月13日收盘价的市盈率分别为68.9X、52.9X 和40.6X，公司目前成长性较为确定，维持“买入”评级，坚定好公司的前景。

风险提示新冠肺炎疫情不确定性，仿制药集采降幅超预期，新品种上市速度低于预期，肿瘤药降价超预期