欧普康视测评

我一直对“一枝独秀”的公司比较感兴趣，之前有网友向我推荐欧普康视。之后私下了解到它是中国大陆唯一一家获得国家食药监总局颁发的角膜塑形镜产品注册证的生产企业，&34;唯一&34;这两个字引起了我的兴趣，今天决定对其进行一个初步测评。

都说金眼银牙，欧普康视专注于“近视”这个眼睛细分领域，毫无疑问是选择了一个非常好的赛道。

据公开资料显示，除了少数高度近视或角膜、眼底检不过关无法佩戴角膜塑形镜的患者外，大多数青少年均符合佩戴条件，假设适配率为85%，渗透率在2015年0.8%的基础上每年增加，2023年假设达到3%，价格按照8000元/副计算，至2023年角膜塑形镜市场规模有望达到210亿元。

远的不多说，就说离我们近的，现在的小孩基本上都电子设备不离手，未来“近视”这个领域自然是有着一大片“蓝海”静待开发。

在过往的认知中，对待近视，想要治疗，基本上是只能动手术，而欧普康视专注的产品是非手术的视力矫正。

欧普康视的主要收入来自于角膜塑形镜、护理产品、普通框架眼镜销售、普通角膜接触镜，其占营收的比重分别是68%、17%、413%、2%，角膜塑形镜为最主要的收入来源。

角膜塑形镜，简称OK镜，属于III类医疗器械产品，相关验配属于医学验光而并非商业配镜，在临床使用上，有着十分严格的规定，必须由医生根据患者的实际情况进行个性化定制，使用许可还需要药监局给予审批注册，目前药监局给出的审批注册非常少，所以欧普康视，在A股上算是稀有的。

至今，国内获批生产的OK镜厂家只有9家，其中进口厂家有中国台湾亨泰、美国欧几里得、C&E、ParagonVision、日本阿迩发、韩国露晰得、荷兰Procornea，国产有欧普康视和爱博诺德。

市场容量大，但竞争者车载斗量，当中还有出类拔萃的，那就不会是个优秀的投资标的，蛋糕太多人盯着长久来并不是好事。现在就十个手指头数得出全部竞争对手，并且领域中还没有出现极其优秀者，我们暂时可以放心，但我们也不能过于放松，虽说医疗器械产品注册期长达四五年之久，但肯定也是有潜在竞争者瞄准这块蛋糕，所以我们需要时常关注该领域的竞争格局变化和留心强大竞争者出现。

OK镜优是无创伤治疗、可逆，但在使用上其有一定的局限性，主要适用年龄是8岁以上的青少年，我们可以简单理解为8-18岁人群，矫正近视范围是600度以下（一般的OK镜范围是500度以下）、角膜散光在175度以下、眼压要大于12小于21，另外还要求无眼病、无干眼、无免疫功能问题，并不是所有近视眼的人都能够使用。

在使用上比较麻烦，要求严格的护理过程，患者在使用期间不舒服流眼泪更是常事，小孩在使用上容易产生抵触，对此别无它法，只能适应。

OK镜的主要材料是XO镜片，该镜片是OK镜的关键。目前具有FDA颁发的PMA注册证的XO镜片企业仅有Paragon、博士伦，两家几乎垄断了OK镜的材料市场。主要材料不是自家的，并且可选用厂家仅有两家，虽说一般情况下供应商不会断货，但上游议价力过于强悍，一旦上游涨价，对公司成本定会随之上涨。

定价方面，进口牌子的定价要比欧普康视贵一些，欧普康视家的梦戴维系列单片售价大概在2900-5900左右，DreamVison单片售价大概是5500-6500，国外品牌的单片售价普遍在4000以上，总体上比欧普康视的价格高。

OK镜需要个性化定制，使得欧普康视的销售方式必须是以销定产，导致患者需要等待一定时间才能拿到眼镜。欧普康视的生产周期大概是7-10个工作日，国外品牌一般需要15个工作日以上，这主要是地里优势，欧普康视的工厂都在国内。

说完市场格局，接下来大概下财务情况。

&34;销售费用&34;近两年有了大幅增长，增速达74%+，2019销售费用占营收20%，欧普康视收入来源较为单一，收入多寡完全取决于公司能揽到多少OK镜订单，所以会将大量钱用于销售渠道建设和OK镜学术推广上并不意外，在医药行业中，带&39;金&39;销售和学术推广并不是什么秘密，20%并不算高，算中等水平吧，恒瑞医药2019销售费用占比37%，长春高新34%。较为失望的是近三年营收增速并没有赶上销售费用的增速。

&34;资产负债率&34;极低，只有11%，负债以无息的应付账和预收款为主，由于账上有大量可供支配的现金（占比14%），根本不需要进行融资活动，这主要还是得益于公司“先收款后发货”的生意模式。

&34;毛利率&34;长年高达77%+，OK镜单价不低，而且是唯一的国产品牌，能维持这个毛利率不意外，&34;净利率“长年达30%+，实属优秀。毛利率高达77%，净利率达30%，两者差距47%，几乎对折，在留存利润方面有很大空间。

得益于高毛利、高净利，欧普康视的ROE也不错，长年维持21%+，算是比较好的成绩，瑕疵是近三年出现了明显下滑，之前基本能维持在30%+，但也不必为此担忧，深究其因是因为2016年IPO后，公司对研发、产能和品牌建设方面进行了布局投资，以试图树立巩固好自己在国内OK镜领域里的大佬地位，毕竟董事长陶悦群曾立下目标欧普康视“要做眼视光领域的华为&34;,怎么也得开足马力，至于能不能把投入变为业绩，就需要我们后续对其关注了。

说到这里，想说真正让我满怀期待的是有朝一日公司在材料方面能有巨大突破，最好还能出个成人版的，当然最最好是能研究出比OK镜更好的物理治疗近视手段，目前就只是幻想一下得了。

&34;现金流净额&34;与净利润比高达90%，公司确实是收到货真价实的现金，而不是挂在账面上的名义“利润”。

从近年营收和净利润增速来，公司目前正处于高速发展期，加上后续生产线的建设和对研发、渠道的投入，未来可期。

最后说下估值，截止至今天2020.8.13，欧普康视市值353.37亿，PE高达惊人的120倍。

2019年净利润3.07亿，根据以上分析，本人给予小欧未来十年平均下来的复合增长率为30%，即它合理的估值就应该在171亿左右，目前市值比本人给出的合理估值高出一倍有多，明眼可见的高估，那么现在买入的你是自欧普康视未来十年平均下来会有43%+的复合增长率？

我现在给出的估值是完全没有考虑“市场情绪“这个重要因素的，受市场情绪可以产生出的高估值，有时候确实可以到达可以让人瞠目的程度，即便如此我也不能以一倍溢价买入，因为就目前欧普康视家产品还不值得我为此而承受过高价格的风险。

总的来说，欧普康视是一家市场前景广阔，经营状况较为优秀，有望持续保持高增长的公司，是一只比较好的投资标的，但欧普康视家产品接触的是人类最珍贵的眼睛，属于III类医疗器械产品，在中国市场监管体系并不完善的今天，每一个环节都可能出问题，一旦出现问题，由于医疗行业的特殊性，会被社会放大无数倍，造成群众的恐慌，有可能会对行业造成毁灭性的影响，该黑天鹅不得不引人重视，对应到投资上，就需要更大的安全边际。具体到投资做法上是等待市场错判出现更低估值，或者分批买入，期间做低差价。

本仅对企业进行一个简单测评，非全面，倘若因本让您对企业产生了兴趣，那还是要通过您自身深入分析才做投资决定为好。