我武生物吊打恒瑞医药和贵州茅台，毛利率令人发指，绝对的100倍股！

去年有首次介绍了我武生物，告诉大家似这种拥有独门手艺的公司一定要关注，至今，不到一年时间，股价翻了近一倍（我们在黄圈位置写的）。

其实，在黄圈位置，就有一大堆人喷我们，认为我武价格过高，我们在喊单割韭菜。虽然很委屈，但我们也确实理解骂我们的人，按我们当时的算法，我武短期增长空间不大，不过，如果把眼光放长，5-10年，我武依然不贵。

所谓的贵与不贵，还是要公司成长的确定性，我武所处赛道极佳，竞争格局稳定，技术优势明显，国内唯一厂家，叠加营收、净利润基数较小，成长确定性极强，因此，他贵。但时间拉长，目前的高估值，伴随时间推进，是完全可以被公司自身增长所消化的。

下面，我们再次梳理一下公司的核心逻辑。

背景介绍

我武生物，专门针对“过敏”这个细分市场，也是目前 A 股市场上唯一的脱敏制剂公司。粉尘螨滴剂基本贡献了公司全部的营收和利润，名字很拗口，让人云里雾里，你只用知道，这款产品是用来治疗由粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘就好了。

过敏性鼻炎有多恶心，vive是深有体会，一到季节变更、秋冬较为潮湿的时候，鼻涕就像清水一样不停往下掉，小时候去上学，正常小朋友都带一包手帕纸，vive就需要带一整包抽纸。一天下来，鼻子都是红的

全教室的小朋友安安静静在自习，一根针掉地上都能听见声音，突然，vive开始擤鼻涕，多么多么尴尬？？

最开始，vive认为自己是对南方又冷又湿的空气过敏，因为去了北方这个病莫名其妙就好了。

后来才知道，并不是这样的，在一众过敏性鼻炎的过敏检测中发现，尘螨是最常见的过敏，基本可以认为，60%的患病人群都是这该死尘螨引起的。为啥去北方就好了，是因为从北方到南方随着温度及湿度增加，尘螨阳性率逐渐上升。

过敏性疾病的患者数量之多、基数之大，大家估计很难想象。2016 年国际权威期刊《Allergy》杂志上关于中国过敏性鼻炎流行病学报告数据显示，2011 年， 我国 18 个主要城市的过敏性鼻炎的成人患病率为 17.6%，据此，可以推断出，我国患过敏性鼻炎的人数至少为2.46亿。

那么，由尘螨引起疾病的人群高达1.48亿！多么庞大的人群！？2015 年脱敏疗法在我国首次被列为过敏性鼻炎一线疗法！

早有券商预测，2018 年我国粉尘螨滴剂潜在市场空间达 496 亿人民币，而我武生物的营收仅5.01亿，也就是说，渗透率不过1%而已！

要知道，我武的产品在绝大多数省份都不是医保品种，要想治疗，基本靠自费，也就是说，我武的产品可以不鸟任何医保政策，庞大的市场，没有竞争对手，由于技术门槛相当高，也很难有其他对手进入，这个市场的蛋糕，后面全是公司的！！

为啥这么说？因为，公司是该市场唯一的国内厂家（还有两个国外厂家），公司的粉尘螨滴剂的一年的治疗费用大约在2500-3000元，相比其他两国外竞品年治疗费用1万，实在太有优势了。

因此，目前，我武生物拥有80%的市场份额。

其次，历时这么多年，公司终于要在今年上市第二款产品，即黄花蒿粉滴剂。这是啥呢？还记得我们前所说，vive在南方得的过敏性鼻炎去北方就好了么？

因为南北过敏有显著差异，南方绝大多数为尘螨过敏，比例高达 70-80%，北方仅为 40%，整体过敏率60%；蒿属花粉总体过敏率为 10.5%-31.4%，北方发病率显著高于南方。

公司2019年的销售区域不难发现，基本是在南方卖，北方没能触及到，一旦公司的黄花蒿粉滴剂上市，有望打开北方市场！

有券商预测，2021年，“黄花蒿粉滴剂”潜在市场规模为501 亿！

2019年年报简评

公司上市七年，分红融资比211.74%，A股的良心，近些年股利支付率基本维持在30%，优秀！

资产负债率极低，基本可以说是A股最低的公司了，2019年为5.34%，账上7亿多现金，4000多万的理财产品，没有一分钱有息借款，全年财务费用为负。

但，这是好事的同时，换个角度，公司自身的资金显然没有得到合理的利用，研发投入虽说占营收比较高，且逐年增长，但资本化率也很高，完全没有这个必要呀。不过，资本化研发占当期利润也不算多，因此，也很难说公司的利润有水分。

只是，我们认为，公司既然这么有钱，钱也没有更好的去处，完全可以加大研发投入，巩固护城河。

公司的业绩近年来呈爆炸式增长，近五年明显超越刚上市的那两年，因就在于2015 年脱敏疗法在我国首次被列为过敏性鼻炎一线疗法！

毛利率高达96.43%，茅台都自愧不如，净利率高达45.77%，如果评个A股躺着赚钱公司排行榜，我武生物绝对能进入前十。

在几乎没有杠杆的情况下，公司ROE居然超过25%，还逐年增长的趋势，只能说公司是真的赚钱。

左右，上下，我武的财务状况都是教科书级别的。

总结

我武是A股唯一脱敏制剂标的，可谓独占庞大市场，享受超高盈利，市占率高达 80%，毛利比茅台还高，正是太优秀，估值确实贵得让人下不去手。

但，如果换个角度，目前，粉尘螨滴剂和黄花蒿粉滴剂潜在市场规模达 496 亿和 534 亿，假设10年后，2030年，公司的渗透率翻五倍达到5%，市场规模不变（保守估计），则营收能到50亿，净利率由于规模优势比现在高一达50%，则一年利润为25亿。

那时候，公司的市场还是很庞大，给他30-40倍市盈率都是给得少的，公司的市值就已经可以是750-1000亿。

注目前属于疯牛行情，个股估值也许会出现比我们的预计超出1-3倍，大家千万拿住，不要被震下车！