好的行业也不能随便选股票——浅谈复星医药

今天聊一聊除却投机外，在长期持有情况下，让我亏损最多的一支股票——复星医药。

当时买入复星医药，主要有三个因素

1、医药行业前途光明。随着国内老龄化越来越严重，对医疗的需求也与日俱增，在这个大前提下，医药股的市场空间是在不断扩大的。参考美国股市发展，医药股也是股市中的明星。

2、复星医药是知名企业。我对医药行业的了解非常浅显，所以优先会选择知名度较高的医药企业。当年买入时，很多人把复星医药与恒瑞医药放在一起评论，而当时复星医药的市值只有恒瑞的一半（现在连六分之一都不到了）。且复星的掌舵人郭广昌声明显赫，相对更为耳熟。

3、朋友好复星医药。我进入股市是由于朋友的引导，对于他的判断是非常认同的。朋友很好复星医药，因此在缺少了解的情况下，我也对复星有了更强的倾向性。当然这个事情不能怪朋友，他并没有向我推荐这只股票，只是在聊天中说了一些自己的法。由于买入的时机不同，他应该是没有亏损的，但这只股票也极大的拖累了他整体的账户收益。

我今天简单分析一下这个企业，它的股价由四十几块跌倒二十几块，并长期维持于这个价位是偶然还是必然。

复星医药的主要业务

首先，一下复星医药是通过什么业务赚钱的。由于2019的年报还没出，相关数据采用2018年的报告。

1、 医药制造与研发

医药制造与研发是营业收入中占比最高的业务，达到了四分之三。细分产品如下

在此基础上，复星医药持续研发投入，2018年的制药业务研发投入为22.5亿元，比2017年增长了76.49%。复星医药的研发投入在国内处于什么水平呢？

根据网络搜到的数据，复星医药在2018年的研发费用在国内药企中排名第三，仅次于百济神州与恒瑞医药，截至2019年前三季度的统计，复星医药在2019年的研发投入依然位于第三名。而且无论2018年还是2019年，研发投入排名第五的药企与排名第四的药企，在资金投入上都有很大的差距。

可以说，复星医药在研发投入方面是国内非常领先的水平。但是后面分析财务报表时，我才发现，这样评价其实并不合适。

2、 医疗器械与医学诊断

根据年报，可以归纳为医用治疗器械的开发和代理，并通过参股的国药控股建设器械分销网络。在大环境对此类产品的需求上涨的条件下，此业务的盈利能力可以持续好。

3、 医疗服务

复星医药在2018年已经初步形成了沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务的战略布局。探索互联网医疗与线下无缝嫁接，与地方政府、高校、医院合作，整合各方资源。

医疗服务也是未来极为紧俏的行业封口，巨大的就医需求可以给医院提供稳定的现金流，也可以内部消化自家的药品和器械，形成了自给自足的业务闭环模式。

根据以上息，简单总结如下一是复星医药主要通过售卖药品、售卖器械和医院服务赚钱；二是这三类业务未来发展可期；三是这三类业务可以自产自销，形成闭环模式。总的来说，复星的业务模式和发展前景都非常优越。

那为什么复星的股价却完全没有体现出来呢？

复星的财报

是不是财务的问题呢？一下复星近几年的主要财务指标

首先是ROE

对比了一下我关注的其他医药股，恒瑞医药同期的ROE非常稳定，都在23%左右，波动并不明显；爱尔眼科同期的ROE增长曲线也呈现逐年下滑趋势，但ROE基本维持在20%以上；通策医疗波动较大，18年ROE最高达到了28.66%，最低的16年也有18.17%。相比之下，复星医药的ROE低，近两年呈现了较大的下滑趋势，数据的确不够好。

根据财报，这五年复星医药的营业收入是逐年提升的，但营业成本与销售费用也大幅度提升，导致了18年的净利润额不及16年及17年。复星医药官方表示因加大对新产品、新市场的投入，所以销售费用增加。

复星医药销售费用增长的幅度远大于利润增长速度，而且金额远大于研发费用，间接表现了复星医药的产品竞争力一般，而且这是在研发投入已经在国内排名第三的前提下。

公司的净利润目前只有30多亿，继续扩大研发金额，可能会导致现金流失衡，这也间接反应了复星医药乃至国产药企的一个尴尬局面产品竞争力比不上外国企业，研发投入差距更大，不知不觉就陷于了马太效应的恶性循环中。

复星医药近年来实施了大量投资和并购，也一直被外界诟病为是一家投资公司，而非医药经营公司，投资活动现金流持续为负，且有愈演愈烈之势。

总体来说，复星医药的财报反映出了运作效率低，盈利能力弱等不利因素。这可能也是其股票不受市场青睐的因。

复星医药目前价格26.53，离历史高47.18还有极大的距离。市盈率25.39，远低于行业平均值56.04，价格来，倒是不算高估。

因为我在复星医药上没有赚到钱，所以从感情上我是不太喜欢这家企业的。通过简单的分析，也出复星医药并没有那么不堪。行业空间、全产业链、价格不高都是它的优，但盈利能力弱、投资项目太多，占用公司资源也是甚为惹人诟病。能否翻身，取决于两，一是所研发的药物能否占领市场，改善公司的盈利能力。二是公司能否降低成本，简化投资项目，专于医药事业。但这些都是不确定因素。

现在这个价格，考虑行业红利买入长持应该也不会亏损，如果业绩反转，可能还有有超额收益。但是为什么不去买那些更有确定性的股票呢？