医药股300强榜单出炉，5家进入“千亿俱乐部”！

2017年11月医药股，恒瑞医药、康美药业、云南白药、上海莱士、华大基因、复星医药市值均超过千亿规模，一时好不热闹。

但是，2018年长生生物疫苗造假事件开始波及整个生物医药板块，进入2019年后，康美药业、华大基因和上海莱士，三家市值蒸发近千亿，千亿榜单仅剩恒瑞医药与迈瑞医疗。

4月，康美药业传来造假传闻后，如今市值仅剩188亿元，被舆论质疑多年的医药白马股“一朝繁华落尽”；

截至6月4日，华大基因爆出房地产投资，风波不断，一年内市值缩水近8成，千亿市值仅剩233亿元；

6月初，医药“股神”上海莱士市值335亿元，跌到其巅峰的25%......

进入2019年下半年，股市回暖，此番势头下，截至2019年12月31日收盘，沪指突破前期高，创8个月新高。医药板块掀涨停潮，为2019年画上一个完美的句号。

在300家医药药企中，恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、云南白药等5家千亿市值药企领军医药股，从医药、器械、CRO、到专科诊疗领域、C端，5家企业诠释不同的医药大健康生态

恒瑞医药稳居“医药股一哥”宝座，市值超过3871亿元，与一年前相比，市值增长一度超过2000亿元，同比+99.91%；

迈瑞医疗以医健股市值2211亿位居医疗器械榜首，医疗领域第二。其主营产品三足鼎立，生命息与支持、医学影像与IVD均为细分市场龙头......

▲5家千亿市值药企，截至12月31日收盘

末附截至2019年12月31日收盘，300家医药股市值一览

恒瑞医药

恒瑞医药于2000年10月18号上市的，2000年底的时候它的市值是40亿，到2019年12月31日市值3871亿，是2000年底市值的97倍，成为当之无愧的大牛股。

细下来，近十年，恒瑞医药毛利率、净利率、销售费用率结构总体保持稳定，

毛利率由2009年时82.71%微增至2018年时86.6%；

净利率稳定在23%左右；

销售费用率至2017年一直稳定在58%左右。

现金流方面，2009-2018年，恒瑞医药经营性现金流量净额由4.39亿逐年波动增加至27.74亿，年均复合增速为22.73%。2019年上半年，恒瑞医药实现经营性现金流14.52亿，同比+9.43%。

研发投入方面，2012-2018年，恒瑞医药研发投入由5.35亿增至26.7亿，研发支出占总营收比例由9.84%上升至15.33%，7年累计投入82.56亿。同类企业中，正大天晴、复星医药2018年研发投入占总营收比例均仅为10%。

据Choice数据，A股生物医药板块共有300多家上市公司，从位置来，恒瑞医药的市盈率水平居于行业第46名，并不算靠前。恒瑞医药的高估值溢价从何而来？

从目前来，恒瑞医药的高估值源于三个方面

各领域仿制药产品核心盈利价值；

现有创新药进入收获期带来的价值；

研发管线布局和产品结构优化扩张所创造的价值。

细究之，恒瑞医药目前的产品体系中，80%以上的营收均来自于仿制药，恒瑞医药也是中国首仿药品种最多的企业。

当前，国内医药市场仍以仿制药为主体，相比其他化药企业，恒瑞医药多选择攻破难度大但竞争力强的首仿药。

如2018年上市的磺达肝癸钠、今年初上市的注射用替莫唑胺，因而产品一经上市即占据进口替代核心地位。

抗肿瘤药中，多西他赛、伊立替康、奥沙利铂、替吉奥、来曲唑、卡培他滨等六个仿制药2018年贡献超过60亿的销售收入。其中，

治疗乳腺癌的多西他赛一年销售22亿，占据47%的市场份额；

治疗大肠癌的伊立替康年销售额10亿，占据了63%的市场份额，

两品类市占率均居于第一位。

麻醉药领域，七氟烷、右美托咪定、顺阿曲库铵、布托啡诺四个仿制药品种的收入占据了公司麻醉业务收入的95.4%。

除了以上提到的仿制药，创新药领域，恒瑞有5款创新药进入收获期，

关节疼痛药物艾瑞昔布2011年上市

抗癌药阿帕替尼2014年上市

乳腺癌药物吡咯替尼2018年上市

中性粒细胞减少药物硫培非格司亭2018年上市

PD-1卡瑞利珠单抗2019年上市

而研发管线上，恒瑞医药在研产品多为抗肿瘤1类新药，相比同类企业，恒瑞医药独家靶最多。

其中，贝伐珠单抗、法米替尼、海曲泊帕三款产品已至3期临床阶段。

三大业务线之外，2019年4月，恒瑞医药宣布以慢病用药作为突破口进军药品零售市场，相应地，其在先糖尿病、心血管等慢病领域基础药物布局基础上，发力慢病领域的创新药研发。

如糖尿病领域，恒瑞医药的在研产品覆盖了国外主流的三种新靶降糖药以及长效胰岛素，瑞格列汀、恒格列净两款针对2型糖尿病的产品已至3期临床阶段。

未来两年，法米替尼、海曲泊帕、瑞马唑仑、瑞格列汀、恒格列净等创新药有望上市，恒瑞创新药营收比重将进一步提高。

迈瑞医疗

2018年10月迈瑞医疗在创业板挂牌上市，截至2019年12月31日收盘，总市值已经达到了2211亿。

迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，目前公司产品已经覆盖三大主要领域生命息与支持、体外诊断以及医学影像，拥有国内同行业中最全的产品线。

根据迈瑞医疗第三季度报告，公司实现营业收入123亿元，较去年同期+20%，现金流量净额32.84亿元，同比+33.97%。

在业绩的助力下，迈瑞医疗的股价仍未能稳定扎根200元“俱乐部”，自11月13日公司股价突破200元之后，股价开始持续波动，如今股价维持在180元上下，截至目前报181.9元/股。

目前，除了三大主营业务作为公司支柱，但迈瑞医疗依然在试图培育新的增长。其在今年业绩预告中表示，新兴业务持续发力带动公司整体营业收入呈现稳健、持续增长态势。

另外，迈瑞医疗也在重关注微创外科等新兴领域。迈瑞医疗已在内窥镜手术器械和硬镜系统方面有所投入，并有一定技术积累，将培育其成为新的业务增长。

根据中国医疗器械行业协会数据，2018年，我国内窥镜市场达到278亿元，内窥镜配套器械市场规模更大，达500亿元。

迈瑞医疗将内窥镜器械发展为第四主营业务，其利润或将迎来又一波高速增长。

2019年中线账户收益

笔者2020年中线账户明细

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药明康德

药明康德成立于2000年12月，2007年在纽交所上市，2015年退市完成私有化，美国退市后，分拆为合全药业、药明生物以及药明康德三个实体。

通过一分为三，药明康德将CRO业务拓展到细分领域，旗下的合全药业、药明生物及主体药明康德陆续在新三板、港股、A股上市。

截至2019年12月31日，药明康德总市值达1509亿元，一座巨型医药外包服务航母逐步浮出水面。

目前药明康德客户覆盖辉瑞、强生、诺华、罗氏、默沙东等全球排名前20位的大型药企及各类新药研发机构。

新技术到来下，其多角度布局AI、大数据、云计算等创新技术应用，在药物发现、临床前研究、药物工艺研发和生产领域占据行业的领先地位，搭建开放式、全方位、一体化的研发平台

在云计算方面，2016年8月，与华为企业云联合发布中国首个精准医学大数据云平台-明码云，推动国内基因息及精准医学大数据的集中与应用。

在人工智能方面，2018年6月，领投美国新一代人工智能公司Insilico Medicine战略融资，将Insilico的先进人工智能技术与药明康德强大的实验能力紧密结合，加速新药研发进程。

在大数据开发及应用方面，2019年5月，收购美国临床研究服务公司Pharmapace，进一步拓展其核心的数据统计分析服务能力......

2019年前三季度，药明康德营收达到92.79亿元，同比+34.1%。在扣除非经营损益后，药明康德的整体净利润在前三季度达到了17.14亿元，比上年同期+36.88%。

2019年对于药明康德来说是一个全新的起，

一方面，其持续拓展新客户并提高有客户的渗透率；

另一方面，其加强上下游服务部门之间的转化，平台协同性进一步增强。

报告期内，药明康德新增客户超过900家、活跃客户超过3,700家，各项业务均保持稳健发展。

爱尔眼科

从2009年上市到现在，爱尔眼科市值已经从刚开始的34亿不到的市值进阶到2019年12月31日的1225亿市值，给投资人的回报可以说在整个A股市场来，实属凤毛麟角了。

过去五年中，爱尔眼科采用“合伙人”制，将外部眼科医院借助产业基金并购的方式锁定资产，在体外培育完成后并入上市公司稠化估值，如此循环往复。

如今，爱尔眼科已经有363家全资及控股医院了，其中包括44家省会医院、192家地级医院、127家县级医院和98家门诊部。

由于是TOC业务，公司的经营现金流情况较好，2009-2019年的10年间，平均净利润现金含量159%。

2019年10月，爱尔眼科发布了2019年前三季度业绩报告显示，公司2019年前三季度营收77.32亿元，同比增长26.25%；净利12.31亿元，同比增长37.55%；经营活动净现金流为18.53亿元，同比增长50.60%。此外，爱尔眼科2017年以来启动海外市场扩张，先后收购美国眼科中心AW Healthcare Management、LLC、欧洲连锁眼科医疗上市机构巴伐利亚眼科、新加坡眼科医疗集团ISEC Healthcare Ltd。

虽然当前爱尔眼科在广阔的行业赛道中，实现了业绩和市值的“比翼齐飞”，但不得不说的，在高速发展的背后，其还是蕴藏了一些潜在风险。

真正对爱尔眼科有着隐患的是旗下医院管理和医院专业化程度的问题，同时爱尔眼科借助并购与连锁的模式发展，以此获取了巨大收益，也必须要承受组合中模式所带来的负面效应。

爱尔眼科的潜力与软肋都在其商业模式的创新。连锁是把双刃剑，既可伤人也能伤己，在企业顺境之时，狂飙突进不在话下，不过一旦旗下有医院爆发出丑闻或者是负面新闻，就很有可能以带面，被全方位打。

但是作为民营眼科医院的代表，爱尔眼科的模式远不止单一连锁这么简单。

2019年9月6日，爱尔眼科正式发布未来十年战略，提出要全面构建眼健康生态圈。

未来，爱尔眼科将针对五大板块布局，探索新的商业模式包括分级连锁生态、同城网络生态、“互联网+”生态、全球化生态、医疗金融生态。

云南白药

近些年来随着云南白药的营收与利润由高增长进入个位数增长，市场对于云南白药逐见成长天花板产生疑虑。

2017年6月，云南白药发布公告称，白药控股拟通过增资方式引入第三方战略投资者江苏鱼跃，由江苏鱼跃向白药控股增资56.38%，获得10%的股权，最终形成云南省国资委45%、新华都45%、江苏鱼跃10%的股权架构。

云南白药逐渐从国有性质变为混合经营。

得益于此，2017年6月13日，云南白药以97.05元的收盘价格，1010.68亿元的总市值正式跻身千亿市值俱乐部。

然而，从上市公司的财务数据来，云南白药的经营情况或并不是想象那么乐观，云南白药近年来年报数据已经显示了业绩疲软的趋势。

2017年、2018年云南白药业绩增速由双位数增长变为单位数增长，一度被市场衰。

云南白药主营业务为云南白药系列产品、天然植物药系列产品的研发、生产及销售。2018年上半年，云南白药共计实现营业收入129.74亿元，较上年同期增长8.47%；归属于上市公司股东的净利润16.33亿元，同比增长4.35%。

从纵向来，云南白药营收和净利润增速创出2011年以来中报最低水平，尤其是净利润增速从30%以上到不足5%，显示公司盈利能力逐步弱化。

也由此，持股十年的平安首次进行了减持。受此影响，当天，云南白药的收盘价为81.79元/股，市值也跌出千亿市值，为851.76亿元。

而2019年，云南白药加码工业大麻，让其再度进入千亿市值俱乐部。

事实上，云南白药布局工业大麻早有征兆。进入2019年，多家上市公司披露其对工业大麻领域的布局，其中就出现了云南白药的身影。2019年3月，云南白药全资子公司云南白药集团中药资源有限公司入股云南云丰中草药有限公司，而后者的经营范围就涉及工业大麻。

云南白药在公告中表示，此次认购的目的，一方面能够获得固定收益，另一方面可以进一步加深双方合作，在个人护理产品贸易，以及植物提取和配套监测、物流、进出口及相关服务方面继续合作。

工业大麻领域目前不止云南白药一家加入！

2019年6月，昆药集团表示，已经成立了“工业大麻事业部”“大健康事业部”，利用工业大麻核心料推出KPC舒敏护肤系列。而目前KPC品牌已经在天猫开设旗舰店，其中KPC大麻叶氨基酸洗面奶月销达到2000件。

在2019年上半年，康恩贝专门设立了工业大麻事业部，并先后累计出资1.2亿元收购和增资云南云杏生物科技有限公司。

此次云南白药搅动着工业大麻的赛道，未来将推出结合工业大麻的护肤品业务。

股市是检验企业价值的高标准之一，尽管短时间可能存在抛高或走低，但是时间终会证明一切。

2019年，国家药品集采政策推广、高值医用耗材可能的政府谈判降或集采等政策影响，给器械、药品销售工作带来的巨大压力。

未来，医药股市又将如何？让我们拭目相待！

附300家医药股市值一览