云南白药再遭减持，昔日传奇企业如今该何去何从？

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作者财报君

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1月8日，云南白药集团股份有限公司（以下简称“云南白药”）所发公告显示，截至2020年1月7日，合和集团此次股份减持计划时间已过半，其在此减持期内未减持云南白药股份。目前，合和集团仍持有公司股份1.0442亿股，占公司总股本的8.17%。

云南白药屡遭减持

事实上，云南白药股东合和集团的减持并非首例。

此前，2018年8月，平安人寿拟计划在自减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价交易等证券监督管理部门认可的方式，减持云南白药股份不超过1041.3995万股，占总股本比例不超过1%的股份时，直到计划减持期间届满，也未减持云南白药股份。这是平安人寿自参与云南白药非公开发行持股以来首次拟实施减持。

从2019年下半年开始，云南白药就屡遭公司股东接二连三的减持。7月26日，平安人寿发布减持公告，减持比例不超过3%。11月21日，平安人寿再度公告减持计划，从公告日之日起3个月内减持不超过1277.4万股，比例不超过1%。去年一年，平安人寿持股比例从9.40%降至5.85%。

研发占比不足0.5%

过去几年，不少医药公司A股顺应市场趋势，大力发展创新药，成为资本市场追捧的对象。

云南白药并不试图顺应市场，而是“特立独行”。云南白药倚仗独家品种和品牌优势，并不重视研发。其仅有一研发是围绕有产品进行二次开发。

据公开数据显示，在最近8年中云南白药有4年研发支出超亿元，2014年后公司业绩增长压力不断加大，研发投入持续缩水，去年略反弹至1.10亿元，但占公司营收的比例依旧在0.5%以下，在A股医药股中排名处于倒数。

核心产品单一

早在2003年云南白药公司就推出云南白药牙膏，主打中高端市场，并专门组建健康产品事业部，2005年牙膏销售额便已达到8000万元，随后逐渐成为云南白药的一大盈利支柱。

云南白药牙膏产品的盈利能力远高于药品板块。公司此前披露，以牙膏为核心的日化品在2015年至2017年间毛利率稳定在75%左右，药品板块则在53%左右，而批发零售毛利率仅7%左右。

以牙膏为核心的健康产品已经撑起云南白药盈利半边天，据公开披露数据了解到，2015年至2017年公司牙膏销量分别约为2.47亿支、2.79亿支、2.97亿支，分别同比增长20%、13%、7%左右，放缓趋势明显。

同时，有业内分析师表示，单纯牙膏市场容量有限，未来低速增长将是常态。

业绩疲态增长

过去几年里，云南白药回归个位数增长，从此再也没有出现过2000年至2013年平均年复合增长26%的传奇故事了。

自2017年以来，云南白药经营业绩和净利润增长持续放缓，公司市值也出现缩水。数据显示，2015至2018年，云南白药的营收持续增长分别为207.38亿元、224.11亿元、243.15亿元和267.08亿元，同比增速为10.22%、8.06%、8.50%和9.84%。

云南白药2017年和2018年的净利润同比增速分别为7.71%和5.14%。甚至在2019年三季报中，云南白药前三季度的扣非归母净利润下滑了7.3%，经营性现金流净额也同比下滑88%。

曾经百年医药品牌云南白药因不注重研发而深陷盈利困境，如今云南白药究竟该何去何从？

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