太平洋证券：目标价22元——具备90%的涨幅空间

进军氢能，完善新能源布局

4 月 10 日，与国投聚力签订战略合作协议。双方约定将在氢 能源领域、页岩气分离和加工领域进行合作；双方将成立产业基金， 在新能源、新材料一体化解决方案上合作。 事件 2：3 月 28 日，与三江化工、空气产品公司签订战略合作协议， 约定三方将在富氢尾气综合利用项目开展合作，提高氢气利用附加值。　　强强联合，快速切入氢能产业链。公司现有氢气主要是氯碱装置 的部分富余氢气，此前基本外销，对利润贡献不大（约占 18 年净利润 的 1.94%）。通过此次合作，公司将大幅提升氢能的利用附加值和利 用规模。依托合作方的资源技术、优势，公司将成为氢能综合解决方 案供应商，业务范围涵盖制氢、储氢、运氢、加氢站建设。此外，通 过页岩气精细化分离和深加工业务合作，公司将探索多元化制氢路径。

政策助力,区域优势明显。 4 月 15 日，浙江省发改委公布《浙江省 培育氢能产业发展的若干意见（征求意见稿）》。意见稿提出，浙江 省计划于 2022 年，突破氢能产业总产值规模百亿元大关，建成加氢站 30 座以上，推广氢燃料汽车 1000 辆。嘉兴、宁波、湖州、杭州四座 城市任命为氢能应用示范试城市，其中嘉兴作为氢能技术创新和产 业化示范试。公司地处嘉兴，借助自身优势叠加政策支持，氢能业 务有望快速发展。　

传统业务一体化优势明显，稳步发展。 【嘉化能源(600273)、股吧】 是循环经济产业 链的化工强者。三大业务板块为化工新材料（磺化医药、脂肪醇、精 制硫黄、氯碱）、能源（蒸汽、光伏）、专业物流（码头、仓储）。 化工新材料领域，公司已构建循环经济产业链，成本、技术优势明显， 产品结构不断完善。在能源行业，公司作为工业园区内唯一蒸汽供热 企业，随着园区企业不断增长，收益稳步提升。　　盈利预测及评级。预计2019-2021年公司净利润分别为12.49、14.58 和 16.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.87、1.02、1.18 元，对应 PE 分别 为 19、16、14 倍。目标价 22.0 元，给予“买入”评级。　

来源： 【太平洋(601099)、股吧】 证券——2019年4月17日——研究报告