西南证券给予西藏药业买入评级

2022-04-28西南证券股份有限公司杜向阳对西藏药业进行研究并发布了研究报告《新活素销售亮眼，2021年收入端增长强劲》，本报告对西藏药业给出买入评级，当前股价为34.48元。

　　西藏药业(600211)　　投资要点 　　事件 1）公司]于近日发布 2021 年报，实现收入 21.4 亿元，同比+55.8%，实现归母净利润 2.1亿元，同比-50%，扣非归母净利润 6669万元，同比-81.7%。　　2） 公司发布 2022年一季报，实现收入 6.6亿元，同比+32.7%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比+11.1%，扣非归母净利润 1.8 亿元，同比+27.7%。　　2021 年营收增长强劲， 利润端受到依姆多无形资产减值影响。 公司 2021 年营收端增长强劲，主要系新活素销售收入推动， 报告期新活素销售达到 459万支，销售收入 16.8亿元， 较上年同期增长 75.6%。 2021年公司计提依姆多减值 7100万美元（折合人民币 4.6亿元），目前依姆多无形资产账面价值约 5800万美元。本次资产减值计提有助于减轻公司未来利润端压力。　　一季度扣非净利增速较快，主要受基数效应影响。 2022年一季度公司业绩实现较快增长，预计主要系新活素销售放量推动。 新活素作为治疗急性心衰的基因工程药物，能快速改善患者的心衰症状和体征，其于 2021年完成医保续约， 未来销量有望保持强劲增长。公司一季度扣非端利润增速较快，主要系上年同期利润基数较小，以及公司持有金融资产公允价值变动导致的非经常性亏损所致。　　阿迈特两款产品近年有望实现销售。 公司 2020年投资阿迈特医疗，取得其支架定位系统、全降解冠脉药物洗脱支架系统、全降解外周血管药物洗脱支架系统、高压球囊扩张导管等四款产品的销售权。 目前高压球囊导管已取得器械注册证和生产许可证， 独家产品支架定位系统已取得医疗器械注册证。公司已建立器械销售团队，预计上述产品将于近年实现销售，为公司贡献新的业绩增长动力。　　盈利预测与投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润 7.7亿元， 10.2亿元，13.1 亿元， EPS 分别为 3.11元、 4.12元、 5.26元，对应估值分别为 10倍、 7倍、 6倍。考虑到新活素作为抗心衰药物的临床价值较高， 维持“买入”评级。　　风险提示 心血管植入产品研发进度不达预期，新活素销售不及预期，产品研发失败风险，资产价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.41亿，根据现价换算的预测PE为15.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，西藏药业（600211）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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